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尚太科技（001301）投资马来西亚项目点评

尚太科技拟投资109亿元建设马来西亚年产5万吨锂离子电池负极材料项目，超出其中国市场布局的国际化战略。公司借助马来西亚的交通便利性、电力资源和制造业基础，提升技术交流与品牌形象，加速满足海外客户需求，是其应对全球化压力的重要举措。

北苏生产基地在2024年末起陆续投产，公司在建工程规模迅速扩大。截至2024年中，公司在建工程金额为249亿元，占总资产比例高达327%，显示出产能扩张的决心。随着土建主体逐步完成，生产设备采购和安装工作同步推进，公司产能释放能力显著，预计将在下一年带来规模化效益。

行业正处于出清阶段，头部厂商产能利用率分化加剧。尚太科技通过加大产能扩充力度，进一步巩固在负极材料市场的领先地位。尤其是新进入马来西亚市场，有望获得国际客户高度认可。

公司具有明显的石墨化成本竞争优势，在原材料价格变动中盈利能力较强。预计2024-2026年营业收入将从470亿元增至8066亿元，净利润由765亿元逐步提升至1197亿元，对应PE持续下降，由1730倍降至1106倍，市场成长预期支撑“增持”评级。

风险提示方面，需关注新能源汽车市场需求波动、产业政策调整、产能冗余、毛利率下滑以及客户集中度偏高等潜在风险。马来西亚项目的实施也面临地缘政治和经济环境变化两大挑战。

尚太科技此次海外扩张计划是其实现全球化布局的关键一步，预计将显著提升市场竞争力，并持续推动业绩增长。目前各项指标持续向好，短期资本开支将驱动中长期价值释放，维持**“增持”投资评级**。