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报告摘要

文字早评总结（2026/05/25）

核心内容概览

本报告为2026年5月25日的期货市场早评，涵盖宏观金融、有色金属、黑色建材、能源化工、农产品等多个板块的行情资讯及策略观点。整体市场呈现震荡偏弱格局，部分品种受地缘政治、政策变化及供需关系影响，出现结构性波动。

宏观金融类

股指

行情资讯：
- 特朗普称与伊朗基本达成协议，霍尔木兹海峡将开放；
- DeepSeek融资规模扩大至700亿元；
- SpaceX星舰V3首飞成功，成为上市前重要里程碑；
- 监管拟对老虎、富途、长桥等境外机构进行严厉处罚。
策略观点：
- 4月经济数据转弱，市场短期高位震荡；
- 中长期国内流动性宽松，政策导向明确，逢低做多仍是主要思路；
- 基差年化比率显示市场对不同合约的预期分化，需关注市场情绪与政策导向。

国债

行情资讯：
- 周五TL主力合约收于113.260，环比微涨0.12%；
- T、TF、TS主力合约均小幅下跌；
- 央行进行1530亿元逆回购操作，单日净投放1525亿元；
- 中国人民银行将在香港发行300亿元央票。
策略观点：
- 4月经济数据偏弱，内需仍待改善；
- 通胀超预期主要由能源输入带动，需警惕上游价格对利润端的挤压；
- 流动性整体宽松，配置需求推动利率下行，短期债市震荡偏强；
- 需关注5月政府债发行压力及资金面变化。

贵金属

行情资讯：
- 沪金下跌0.10%，沪银上涨0.51%；
- COMEX金、银均下跌；
- 美国10年期国债收益率维持在4.58%；
- 沃什就职仪式释放政治信号，通胀与经济数据对市场形成压制。
策略观点：
- 中东局势未明朗，通胀数据压制黄金上方空间；
- 美国长债收益率偏高，对金价形成制约；
- 建议短期观望，控制仓位；
- 沪金参考区间：950-1000元/克；沪银参考区间：17500-19000元/千克。

有色金属类

铜

行情资讯：
- 伦铜上涨0.18%，沪铜收涨；
- LME铜库存减少，注销仓单比例下降；
- 国内铜库存微增，华东贴水，广东升水；
- 精废铜价差稳定。
策略观点：
- 美伊谈判不确定性仍存，铜价短期震荡偏强；
- 铜矿供应紧张，粗炼费下行；
- 海外铜价差偏强，精炼铜向美国转移预期加强；
- 沪铜参考区间：103800-108000元/吨；伦铜参考区间：13400-14000美元/吨。

铝

行情资讯：
- 伦铝上涨0.45%，沪铝收涨；
- 上期所铝持仓减少，库存微降；
- 铝锭三地库存延续减少，铝棒库存下降；
- 铝棒加工费震荡走高。
策略观点：
- 铝价短期震荡偏强，有望延续去库；
- 海外电解铝产量下降，国内出口预期增强；
- 沪铝参考区间：24200-24900元/吨；伦铝参考区间：3580-3700美元/吨。

锌

行情资讯：
- 沪锌上涨0.25%，伦锌上涨16美元；
- 国内锌锭库存维持累库，基差走弱；
- 锌精矿显性库存下降，TC进一步下跌。
策略观点：
- 锌价短期高位波动，需关注LME市场结构性风险；
- 供应端扰动频繁，推动市场对紧供应的预期；
- 沪锌参考区间：24500-25000元/吨。

铅

行情资讯：
- 沪铅上涨0.51%，伦铅上涨23.5美元；
- 国内铅锭库存小幅减少，基差收窄；
- 再生铅开工率下降，原生铅开工率上升。
策略观点：
- 铅价短期止跌震荡；
- 供应端压力释放，下游刚需支撑；
- 沪铅参考区间：16500-17000元/吨。

镍

行情资讯：
- 沪镍持平，伦镍震荡；
- 成本端稳定，印尼政策影响供应；
- 青山部分镍铁产线停产，印尼能矿部冻结采矿许可证。
策略观点：
- 镍价短期震荡偏强；
- 短期逢低做多机会；
- 沪镍参考区间：14.0-16.0万元/吨；伦镍参考区间：1.7-2.0万美元/吨。

