20160603-穆迪服务-中国影子银行季度监测报告_49页_2mb

报告摘要

中国影子银行季度监测报告总结

核心内容

中国影子银行体系在近年来持续扩张，成为金融体系中不可忽视的一部分。尽管政府采取了一系列措施抑制影子银行活动，但其规模仍在扩大，且部分领域转向监管较弱的区域，增加了金融体系的风险。社会融资总量虽能反映一定规模的信贷活动，但未能涵盖影子银行的许多组成部分，导致其低估了整体杠杆率的攀升。

主要观点

影子银行规模与趋势：
- 2015年底，影子银行资产总量超过人民币53万亿元，占GDP的79%。
- 社会融资总量未能准确反映影子银行规模，因其未包含许多非核心组成部分。
- 2015年理财产品发行量大幅增长，成为影子银行增长的主要驱动力。
- 信托贷款、委托贷款和未贴现银行承兑汇票等核心影子银行产品增长放缓。
理财产品的发展：
- 理财产品余额在2015年底达到23.5万亿元，相当于存款余额的19.1%。
- 理财产品投资者结构日趋机构化，银行同业理财占比显著上升。
- 非保本型理财产品占比高，银行对理财产品兑付存在隐性压力。
- 理财产品主要对接货币市场工具、债券、信托贷款等，存在期限错配问题。
信托业变化：
- 信托公司贷款余额增长趋缓，主要受监管收紧和融资渠道多元化影响。
- 信托资产配置从企业贷款、基建和房地产转向金融行业，反映出行业风险结构的变化。
- 信托贷款具有较高的信贷风险，主要投向现金流波动较大的行业。
风险传导与关联性：
- 银行与影子银行体系的相互关联性增强，尤其是中型银行的应收款项类投资增长显著。
- 这类投资可能影响银行流动性并削弱其资产质量。
- 银行通过表外方式发放贷款，以规避监管，增加了金融系统的复杂性和潜在风险。
资产证券化进展：
- 2016年第一季度，信贷资产证券化发行量达450亿元，主要为汽车贷款ABS和RMBS。
- 中国证券化市场仍较小，仅占新增社会融资总量的0.7%。
- 证券化有助于优化银行资产结构，但尚未成为主流融资工具。
监管动态：
- 2014年至2016年期间，监管机构加强了对影子银行、理财产品、信托业及证券公司的监管。
- 监管措施包括禁止内部交易、限制委托贷款资金用途、加强不良资产管理和控制杠杆率等。
- 针对P2P网络贷款、融资性担保、证券公司资管等领域的监管逐步加强。

关键信息

影子银行结构：
- 广义影子银行包括核心影子银行、理财产品对接资产、财务公司贷款、民间借贷及其他。
- 核心影子银行主要由委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票构成。
理财产品特性：
- 理财产品多为非保本型，银行仍需承担兑付压力。
- 机构投资者占比上升，个人投资者占比下降，反映市场结构变化。
- 理财产品主要对接非标准化债权资产，如信托受益权、应收账款等。
风险与挑战：
- 影子银行体系的扩张可能引发系统性金融风险，尤其在信贷无序紧缩时。
- 银行与影子银行之间的关联性增强，可能加剧风险传导。
- P2P网络贷款虽增长迅速，但因其风险管理薄弱，违约率较高。
监管影响：
- 监管趋严导致核心影子银行增长放缓，但非核心影子银行产品增长迅速。
- 监管政策推动资产证券化发展，但整体规模仍有限。
- 银行通过调整资产分类、规避资本限制等方式适应监管变化。

数据来源与测算说明

数据来源：
- 包括中国人民银行、国家统计局、中国信托业协会、中国银行业理财信息登记系统、Wind、网贷之家、中国保险监督管理委员会等。
测算说明：
- 社会融资总量经过调整以纠正地方政府债务置换计划的偏差。
- 影子银行估测值包括理财产品对接资产、财务公司贷款、金融担保公司担保信贷等。
- 为避免重复计算，理财产品对接资产中扣除了信托和委托贷款数据。