20201019-宏源期货-有色金属周度策略报告_低库存支持铝价走强_铜锌延续震荡_11页_2mb

金属价格分析总结

核心内容概述

本报告分析了2020年10月铜、铝、锌三种金属的市场表现及价格运行逻辑，重点探讨了库存变化、供需关系、TC加工费、宏观情绪等因素对价格的影响，并给出了短期投资建议。

一、铜：宽幅震荡延续

主要观点

• 铜价近期延续震荡走势，短期受国内消费承压及海外持续累库影响，但矿端偏紧支撑价格。
• 国内库存小幅下降，但总量仍处于高位；LME库存大幅增长，突破18万吨。
• 华东现货升水较高，华北及华南维持平水，期货合约呈现Back结构，但价差收窄。
• 智利矿山劳资谈判达成一致，罢工风险解除，矿端供应趋于稳定。

关键信息

• 库存变化：国内社库29.67万吨（环比-3.4%），上海保税区33万吨（环比+6.8%），LME库存18.48万吨（环比+20.1%）。
• TC加工费：铜精矿TC运行于48-49美金，四季度TC地板价定为58美金，较三季度有所提升。
• 市场情绪：海外情绪性扰动较大，疫情、大选及财政刺激进展影响市场。
• 投资建议：短期铜价维持震荡，建议卖出宽跨式期权赚取时间价值。

二、铝：低库存支撑铝价走高

主要观点

• 铝价在低库存支撑下震荡上行，沪铝价格从14100上涨至14800附近。
• 铝锭库存低位徘徊，现货升水走高，带动期货价格。
• 铝棒库存小幅下降，但铝锭出库量环比大幅减少。
• 行业利润维持高位，新产能持续释放，对远期价格形成压制。

关键信息

• 库存变化：铝锭社库71.9万吨（环比+0.6%），铝棒社库10.1万吨（环比-3.3%），LME库存140.65万吨（环比-0.7%）。
• 成本与利润：吨铝利润维持在2000元以上，预焙阳极价格上调至3132元/吨，氟化铝价格小幅下降。
• 市场结构：沪铝期货合约延续Back结构，现货强势带动期货走高。
• 投资建议：短期铝价维持高位震荡，关注产量与库存变动，万五一带存在压力。

三、锌：现货升水走弱，价格延续震荡

主要观点

• 锌价延续震荡，现货升水回落，期货合约维持Back结构，但月差收窄。
• LME库存高位震荡，国内社库小幅上涨，保税区库存下降。
• 锌精矿TC持续下滑，进口矿TC降至95美金，国产矿TC降至5050元，冶炼利润压缩可能抑制提产。
• 冬季限产对下游消费有一定影响，需关注后续产能释放节奏。

关键信息

• 库存变化：锌锭社库16.28万吨（环比+9.3%），LME库存21.97万吨（环比+1.0%），保税区库存3.39万吨（环比-7.1%）。
• TC加工费：国产锌精矿TC下降至5050元，进口矿TC下降至95美金。
• 市场结构：沪锌期货延续Back结构，但价差有所收窄。
• 投资建议：短期锌价维持震荡，跟随宏观情绪波动，多空持仓比震荡下行。

四、关键结论

• 铜：库存变化与TC支撑共同作用，短期震荡为主，建议卖出宽跨式期权。
• 铝：低库存支撑价格走强，但产能释放可能压制远期走势，关注库存与产量变化。
• 锌：供需博弈下价格震荡，TC下降及限产影响需持续跟踪，宏观情绪主导短期走势。

五、分析师与研究团队信息

• 分析师：朱善颖（F3045997），中国人民大学经济学学士，法国图卢兹经济学院经济学硕士，现任宏源期货研究所金属研究室有色分析师。
• 研究团队联系方式：
  • 金属研究：王瀲（010-82292669 / wanglian@swhysc.com）
  • 金融期货（期权）研究：曾德谦（010-82292833 / zengdeqian@swhysc.com）
  • 能源化工研究：詹建平（010-82292685 / zhanjianping@swhysc.com）
  • 农产品研究：肖锋波（010-82292680 / xiaofengbo@swhysc.com）

六、免责条款

• 本报告基于公开资料分析，不保证信息的准确性和完整性。
• 文中观点、结论和建议仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者依据本报告进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。
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