锡

行情资讯：
- 沪锡上涨1.99%，伦锡震荡；
- 供给端稳定，库存减少；
- 地缘冲突及疫情扰动影响市场情绪。
策略观点：
- 锡价短期震荡偏强；
- 供应端扰动和地缘风险支撑；
- 沪锡参考区间：38-46万元/吨；伦锡参考区间：50000-58000美元/吨。

碳酸锂&不锈钢

碳酸锂

行情资讯：
- 现货价格下跌，期货价格反弹；
- 库存维持去化，下游需求积极；
- 沪伦比价1.032，进口亏损扩大。
策略观点：
- 短期震荡，关注库存与成本变化；
- 6月底津巴布韦锂矿到港可能影响市场方向；
- 建议卖出18万元/吨下方看跌期权。

不锈钢

行情资讯：
- 沪不锈钢下跌，库存减少；
- 镍原料供应紧张，政策影响明显；
- 伦铅注销仓单上升，推动近月结构走强。
策略观点：
- 不锈钢短期震荡偏强；
- 原料供应紧张和政策预期支撑；
- 建议观望，关注库存变化与政策进展。

氧化铝&铸造铝合金

氧化铝

行情资讯：
- 氧化铝价格微涨，库存减少；
- 几内亚矿石政策未公布，进口盈亏仍为负；
- 期货仓单高企，对价格形成压制。
策略观点：
- 短期逢高沽空近月合约；
- 若几内亚政策出台，或为06合约空头入场机会；
- 氧化铝参考区间：2500-2600元/吨。

铸造铝合金

行情资讯：
- 价格微涨，库存减少；
- 供应端扰动加大，原料偏紧；
- 下游刚需补库，支撑价格重心上移。
策略观点：
- 短期价格重心上移，逢低做多；
- 建议关注国内供应变化及政策影响。

黑色建材类

钢材

行情资讯：
- 螺纹钢、热卷价格下跌，库存去化；
- 出口小幅回升，海外钢价坚挺；
- 注册仓单减少，市场情绪偏弱。
策略观点：
- 钢材短期震荡，需关注地产与基建需求；
- 建议观望，等待基本面逻辑回归。

铁矿石

行情资讯：
- 铁矿石价格微涨，库存去化；
- 巴西发运量回升，印尼政策影响预期；
- 供应端收缩，需求端维持高位。
策略观点：
- 铁矿石短期震荡，关注政策与库存变化；
- 建议逢高做空近月合约，等待政策明确。

能源化工类

橡胶

行情资讯：
- 橡胶价格下跌，市场情绪偏弱；
- 泰国降雨影响预期，需求端偏弱；
- 地缘冲突影响盘面波动。
策略观点：
- 建议空仓观望，灵活交易；
- NR和RU预期中性偏弱，建议卖出看跌期权。

原油

行情资讯：
- INE原油下跌，成品油价格震荡；
- 霍尔木兹海峡封锁，原油价格高位震荡；
- 原油出口政策与地缘局势影响市场情绪。
策略观点：
- 建议逢低做空，关注原油与成品油价差；
- 红海地区局势反复，需警惕地缘风险。

甲醇

行情资讯：
- 甲醇价格下跌，成本端稳定；
- 供应端缓解，需求端偏弱。
策略观点：
- 建议观望，关注地缘与成本端变化；
- 供应过剩，短期波动较大。

尿素

行情资讯：
- 尿素价格下跌，库存减少；
- 国内需求偏弱，出口配额问题影响市场情绪；
- 需关注替代性估值与出口政策。
策略观点：
- 建议逢高空配，等待替代性估值走高；
- 短期震荡，关注出口配额与需求变化。

纯苯&苯乙烯

行情资讯：
- 纯苯与苯乙烯价格下跌，基差走强；
- 非一体化装置利润修复，需求端震荡。
策略观点：
- 建议空仓观望，关注地缘影响；
- 苯乙烯港口库存持续去化，短期震荡。

