20120727-申万宏源-隆鑫通用-603766.SH-国内领先的摩托车及发动机_通用动力机械制造商_建议询价区间8.85～10.03元_11页_491kb

隆鑫通用 (603766) 总结

公司概况

隆鑫通用是国内领先的摩托车及发动机、通用动力机械制造商，主要产品包括发动机、通用汽油机、摩托车、新能源机车等。公司以摩托车业务为主导，同时发展摩托车发动机和通用动力机械制造业务。公司拥有广泛的国内外销售网络，国内销售网点覆盖约11,000个，海外覆盖80个国家和地区。

发行上市信息

• 发行价格：未公布
• 发行股数：8,000万股
• 发行日期：2012年8月1日
• 发行方式：网下发行 + 网上申购
• 主承销商：中国国际金融公司
• 上市日期：未公布

盈利预测

公司预计2012、2013、2014年发行后完全摊薄每股收益分别为0.59元、0.65元和0.79元。建议询价区间为8.85～10.03元，对应2012年15～17倍的市盈率。

财务数据（2011年12月31日）

• 每股净资产：3.2元
• 总股本/流通A股：72,000万股 / 0万股

业务结构与增长情况

• 2009-2011年收入：45.75亿、56.38亿、68.35亿
• 摩托车业务占比：61%、58%、64%
• 通机业务占比：16%、18%、18%
• 通机业务增长：2010-2011年同比增长分别为40.8%、20.0%

业务优势与市场地位

摩托车业务

• 2011年市场份额达6.78%，排名第二；出口市场份额达5.52%，排名第一
• 国内营销网络覆盖全国绝大多数区县及乡镇
• 海外客户包括墨西哥、哥伦比亚、菲律宾等新兴市场国家的优质企业
• 前三大海外客户销售收入占摩托车业务比合计达26.5%

通机业务

• 主要客户集中于发达国家，如美国
• 在中高端发电机组市场及大马力通用汽油机市场具有比较优势
• 2011年通机出口额排名第三，市场份额占比2.85%
• 2011年已获得16款通用汽油发动机的美国EPA3认证

技术实力

• 拥有国家级企业技术中心和国家认可实验室
• 研发团队超过450人，覆盖流体力学、内燃机技术、CAD/CAE、材料技术等
• 拥有国内外专利2000余项，其中有效发明专利109项
• 与宝马合作开发大排量摩托车发动机（650cc以上）

募投项目

公司计划将募集资金用于以下项目：

1. 通用动力机械产品能力提升项目
2. 专用发动机项目
3. 电动摩托车与踏板车项目
4. 电动全地形四轮摩托车建设项目

项目完成后，将新增产能如下：

• 通用汽油机：160万台/年
• 发电机组：40万台/年
• 关重零部件自制产能：180万套/年
• 三轮摩托车专用发动机：80万台/年
• 增程式专用发动机：10万台/年
• 发动机重零部件产能：90万套/年
• 电动摩托车：18万辆/年
• 踏板车：12万辆/年
• VOLEP电动车：5万辆/年

主要风险

• 汇率风险：公司业务涉及大量海外销售，汇率波动可能影响盈利
• 摩托车下乡补贴退出：可能导致行业销量下降

财务指标（2010-2014年）

与可比公司估值比较

业务发展趋势

• 全球订单转移：中国通机产业受益于全球订单向中国转移，未来将保持增长
• 排放标准升级：欧美国家排放标准升级，公司产品具备技术优势
• 海外市场：墨西哥、哥伦比亚等国家摩托车保有量较低，未来增长空间较大

投资建议

• 投资评级：公司未明确给出投资评级
• 股票投资评级说明：以6个月内相对市场基准指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持

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