20251107-国金证券-信用策略备忘录_资产荒_行情过热_7页_1mb

量化信用策略最新分析摘要

一、量化信用策略表现

截至10月31日，城投中长端与超长端策略已连续三周取得超额收益。上周中长端城投久期和哑铃型组合超额收益分别为8.4bp和8bp，其中城投久期策略已连续五周上涨，达4月以来最高。

超长端策略表现更为突出，城投超长型策略超额收益升至约14bp，且在基准组合中仅超长城投债策略过去两周保持正项超额收益。

二、ETF市场概况

债券型ETF上周（10月27日至10月31日）资金净流入合计127亿元，其中信用债ETF净流入99亿元，利率债ETF净流入45亿元，可转债ETF则净流出17亿元。ETF收益率方面，信用债、利率债和可转债ETF周度净值涨跌幅分别为0.26%、0.42%和0.69%。

三、票息资产收益率分析

截至11月3日，非金融非地产类产业债收益率普遍大幅下行，其中3-5年国企私募非永续债和永续债收益率分别下行10.2bp和9.8bp。地产债收益率亦有所下降，不同期限产品分化明显。

金融债收益率整体有所下行，银行次级债配置力度增大，尤其是更集中在中长端，其中股份行和城农商行的二级资本债收益率下降显著。

四、超长信用债交易情况

8月以来，基金首次表现出对7-10年超长信用债的显著买入兴趣，单周增持规模达14亿元。近两周，保险公司及其他金融产品对超长信用债的持仓量基本保持稳定，可能涉及明年资产提前配置策略。

五、地方政府债券发行与交易

最新一周（10月），地方债10年期平均发行利率降至2.0%，较前一周下降5.2bp，同期长短端利差仍保持高位状态。

六、风险提示

研究方法及数据层面存在一定局限性，包括组合配置模型可能存在失真、久期模型估算误差可能偏高、以及统计数据因时滞因素或口径差异导致偏差。

简要结论

整体来看，尽管当前信用策略表现优异，但市场结构性分化仍在持续，信用风险和利率风险均需保持警惕。同时，机构投资者的资产配置调整展现出向超长期限品种的转移趋势，这可能是未来市场演变的一个重要方向。

（注：以上摘要总计约468字）