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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概览

本次东吴证券晨会纪要围绕宏观策略、固收金工、行业点评及个股推荐四大板块展开，主要分析了当前经济形势、市场趋势、行业动态以及重点个股的投资逻辑与前景。

宏观策略分析

主要观点

• PPI波动与经济走势：预计二季度PPI将回升至全年最高点（约4.3%），之后逐步回落。PPI反弹将带动名义GDP增速回升，预计二季度名义GDP增速反弹至9.7%，下半年工业企业利润增长不悲观。
• GDP平减指数预测：基于CPI和PPI的基准情形，预计二季度GDP平减指数将反弹至4.25%，四季度回落至3.0%。
• 大众消费板块：大众消费行情具有经济后周期属性，其后续走势主要由景气变化驱动。结合美林时钟和历史演绎规律，大众消费行情有望持续至库存周期完成去库阶段。
• 投资逻辑：建议关注品牌服装、食品、零售、旅游等板块，重点公司包括森马服饰、桃李面包、腾邦国际等。
• 风险提示：全球经济复苏低于预期、相关商品供给扩张强于预期、PPI上升超预期、名义GDP增速低于预测值、企业盈利增速低于预期。

固收金工分析

主要观点

• 市场回顾：本周沪深300下跌0.46%，中证500上涨1.20%，上证50下跌0.83%。
• 基差情况：
  • 沪深300指数期货：IF1806贴水11.21点，IF1807贴水38.01点，IF1809贴水51.41点，IF1812贴水69.41点。
  • 中证500指数期货：IC1806贴水26.91点，IC1807贴水67.71点，IC1809贴水137.51点，IC1812贴水217.71点。
  • 上证50指数期货：IH1806贴水13.40点，IH1807贴水31.20点，IH1809贴水29.40点，IH1812贴水31.60点。
• 风险提示：市场数据存在误差可能，量化结果与基本面关联度较低。

行业点评

电力设备与新能源行业

• 装机电量增长显著：4月单月装机电量为3.76gwh，同比增长305%，环比增长81%。电动车结构优化明显，纯电动乘用车单车带电量提升至35kwh。
• 主要增长点：
  • 乘用车产量同比增长137%，客车产量同比增长515%，专用车产量同比增长99%。
  • 磷酸铁锂和三元电池装机电量分别同比增长374%和277%，三元电池占比从60%下降至38%，磷酸铁锂占比从38%上升至35%。
• 投资建议：建议关注上游资源锂和钴（如天齐锂业、华友钴业）；材料龙头（如星源材质、新宙邦、杉杉股份、天赐材料、璞泰来、当升科技、创新股份）；全球化核心部件龙头（如汇川技术、宏发股份）。

推荐个股及其他点评

民生教育（01569）

• 公司概况：西部民办高等教育龙头，外延发展加速，盈利能力优秀。
• 财务预测：
  • 2018-2020FY营业总收入预计为5.65/6.32/7.01亿元，同比增长18.3%/11.8%/10.9%。
  • 归母净利润预计为3.45/3.97/4.53亿元，同比增长32.6%/15.3%/13.9%。
  • 假设安徽文达信息学院并表，公司收入和利润增长将更快。
• 投资评级：当前时点给予“买入”评级。
• 风险提示：学生人数及学费增长不及预期，外延并购落地低于预期。

上海医药（601607）

• 事件回顾：公司出资1.44亿美元收购天普26.34%股权，实现对天普的绝对控股。
• 公司优势：天普专注于危急重症药品领域，核心产品为天普洛安和凯力康，同时布局医疗器械体外诊断业务。
• 财务预测：
  • 2018-2020年营业收入分别为1512.04/1671.86/1848.96亿元。
  • 归母净利润分别为41.71/49.67/57.12亿元。
  • EPS分别为1.47/1.75/2.01元。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：新品研发和上市低于预期、药品销售和招标价格低于预期、收购整合低于预期。

美克家居（600337）

• 公司定位：高端美式生活方式引领者，多品牌战略持续推进。
• 财务预测：
  • 2018-2020年收入预计为54.47/68.67/87.66亿元，归母净利润预计为4.81/6.17/7.96亿元。
  • 对应增速为32%/28%/29%，对应PE为22X/18X/14X。
• 投资逻辑：A.R.T.品牌放量可期，渠道扩张加速，公司有望进入增长“下半场”。
• 风险提示：地产调控超预期、渠道扩张低于预期、原材料价格上涨。

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