> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 证券研究报告总结 ## 核心内容概述 本报告为国金证券固定收益组分析师尹睿哲与李豫泽发布的债券市场分析报告，主要围绕信用策略、债券ETF、票息资产热度、科创债及地方债等主题展开，分析了当前市场走势、资金流动、收益率变化及投资策略表现。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 量化信用策略表现 - **长二永超跌**：过去两周长二永品种出现超跌。 - **二级债久期策略**：累计收益跌至负区间，尤其是二级债久期策略收益降至-0.03%。 - **城投债与中短债**：城投重仓组合平均收益降至0.02%，跌幅约为5.7bp；中短债重仓策略表现优于久期策略。 - **风险因素**：交易盘止盈情绪持续发酵，导致长二永多出现回撤。 ### 2. ETF 资金流动与业绩表现 - **债券型ETF**：上周资金净流入86亿元。 - **信用债ETF**：净流入30亿元，累计单位净值上涨0.01%。 - **利率债ETF**：净流入56亿元，累计单位净值下跌0.08%。 - **可转债ETF**：资金流动整体平衡，累计单位净值上涨0.60%。 - **资金流向**：信用债ETF与利率债ETF分别获得资金流入，可转债ETF表现相对较好。 ### 3. 票息资产热度图谱 - **存量信用债**：民企地产债和产业债估值收益率及利差整体高于其他品种。 - **非金融非地产产业债**： - 民企私募非永续品种1-2年期收益率上行8BP。 - 其余品种收益率上行幅度基本在2.1BP以内。 - **银行次级债**： - 农商行永续债1年内收益率上行16.9BP。 - 城商行二级债1-2年期收益率上行8.1BP。 - **证券公司债及次级债**： - 公募债品种收益率全线上行。 - **数据说明**：数据以个券存量规模为权重计算，部分短期限品种收益率高于长期限品种。 ### 4. 科创债流动性变化 - **换手率与成交笔数**：科创债换手率回落至1.02%，成交笔数降至678笔。 - **原因分析**： - 超长端行情逆转引发交易情绪退潮。 - 品种间资金迁移。 - 月末季节性因素。 - 理财赎回预期。 ### 5. 透视地方债 - **长债指数表现**：7-10年、10年以上地方债指数分别下跌0.09%、0.21%。 - **区域成交活跃度**： - 广东仍是成交最活跃区域，成交笔数环比减少超200笔。 - 山东、河北、重庆等区域成交笔数缩减超30%。 - **收益率分布**： - 四川、河北20-30年地方债收益率维持在2.2%以上。 - 其余区域超长地方债收益率集中在2.1%附近。 --- ## 风险提示 1. **模拟组合失真**：实际产品配置复杂，可能与模拟组合存在差异。 2. **久期模型误差**：久期估算可能因数据统计偏差而失真。 3. **数据失真及口径偏差**：交易时滞和不同机构数据统计方式可能影响准确性。 --- ## 图表目录 - 图表1：信用风格二级资本债重仓策略组合收益表现 - 图表2：上周债券ETF业绩表现及资金净流入情况 - 图表3：存量信用债加权平均估值收益率 - 图表4：各债券成交换手率对比 - 图表5：地方债分地区成交表现 --- ## 数据来源 - iFinD - 中债估值 - 企业预警通 - 国金证券研究所 --- ## 附加信息 - **报告发布机构**：国金证券股份有限公司 - **联系方式**： - 上海：021-80234211 - 北京：010-85950438 - 深圳：0755-86695353 - **邮箱**： - researchsh@gjzq.com.cn - researchsz@gjzq.com.cn - researchbj@gjzq.com.cn - **地址**： - 上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 - 北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 - 深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 --- ## 特别声明 - 本报告仅限于中国境内使用。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 报告版权归属国金证券，未经授权不得复制、转发或修改。 - 报告内容可能与市场实际情况或其他研究报告存在差异，不承担相关责任。