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生猪期货创上市新低未来何去何从总结

一、行情回顾

• 期货市场表现：2021年3月以来，生猪期货价格维持宽幅震荡，跟随现货价格回落。5月10日迎来近三个月最大跌幅，5月19日再次大幅下探，随后反弹力度不足，持续下探至22400点位附近。
• 现货市场表现：生猪现货价格持续下跌，跌破育肥成本线。生猪均价为18.23元/公斤，周跌幅5.00%，同比下跌36.85%；猪肉均价为23.15元/公斤，周跌幅3.30%，同比下跌36.50%。

二、此轮猪价下跌原因

2.1 现货市场：现货价跌破育肥成本

• 当前养殖利润自繁自养维持在盈亏平衡状态，外购仔猪育肥利润已连续6周亏损。
• 自繁自养利润为305元/头，外购仔猪育肥亏损继续拉大至-640元/头。
• 养殖成本抬升明显，主要受生物防疫投入、人力成本上涨以及饲料原料价格上涨影响。

2.2 现货市场：补栏情绪不佳

• 仔猪销售价较上周下跌114元至943元/头，二元母猪价格下跌91元至4008元/头。
• 补栏计划放缓，散户补栏积极性下降，导致仔猪成交冷淡。
• 母猪补栏情绪弱于仔猪，短期无上涨动力。

2.3 现货市场：终端消费不佳

• 4月屠宰企业开工率为33.29%，同比提升66%，但处于历史低位。
• 屠宰量小幅上涨，主要因猪价低位，屠宰企业主动做库存。
• 冻品库容率增加2个百分点至30.2%，说明冻肉库存释放压力增大。

2.4 现货市场：大猪出栏造成结构性供需错配

• 大猪存量仍高，但消化速度加快，预计过半。
• 出栏均重维持历史高位，本周均重为137.39公斤，其中150公斤以上占比增至25.63%。
• 集团场加快大猪出栏，屠宰企业调低大猪采购标准。
• 90公斤以下小体重猪占比略增，北方地区疫情零星散发，南方进入雨季，需警惕非瘟疫情高发。

三、未来行情如何演绎？

3.1 新增产能、二次育肥冲击、冻肉库存释放

• 新增产能：2021年新增投产释放约4000万头，对市场形成持续供应压力。
• 二次育肥：从3月底至5月上旬，肥猪6-7月出栏，对猪价形成下行压力。
• 冻肉库存：若猪价反弹，港口冻肉和屠宰企业冻肉库存将加快出库，进一步增加市场供应。
• 进口量：4月猪肉进口量为43万吨，同比增加8.7%，环比减少6.52%；1-4月累计进口量159万吨，同比增加18.1%。

3.2 未来行情演绎：养殖成本分化明显

• 预计9月出栏生猪自繁自养成本在16元/公斤，外购仔猪育肥成本在23元/公斤左右。
• 现货价格在5月仍将维持震荡下探趋势，6-7月或有季节性消费好转，但反弹幅度有限。
• 受二次育肥、冻肉库存释放及集团场下半年出栏计划提升等因素影响，猪价反弹空间不大。
• 策略建议：建议在盘面反弹后逢高做空，同时需警惕疫情大面积爆发及政策变动等风险。

四、研究团队信息

• 涂雅晴：招商期货研究所农产品研究员，浙江大学农学学士，墨尔本大学金融学硕士，拥有期货从业资格。
• 王真军：招商期货研究所农产品主管，中南大学数理金融硕士，曾就职于国内大型现货企业，负责期货套期保值工作，具备丰富的农产品投研经验。

五、重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
• 报告内容基于合法取得的信息，招商期货不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异，仅供参考，不构成投资建议。
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