> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文字早评总结（2026/05/25） ## 核心内容概览 本报告为2026年5月25日的期货市场早评，涵盖宏观金融、有色金属、黑色建材、能源化工、农产品等多个板块的行情资讯及策略观点。整体市场呈现震荡偏弱格局，部分品种受地缘政治、政策变化及供需关系影响，出现结构性波动。 --- ## 宏观金融类 ### 股指 - **行情资讯**： - 特朗普称与伊朗基本达成协议，霍尔木兹海峡将开放； - DeepSeek融资规模扩大至700亿元； - SpaceX星舰V3首飞成功，成为上市前重要里程碑； - 监管拟对老虎、富途、长桥等境外机构进行严厉处罚。 - **策略观点**： - 4月经济数据转弱，市场短期高位震荡； - 中长期国内流动性宽松，政策导向明确，逢低做多仍是主要思路； - 基差年化比率显示市场对不同合约的预期分化，需关注市场情绪与政策导向。 ### 国债 - **行情资讯**： - 周五TL主力合约收于113.260，环比微涨0.12%； - T、TF、TS主力合约均小幅下跌； - 央行进行1530亿元逆回购操作，单日净投放1525亿元； - 中国人民银行将在香港发行300亿元央票。 - **策略观点**： - 4月经济数据偏弱，内需仍待改善； - 通胀超预期主要由能源输入带动，需警惕上游价格对利润端的挤压； - 流动性整体宽松，配置需求推动利率下行，短期债市震荡偏强； - 需关注5月政府债发行压力及资金面变化。 ### 贵金属 - **行情资讯**： - 沪金下跌0.10%，沪银上涨0.51%； - COMEX金、银均下跌； - 美国10年期国债收益率维持在4.58%； - 沃什就职仪式释放政治信号，通胀与经济数据对市场形成压制。 - **策略观点**： - 中东局势未明朗，通胀数据压制黄金上方空间； - 美国长债收益率偏高，对金价形成制约； - 建议短期观望，控制仓位； - 沪金参考区间：950-1000元/克；沪银参考区间：17500-19000元/千克。 --- ## 有色金属类 ### 铜 - **行情资讯**： - 伦铜上涨0.18%，沪铜收涨； - LME铜库存减少，注销仓单比例下降； - 国内铜库存微增，华东贴水，广东升水； - 精废铜价差稳定。 - **策略观点**： - 美伊谈判不确定性仍存，铜价短期震荡偏强； - 铜矿供应紧张，粗炼费下行； - 海外铜价差偏强，精炼铜向美国转移预期加强； - 沪铜参考区间：103800-108000元/吨；伦铜参考区间：13400-14000美元/吨。 ### 铝 - **行情资讯**： - 伦铝上涨0.45%，沪铝收涨； - 上期所铝持仓减少，库存微降； - 铝锭三地库存延续减少，铝棒库存下降； - 铝棒加工费震荡走高。 - **策略观点**： - 铝价短期震荡偏强，有望延续去库； - 海外电解铝产量下降，国内出口预期增强； - 沪铝参考区间：24200-24900元/吨；伦铝参考区间：3580-3700美元/吨。 ### 锌 - **行情资讯**： - 沪锌上涨0.25%，伦锌上涨16美元； - 国内锌锭库存维持累库，基差走弱； - 锌精矿显性库存下降，TC进一步下跌。 - **策略观点**： - 锌价短期高位波动，需关注LME市场结构性风险； - 供应端扰动频繁，推动市场对紧供应的预期； - 沪锌参考区间：24500-25000元/吨。 ### 铅 - **行情资讯**： - 沪铅上涨0.51%，伦铅上涨23.5美元； - 国内铅锭库存小幅减少，基差收窄； - 再生铅开工率下降，原生铅开工率上升。 - **策略观点**： - 铅价短期止跌震荡； - 供应端压力释放，下游刚需支撑； - 沪铅参考区间：16500-17000元/吨。 ### 镍 - **行情资讯**： - 沪镍持平，伦镍震荡； - 成本端稳定，印尼政策影响供应； - 青山部分镍铁产线停产，印尼能矿部冻结采矿许可证。 - **策略观点**： - 镍价短期震荡偏强； - 短期逢低做多机会； - 沪镍参考区间：14.0-16.0万元/吨；伦镍参考区间：1.7-2.0万美元/吨。 ### 锡 - **行情资讯**： - 沪锡上涨1.99%，伦锡震荡； - 供给端稳定，库存减少； - 地缘冲突及疫情扰动影响市场情绪。 - **策略观点**： - 锡价短期震荡偏强； - 供应端扰动和地缘风险支撑； - 沪锡参考区间：38-46万元/吨；伦锡参考区间：50000-58000美元/吨。 --- ## 碳酸锂&不锈钢 ### 碳酸锂 - **行情资讯**： - 现货价格下跌，期货价格反弹； - 库存维持去化，下游需求积极； - 沪伦比价1.032，进口亏损扩大。 - **策略观点**： - 短期震荡，关注库存与成本变化； - 6月底津巴布韦锂矿到港可能影响市场方向； - 建议卖出18万元/吨下方看跌期权。 ### 不锈钢 - **行情资讯**： - 沪不锈钢下跌，库存减少； - 镍原料供应紧张，政策影响明显； - 伦铅注销仓单上升，推动近月结构走强。 - **策略观点**： - 不锈钢短期震荡偏强； - 原料供应紧张和政策预期支撑； - 建议观望，关注库存变化与政策进展。 --- ## 氧化铝&铸造铝合金 ### 氧化铝 - **行情资讯**： - 氧化铝价格微涨，库存减少； - 几内亚矿石政策未公布，进口盈亏仍为负； - 期货仓单高企，对价格形成压制。 - **策略观点**： - 短期逢高沽空近月合约； - 若几内亚政策出台，或为06合约空头入场机会； - 氧化铝参考区间：2500-2600元/吨。 ### 铸造铝合金 - **行情资讯**： - 价格微涨，库存减少； - 供应端扰动加大，原料偏紧； - 下游刚需补库，支撑价格重心上移。 - **策略观点**： - 短期价格重心上移，逢低做多； - 建议关注国内供应变化及政策影响。 --- ## 黑色建材类 ### 钢材 - **行情资讯**： - 螺纹钢、热卷价格下跌，库存去化； - 出口小幅回升，海外钢价坚挺； - 注册仓单减少，市场情绪偏弱。 - **策略观点**： - 钢材短期震荡，需关注地产与基建需求； - 建议观望，等待基本面逻辑回归。 ### 铁矿石 - **行情资讯**： - 铁矿石价格微涨，库存去化； - 巴西发运量回升，印尼政策影响预期； - 供应端收缩，需求端维持高位。 - **策略观点**： - 铁矿石短期震荡，关注政策与库存变化； - 建议逢高做空近月合约，等待政策明确。 --- ## 能源化工类 ### 橡胶 - **行情资讯**： - 橡胶价格下跌，市场情绪偏弱； - 泰国降雨影响预期，需求端偏弱； - 地缘冲突影响盘面波动。 - **策略观点**： - 建议空仓观望，灵活交易； - NR和RU预期中性偏弱，建议卖出看跌期权。 ### 原油 - **行情资讯**： - INE原油下跌，成品油价格震荡； - 霍尔木兹海峡封锁，原油价格高位震荡； - 原油出口政策与地缘局势影响市场情绪。 - **策略观点**： - 建议逢低做空，关注原油与成品油价差； - 红海地区局势反复，需警惕地缘风险。 ### 甲醇 - **行情资讯**： - 甲醇价格下跌，成本端稳定； - 供应端缓解，需求端偏弱。 - **策略观点**： - 建议观望，关注地缘与成本端变化； - 供应过剩，短期波动较大。 ### 尿素 - **行情资讯**： - 尿素价格下跌，库存减少； - 国内需求偏弱，出口配额问题影响市场情绪； - 需关注替代性估值与出口政策。 - **策略观点**： - 建议逢高空配，等待替代性估值走高； - 短期震荡，关注出口配额与需求变化。 ### 纯苯&苯乙烯 - **行情资讯**： - 纯苯与苯乙烯价格下跌，基差走强； - 非一体化装置利润修复，需求端震荡。 - **策略观点**： - 建议空仓观望，关注地缘影响； - 苯乙烯港口库存持续去化，短期震荡。 ### PVC - **行情资讯**： - PVC价格下跌，基差走强； - 原油高位震荡，需求端季节性走弱； - 供应端小幅回升，库存去化。 - **策略观点**： - 短期震荡，关注地缘与库存变化； - 建议逢高做缩LL-PP价差。 ### 乙二醇 - **行情资讯**： - EG价格下跌，成本端稳定； - 国内检修增多，供应过剩； - 需关注地缘冲突与原料短缺。 - **策略观点**： - 建议观望，关注供应与需求变化； - 短期波动较大，注意风险。 ### PTA - **行情资讯**： - PTA价格下跌，库存去化； - PX负荷下降，下游需求走弱； - 需关注地缘冲突与原料短缺。 - **策略观点**： - 建议空仓观望，关注供应与需求变化； - 短期波动较大，注意风险。 ### 对二甲苯 - **行情资讯**： - PX价格下跌，库存去化； - 需求端疲软，地缘影响显著。 - **策略观点**： - 建议观望，关注原料短缺与地缘冲突； - 短期波动较大，注意风险。 --- ## 农产品类 ### 生猪 - **行情资讯**： - 猪价局部上涨，多数趋稳； - 供应端出栏量下降，需求端支撑不足； - 企业计划完成度不佳。 - **策略观点**： - 短期震荡偏弱，建议观望； - 近端走势弱，远端政策预期支撑。 ### 鸡蛋 - **行情资讯**： - 蛋价涨后回落，需求端疲软； - 供应端库存不高，需求存在季节性回落预期。 - **策略观点**： - 短期震荡，关注现货变化； - 长期偏强，但短期驱动不足。 ### 豆菜粕 - **行情资讯**： - USDA报告预测全球大豆增产，库销比下调； - 国内豆粕库存偏高，基本面偏弱； - 出口数据不佳，对市场形成压制。 - **策略观点**： - 短期观望，关注出口与库存变化； - 市场回调后可逢低做多。 ### 油脂 - **行情资讯**： - 印尼收紧棕榈油出口，巴西产量预期下调； - 油脂库存增加，需求端受生物燃料影响； - 原油高位支撑，市场或有回调机会。 - **策略观点**： - 等待回调做多，关注厄尔尼诺与政策影响。 ### 白糖 - **行情资讯**： - 我国进口量增加，印度禁糖出口； - 巴西产量上调，全球糖市由过剩转为短缺； - 生物燃料影响制糖比例。 - **策略观点**： - 短期逢低买入，关注巴西产量与政策； - 等待市场方向明确，避免追高。 ### 棉花 - **行情资讯**： - 我国棉花进口增加，全球产量减少； - 美国、巴西产量减少，印度增加； - 中国棉花产量减少，国内需求接近去年同期。 - **策略观点**： - 短期观望，关注天气与政策影响； - 市场缺乏明确驱动，建议谨慎操作。 --- ## 免责声明 - 本报告由五矿期货有限公司发布； - 所有信息基于可靠来源，但不保证准确性； - 不提供个性化交易建议，不构成投资建议； - 报告仅供交流，不承担任何损失责任。 --- ## 研究中心团队 | 姓名 | 职务 | 组别 | 研究方向 | 从业资格号 | 交易咨询号 | |--------|------------------|--------------|----------------------------------------|------------|------------| | 孟远 | 总经理 | 主持研究中心工作 | 主持研究中心工作 | F0244193 | - | | 吴坤金 | 总经理助理、组长 | 有色金属组3人 | 铜、铝、氧化铝、铸造铝合金、烧碱 | F3036210 | Z0015924 | | 张世骄 | 分析师 | - | 铅、锌 | F03120988 | Z0023261 | | 刘显杰 | 分析师 | - | 碳酸锂、镍、不锈钢、锡 | F03130746 | - | | 王俊 | 分析师、组长 | 宏观金融组2人 | 股指、贵金属 | F0273729 | Z0002942 | | 程靖茹 | 分析师 | - | 国内宏观、国债 | F03133937 | - | | 陈张滢 | 分析师 | 黑色建材组2人 | 钢材、煤炭、铁合金、玻璃、纯碱 | F03098415 | Z0020771 | | 万林新 | 分析师 | - | 铁矿、工业硅、多晶硅 | F03133967 | - | | 张正华 | 分析师 | 能源化工组2人 | 橡胶、20号胶、BR橡胶、聚酯、PVC | F0270766 | Z0003000 | | 严梓桑 | 分析师 | - | 油品类、聚烯烃、纯苯、苯乙烯、甲醇、尿素 | F03149203 | - | | 杨泽元 | 分析师 | 农产品组1人 | 白糖、棉花、豆菜粕、油脂、生猪、鸡蛋 | F03116327 | Z0019233 | | 郑丽 | 研究助理 | - | 研究支持、研究服务和合规管理 | F03087338 | - |