20220119-德邦证券-1月18日金融统计数据新闻发布会点评_宽信用_未现_宽货币_不止_5页_715kb

宏观点评总结

核心内容

2022年1月18日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行多位官员就2021年金融统计数据及货币政策进行了说明。本次发布会传递了央行在“稳增长”与“宽信用”之间的政策导向，强调“稳”即是“进”，“进”即是“稳”，通过“更加主动有为，更加积极进取，注重靠前发力”的方式，缓解经济下行压力。

主要观点

1. 货币政策方向与工具

• “稳”与“进”的辩证施策：为应对“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，央行采取“充足发力”“精准发力”“靠前发力”的策略，通过货币政策工具稳定经济和市场预期。
• “降准”空间：当前存款准备金率为8.40%，仍有约3.40个百分点的调整空间，隐含准备金率下限为5.0%。未来可能根据经济金融运行情况和宏观调控需要进行调整。
• “降息”空间：1年期和5年期LPR可能同步调整，5年期LPR不再具有特殊意义，央行强调其普惠性，不会动摇“房住不炒”的政策基调。
• “降成本”核心：维护存款市场竞争秩序，稳定银行负债成本，是降低企业融资成本的关键。LPR报价的形成受多种因素影响，不完全以MLF利率为中枢。

2. 宏观杠杆率与社融增速

• 宏观杠杆率回落：截止2021年四季度，宏观杠杆率连续五个季度回落，为2022年“稳增长”创造了空间。
• “降杠杆”与“加杠杆”并行：政策支持小微企业、科技创新和绿色发展，推动这些行业风险溢价降低，同时为银行保留合理息差。
• 社融增速与名义GDP匹配：2021年社融增速（10.30%）与名义GDP增速（12.84%）保持“基本匹配”，2020-2021年两年平均社融增速（11.80%）略高于两年平均名义GDP增速（7.79%）。2022年社融增速不会超过名义GDP增速4个百分点，政策效应仍需时间显现。

3. 人民币汇率走势

• 短期偏离、中长期回归：人民币汇率短期可能因经济增长和贸易顺差走强而偏离均衡水平，但中长期仍会回归合理均衡，保持双向波动。
• 政策与市场因素：市场因素和政策因素将对汇率偏离进行纠正，未来人民币汇率可能面临调整。

4. 政策效应与市场预期

• “宽信用”未现、“宽货币”不止：央行释放宽松预期，债券市场情绪进一步升温，预计10年期国债收益率仍有下行空间。
• 流动性与风险资产：2022年超额流动性可能回升，推动风险资产估值托底，同时经济增长溢价可能回落，商品价格或震荡。

关键信息

• 政策工具箱：央行将“普惠型总量”与“精准型结构”结合，推动结构性靠前发力。
• LPR调整：1年期和5年期LPR可能同步下调，反映央行对“宽货币”政策的持续支持。
• 社融与GDP匹配：2022年社融增速不会超过名义GDP增速4个百分点，体现“基本匹配”原则。
• 汇率走势：短期可能因经济基本面走强而升值，但中长期将回归双向波动。
• 风险提示：包括海外央行货币政策变动、新冠疫情不确定性以及“稳增长”与“宽信用”政策效应滞后。

投资建议与评级

• 投资评级以6个月内市场表现为基准，分为买入、增持、中性、减持四个等级。
• 行业投资评级分为优于大市、中性、弱于大市，分别对应预期回报高于、接近、低于基准指数。

分析师信息

• 芦哲：德邦证券研究所首席宏观经济学家，中国人民大学金融市场与政策研究所联席所长，曾任职于世界银行、泰康资产、华泰证券，发表多篇学术论文。
• 王洋：德邦证券研究所高级宏观经济研究员，复旦大学政治经济学硕士，研究方向为货币理论、流动性及宏观利率，关注大类资产配置。

法律声明

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