20240520-中邮证券-隆鑫通用-603766.SH-深耕摩托车和通机业务_出海乘风而起_6页_444kb

报告总结

一、 核心业务与业绩表现

• 主营业务：公司以“摩托车+通机”为主，2023年收入达1306亿元，同比增长52.9%，净利润同比增长106.5%。自主品牌表现突出，收入增长315.2%，高端摩托车业务增长迅猛。
• 摩托车业务：无极品牌高端车型销量稳居行业前三，海外出口增长显著，全球渠道扩展至1334家，欧洲近700家销售网点。
• 通机业务：虽受全球环境影响收入下降，但通过与Husqvarna合作拓展欧洲市场，园林机械需求回升，内部结构优化。

二、 盈利能力与研发投入

• 财务指标飙升：2023年毛利率达18.5%，净利率4.5%，同比提升显著。2024Q1延续增长趋势，扣非净利润同比增长607%。
• 重研发、强营销：2023年研发费用率37.4%，持续投入技术升级；营销费用上升，品牌消费品属性驱动渠道扩张。

三、 新业务与增长潜力

• 全地形车与数字能源：新业务收入增长超过100%，结合传统主业，形成新的增长点。
• 海外市场拓展：凭借现有渠道和合作（如宝马、Husqvarna），公司在欧美市场知名度逐步提升，有望共享摩托车全球出海红利。

四、 风险提示

• 行业竞争加剧、地缘风险、商誉减值、大额减值等是公司面临的主要风险。

五、 短期展望与评级

• 中邮证券维持“买入”评级，预计2024-2026年收入与利润复合增长率显著，估值逐步下降，长期增长动力充足，优先推荐交易。