2017-穆迪中国影子银行季度监测报告_50页_2mb

中国影子银行季度监测报告总结

核心内容

本报告分析了中国影子银行体系的构成、增长趋势及其对金融体系的影响，同时探讨了监管动态与市场事件对影子银行及信贷活动的影响。报告指出，尽管政府采取了一系列监管措施以控制影子银行风险，但其活动仍在持续增长，尤其体现在理财产品发行和非核心影子银行活动上。

主要观点

影子银行体系的规模与趋势

• 影子银行体系规模庞大：2015年底，影子银行资产总量超过人民币53万亿元，占GDP的79%。
• 理财产品主导增长：理财产品发行量显著增长，成为影子银行体系增长的主要推动力。
• 非核心成分快速增长：影子银行的非核心组成部分（如理财产品对接资产、民间借贷等）占比持续上升，从2012年底的40%升至2015年底的58%。
• 社会融资总量存在偏差：社会融资总量未涵盖影子银行活动，因此可能低估了整体杠杆率的攀升。

监管动态与市场影响

• 监管措施加强：政府通过多项政策加强对影子银行活动的监管，包括限制信托贷款、规范理财产品、整顿P2P平台等。
• 监管套利仍存在：尽管监管趋严，影子银行活动向监管较弱的领域转移，如P2P网贷和非标债权资产。
• 流动性与风险问题：影子银行活动的扩张加剧了银行体系的流动性压力，并可能影响资产质量。

银行与影子银行的相互关联

• 银行与影子银行高度关联：中型银行和中小银行通过应收款项类投资等方式与影子银行体系深度绑定。
• 风险蔓延可能性：影子银行体系的增长增加了其对金融体系的溢出风险，尤其在信贷无序紧缩时，银行可能面临替代影子银行信贷的困难。

关键信息

影子银行构成

理财产品市场动态

• 2015年理财产品余额增长：全年理财产品余额增长至人民币23.5万亿元，占存款余额的19.1%。
• 机构投资者占比上升：2015年底，银行同业理财占比升至13%，个人投资者占比降至49%。
• 非保本型理财产品占主导：约四分之三的理财产品为表外产品，无本金保护。
• 期限错配现象：短期理财产品（1-3个月）占新发交易的近56%，中长期产品占比稳定。

资产证券化发展

• 2016年第一季度证券化发行：信贷资产证券化新发交易达到人民币450亿元，其中包含CLO、汽车ABS和RMBS等。
• 市场仍处于初期阶段：证券化市场在社会融资总量中的占比仅为0.7%，表明其规模尚小。

监管措施

• 2014年7月：银监会加强对银行理财产品的监管，禁止内部交易，打破“刚性兑付”惯例。
• 2014年12月：鼓励银行对理财产品募集资金进行直接投资，设立自有投资账户。
• 2015年1月：收紧委托贷款管理办法，限制企业转贷和投资金融资产。
• 2015年3月：存款保险制度实施，推动利率市场化。
• 2015年7月：放宽两融业务规定，同时加强信托公司股票投资杠杆监管。
• 2015年9月：国务院发布融资租赁指引，推动行业发展。
• 2015年12月：银监会出台P2P网络借贷管理新规。
• 2016年1月：加强银行票据融资业务监管。
• 2016年3月：加强对不良资产管理公司监管，防止风险掩盖。

风险与挑战

• 流动性风险：应收款项类投资增长可能对银行流动性造成压力。
• 资产质量风险：理财产品和信托贷款的快速增长可能削弱银行的资产质量。
• 监管套利：影子银行活动向监管较弱领域转移，增加了风险的不确定性。
• 信用风险：非标债权资产的占比下降但绝对金额上升，仍存在潜在信用风险。
• 系统性风险：影子银行体系的扩张可能放大金融体系的系统性风险。

数据来源与测算说明

• 数据来源：包括中国人民银行、中国信托业协会、中国银行业理财信息登记系统、Wind、网贷之家等。
• 测算方法：穆迪根据公开数据进行测算，避免重复计算。
• 调整说明：对社会融资总量进行了调整，以纠正地方政府债务置换计划的影响。

结论

中国影子银行体系规模庞大，主要由理财产品和非核心成分推动，其增长趋势表明金融体系存在较高的风险。尽管监管政策有所收紧，但影子银行活动仍在持续，并向监管较弱领域转移。银行与影子银行之间的高度关联性增加了系统性风险，尤其在流动性紧张和信贷紧缩时，可能对金融稳定构成挑战。未来监管政策的持续完善和市场透明度的提升将是缓解这些风险的关键。