2016年-数据局_穆迪：中国影子银行季度监测报告_49页_2mb

中国影子银行季度监测报告总结

核心内容

本报告分析了中国影子银行体系的发展趋势、构成及其对金融体系的影响。影子银行体系在社会融资总量之外迅速扩张，成为整体杠杆率上升的重要推手。尽管监管政策已对部分核心影子银行活动进行限制，但非核心影子银行活动依然强劲增长，尤其是理财产品对接资产。此外，影子银行与常规银行体系之间存在紧密的相互关联性，这种关联性可能放大金融体系的系统性风险。

主要观点

• 影子银行活动增长：影子银行活动在2015年显著增长，其资产规模超过人民币53万亿元，相当于GDP的79%。其中，理财产品对接资产是增长最快的部分，占影子银行融资余额的40%。
• 社会融资总量的局限性：社会融资总量可能低估了中国整体杠杆率的真实水平，因为该指标未涵盖影子银行活动。
• 理财产品趋势：理财产品余额在2015年达到人民币23.5万亿元，相当于存款余额的19.1%。中型银行和城商行在理财产品发行方面尤为活跃，且理财产品投资者基础日趋机构化。
• 非标准化债权资产：理财产品对接的非标准化债权资产占比下降，但绝对金额仍上升，显示影子银行产品在结构上的变化。
• 监管动态：监管机构出台多项政策以控制影子银行风险，包括限制委托贷款、加强信托公司监管、整顿P2P平台等。这些措施对影子银行活动的某些部分产生抑制作用，但风险转移至监管较弱的领域。
• 资产证券化进展缓慢：尽管有增长迹象，但中国信贷资产证券化市场仍较小，仅占新增社会融资总量的0.7%。
• 银行流动性与资产质量：银行应收款项类投资增长，可能对流动性状况和资产质量造成压力，同时增加银行与影子银行之间的关联性。

关键信息

影子银行构成与趋势

• 核心影子银行：包括委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票，2015年底总量为人民币27.5万亿元，占银行总资产的11.1%。
• 非核心影子银行：如理财产品对接资产、民间借贷等，占比迅速上升，2015年底占影子银行总额的58%。
• P2P网络贷款：虽占影子银行总资产比例较小（约1%），但增长迅速，引发市场关注，因风险管理薄弱导致违约率较高。

理财产品趋势

• 理财产品余额：2015年底达到人民币23.5万亿元，其中约75%为表外理财产品，无本金保护。
• 机构投资者占比上升：2015年底同业理财投资者占比从3%上升至13%，个人投资者占比下降。
• 理财产品对接资产：主要包括货币市场工具、现金与存款、债券等，非标准化债权资产占比从21%降至16%。

监管动态与市场事件

• 2014年7月：银监会加强银行理财产品监管，禁止内部交易以打破“刚性兑付”惯例。
• 2014年12月：鼓励银行直接投资理财产品资金，设立信托业保障基金，禁止地方政府债务打包为资产证券化基础资产。
• 2015年1月：收紧委托贷款管理办法，限制企业转贷行为。
• 2015年9月：国务院发布融资租赁指导意见，推动租赁行业发展。
• 2015年12月：银监会出台P2P网贷行业监管细则，暂停新平台注册。
• 2016年1月：加强银行票据融资业务监管，防范违规行为。
• 2016年3月：加强信托公司和不良资产管理公司监管，规范其风险掩盖行为。

资产证券化进展

• 2016年第一季度：信贷资产证券化新发交易达到人民币450亿元，主要由汽车ABS、RMBS和消费贷款ABS构成。
• 市场规模：资产证券化市场总体规模较小，仅占新增社会融资总量的0.7%。

结构清晰总结

影子银行构成

• 核心影子银行：委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票
• 非核心影子银行：理财产品对接资产、财务公司贷款、民间借贷、其他（如金融租赁、小额贷款等）

理财产品增长

• 规模：2015年底理财产品余额达到人民币23.5万亿元
• 投资者结构：机构投资者占比上升，个人投资者占比下降
• 对接资产：主要为标准化资产，非标准化债权资产占比下降
• 表外理财：占理财产品总量的75%，无本金保护

监管措施

• 限制核心影子银行：如委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票
• 加强理财产品监管：禁止内部交易，打破刚性兑付
• 整顿P2P平台：2015年底出台管理新规，暂停新平台注册
• 促进资产证券化：鼓励发行债券和资产证券化，控制地方政府债务增长

资产证券化

• 规模：2016年第一季度新发交易为450亿元
• 主要类型：汽车ABS、RMBS、消费贷款ABS
• 市场占比：仅占新增社会融资总量的0.7%

银行流动性与资产质量

• 应收款项类投资：显著增长，与影子银行体系关联性增强
• 流动性风险：可能因投资结构变化而承压
• 资产质量：投资对象可能涉及高风险行业，如房地产、采矿等

数据来源与测算方法

• 数据来源：包括中国人民银行、中国信托业协会、全国银行业理财信息登记系统、Wind、网贷之家等
• 测算方法：穆迪对社会融资总量进行了调整，以纠正地方政府债务置换计划造成的偏差，提高了对影子银行活动的估测准确性

结论

影子银行活动在中国金融体系中扮演重要角色，其增长趋势和监管动态对整体金融稳定性和银行体系的健康状况产生深远影响。尽管监管措施有所成效，但风险仍存在并可能向其他领域转移。资产证券化虽有进展，但市场规模仍较小，难以有效替代影子银行融资。未来需持续关注影子银行活动的演变及其对金融体系的潜在影响。