PVC

行情资讯：
- PVC价格下跌，基差走强；
- 原油高位震荡，需求端季节性走弱；
- 供应端小幅回升，库存去化。
策略观点：
- 短期震荡，关注地缘与库存变化；
- 建议逢高做缩LL-PP价差。

乙二醇

行情资讯：
- EG价格下跌，成本端稳定；
- 国内检修增多，供应过剩；
- 需关注地缘冲突与原料短缺。
策略观点：
- 建议观望，关注供应与需求变化；
- 短期波动较大，注意风险。

PTA

行情资讯：
- PTA价格下跌，库存去化；
- PX负荷下降，下游需求走弱；
- 需关注地缘冲突与原料短缺。
策略观点：
- 建议空仓观望，关注供应与需求变化；
- 短期波动较大，注意风险。

对二甲苯

行情资讯：
- PX价格下跌，库存去化；
- 需求端疲软，地缘影响显著。
策略观点：
- 建议观望，关注原料短缺与地缘冲突；
- 短期波动较大，注意风险。

农产品类

生猪

行情资讯：
- 猪价局部上涨，多数趋稳；
- 供应端出栏量下降，需求端支撑不足；
- 企业计划完成度不佳。
策略观点：
- 短期震荡偏弱，建议观望；
- 近端走势弱，远端政策预期支撑。

鸡蛋

行情资讯：
- 蛋价涨后回落，需求端疲软；
- 供应端库存不高，需求存在季节性回落预期。
策略观点：
- 短期震荡，关注现货变化；
- 长期偏强，但短期驱动不足。

豆菜粕

行情资讯：
- USDA报告预测全球大豆增产，库销比下调；
- 国内豆粕库存偏高，基本面偏弱；
- 出口数据不佳，对市场形成压制。
策略观点：
- 短期观望，关注出口与库存变化；
- 市场回调后可逢低做多。

油脂

行情资讯：
- 印尼收紧棕榈油出口，巴西产量预期下调；
- 油脂库存增加，需求端受生物燃料影响；
- 原油高位支撑，市场或有回调机会。
策略观点：
- 等待回调做多，关注厄尔尼诺与政策影响。

白糖

行情资讯：
- 我国进口量增加，印度禁糖出口；
- 巴西产量上调，全球糖市由过剩转为短缺；
- 生物燃料影响制糖比例。
策略观点：
- 短期逢低买入，关注巴西产量与政策；
- 等待市场方向明确，避免追高。

棉花

行情资讯：
- 我国棉花进口增加，全球产量减少；
- 美国、巴西产量减少，印度增加；
- 中国棉花产量减少，国内需求接近去年同期。
策略观点：
- 短期观望，关注天气与政策影响；
- 市场缺乏明确驱动，建议谨慎操作。

免责声明

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研究中心团队

姓名	职务	组别	研究方向	从业资格号	交易咨询号
孟远	总经理	主持研究中心工作	主持研究中心工作	F0244193	-
吴坤金	总经理助理、组长	有色金属组3人	铜、铝、氧化铝、铸造铝合金、烧碱	F3036210	Z0015924
张世骄	分析师	-	铅、锌	F03120988	Z0023261
刘显杰	分析师	-	碳酸锂、镍、不锈钢、锡	F03130746	-
王俊	分析师、组长	宏观金融组2人	股指、贵金属	F0273729	Z0002942
程靖茹	分析师	-	国内宏观、国债	F03133937	-
陈张滢	分析师	黑色建材组2人	钢材、煤炭、铁合金、玻璃、纯碱	F03098415	Z0020771
万林新	分析师	-	铁矿、工业硅、多晶硅	F03133967	-
张正华	分析师	能源化工组2人	橡胶、20号胶、BR橡胶、聚酯、PVC	F0270766	Z0003000
严梓桑	分析师	-	油品类、聚烯烃、纯苯、苯乙烯、甲醇、尿素	F03149203	-
杨泽元	分析师	农产品组1人	白糖、棉花、豆菜粕、油脂、生猪、鸡蛋	F03116327	Z0019233
郑丽	研究助理	-	研究支持、研究服务和合规管理	F03087338	-

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