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报告摘要
Yum Cha 飲茶 - 2016年7月7日
核心内容概述
本文档包含2016年7月7日的市场数据及两家中国上市公司的分析报告，分别为 AVIC International 和 China Longyuan Power Group。文档主要聚焦于市场表现、即将发布的数据、公司重组动向及财务表现，旨在为投资者提供关于市场趋势和公司前景的见解。
主要观点
市场表现
- 恒生指数 在2016年7月7日收盘于 20,495.3，较前一交易日下跌 1.2%。
- HSCEI 收盘于 8,503.1，下跌 1.6%。
- 上海综合指数 收盘于 3,017.3，上涨 0.4%。
- 深圳综合指数 收盘于 2,015.2，上涨 0.4%。
- 黄金 收盘于 1,366.6，上涨 0.6%。
- BDIY 收盘于 694.0，上涨 0.3%。
- 原油价格（WTI） 为 47.8 US$/BBL，上涨 1.8%。
- 原油价格（BRENT） 为 48.8 US$/BBL，上涨 1.8%。
- HIBOR 3-M 为 0.6%，下跌 0.8%。
- SHIBOR 3-M 为 3.0%，下跌 0.3%。
- 人民币兑美元汇率（RMB/USD） 为 6.7，无变化。
即将发布的重要数据
- 2016年7月7日：中国对外直接投资同比增长（CNY）。
- 2016年7月9日：消费者价格指数（CPI）、工业生产者出厂价格指数（PPI）、广义货币供应量M0和M1同比增长，以及总融资额和新增人民币贷款。
AVIC International 分析
公司重组动向
- AVIC Real Estate (000043.CH) 的股份交易已被暂停，因其控股股东 AVIC Group 正与 Poly Group 商讨对其房地产业务的重组。
- 此次重组被视为国有企业改革的一部分，可能涉及将房地产业务出售给 Poly Group，以便 AVIC Group 聚焦其核心业务。
- 重组可能标志着 AVIC International 的价值释放过程的开始。
公司财务与估值
- AVIC International (0161.HK) 当前市盈率（PBR）为 0.64x，由于其较低的 ROE（6.9%）。
- 公司涉足多个业务领域，包括高端电子、消费品、房地产开发和贸易物流。
- AVIC Real Estate 的可归属市值为 10,435 HK$m，占 AVIC International 市值的 17%。
- AVIC International 的市值为 8,611 HK$m，而其可归属资产价值为 10,435 HK$m，显示出资产价值高于当前市值。
- Shennan Circuit 为 AVIC International 的子公司，持有 92.99%，计划在 A 股上市。若以 30x PER 计算，其市值可达 4,560 HK$m，成为价值释放的重要一步。
China Longyuan Power Group 分析
业务表现
- 2016年6月，公司总发电量同比增长 2%，其中风力发电同比增长 1.9%（2,035 GWh），煤炭发电略有上升 0.3%（794 GWh）。
- 风力发电利用小时数同比下降 14%，主要由于风资源不足。
- 尽管如此，分析师仍保持 BUY 评级，预计 保证电力调度政策 将带来发电量增长。
估值与目标价
- 当前股价为 HK$6.13，目标价为 HK$6.90，上涨 13%。
- 公司市场资本为 US$6,350m，流通股数量为 8,036.4m。
- 未来增长预期包括：
- 2016年，预计新合同额为 76,642 HK$m，合同额占收入比例为 3.8x。
- 2017年，预计新合同额为 85,583 HK$m，合同额占收入比例为 4.1x。
- 公司的 PER 预计在 12.4x 至 11.1x 之间，而 PBR 为 0.9x，显示出估值偏低。
风险因素
- 可能出现 上网电价变动。
- 电网弃风率 可能恶化。
- 输电线路建设延迟。
- 保证电力调度政策的执行风险。
财务数据概览
AVIC International 财务数据（2012-2017E）
| 指标 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016E | 2017E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 收入（HK$百万） | 21,911 | 27,286 | 34,440 | 37,913 | 43,679 | 50,066 |
| 净利润（HK$百万） | 2,131 | 2,750 | 3,457 | 4,153 | 5,191 | 6,255 |
| 每股收益（HK$） | 0.55 | 0.71 | 0.86 | 1.02 | 1.16 | 1.39 |
| 股息收益率（%） | 1.6% | 1.4% | 1.4% | 1.4% | 1.6% | |
| 市值（HK$百万） | 8,611 | - | - | - | - | - |
China Longyuan Power Group 财务数据（2013-2017E）
| 指标 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016E | 2017E |
|---|---|---|---|---|---|
| 收入（RMB百万） | 19,123 | 18,207 | 19,649 | 21,086 | 22,715 |
| 调整后EBIT（RMB百万） | 5,568 | 6,121 | 6,678 | 7,171 | 8,007 |
| 可持续净利润（RMB百万） | 2,404 | 2,633 | 3,109 | 3,358 | 3,771 |
| 每股收益（RMB） | 0.299 | 0.328 | 0.387 | 0.418 | 0.469 |
| PER（x） | 16.2 | 15.0 | 13.4 | 12.4 | 11.1 |
| PBR（x） | 1.3 | 1.2 | 1.1 | 1.0 | 0.9 |
| EV/EBITDA（x） | 9.7 | 8.7 | 8.0 | 7.1 | 6.4 |
| 净债务/权益（%） | 142.5% | 164.0% | 160.3% | 160.9% | 154.9% |
| 可持续ROE（%） | 8.0% | 8.2% | 8.7% | 8.5% | 8.9% |
关键信息
- AVIC International 的价值释放可能通过其房地产业务的重组和子公司 Shennan Circuit 的 A 股上市实现。
- China Longyuan Power Group 的发电量增长受 保证电力调度政策 支持，尽管风资源不足导致利用率下降。
- 两家公司均面临一定的市场和运营风险，但分析师对其未来表现持乐观态度。
总结
- 市场整体表现稳定，部分指数略有波动。
- AVIC International 与 China Longyuan Power Group 均为国有企业改革背景下关注的公司。
- AVIC International 价值释放潜力较大，尤其在房地产业务重组和子公司上市方面。
- China Longyuan Power Group 虽面临风资源不足的问题，但政策支持有望推动其增长。
- 两家公司均具有良好的增长前景，但需关注相关风险因素。
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