20210819-光大证券-安科生物-300009.SZ-2021半年报点评_生物制品高速增长_研发工作硕果累累_5页_846kb

安科生物 (300009.SZ) 2021半年报总结

核心内容

安科生物在2021年上半年取得了显著的业绩增长，营业收入达到9.69亿元，同比增长36.13%；归母净利润为2.44亿元，同比增长50.27%；扣非归母净利润为2.28亿元，同比增长55.27%。公司整体表现稳健，生物制品收入增长尤为突出，达到54.69%的增长率，主要得益于生长激素产品的快速增长。此外，公司经营性净现金流为1.93亿元，同比增长29.67%，显示公司运营效率有所提升。

主要观点

• 业绩表现稳健：公司上半年的业绩符合市场预期，各业务板块均呈现稳定增长趋势。
• 生物制品增长显著：生物制品销售收入增长迅速，成为公司业绩增长的主要驱动力。
• 研发进展顺利：公司在研项目持续推进，多项产品进入注册申请或临床试验阶段，显示出强大的创新能力和研发实力。
• 盈利预测积极：分析师维持公司2021-2023年归母净利润预测为4.92/6.48/8.21亿元，同比增长分别为36.96%、31.86%和26.65%。对应EPS分别为0.30/0.40/0.50元，现价对应PE为43/33/26倍，维持“买入”评级。

关键信息

股票表现

• 当前价：12.94元
• 总股本：16.38亿股
• 总市值：212.02亿元
• 一年最低/最高：13.30/23.36元
• 近3月换手率：147.60%

收益表现

• 1M相对涨幅：2.72%
• 3M相对涨幅：3.80%
• 1Y相对涨幅：-4.75%
• 1M绝对涨幅：-2.19%
• 3M绝对涨幅：-2.19%
• 1Y绝对涨幅：-2.19%

研发进展

• 注射用人生长激素：新增申报特发性矮小（ISS）适应症的上市许可申请，获得国家药监局受理，并被纳入优先审评程序；已获批用于性腺发育不全（特纳综合征）所致女孩的生长障碍。
• 人生长激素注射液：新增2种规格，共计4种规格批准上市。
• 注射用曲妥珠单抗：上市许可申请获得受理，拟定适应症为HER2阳性早期乳腺癌、转移性乳腺癌和胃癌。
• 人干扰素α2b喷雾剂：获批开展临床试验。
• 诊断试剂产品：精子顶体染色试剂盒完成备案和生产备案变更，获准生产销售。
• 全资子公司安科恒益：富马酸丙酚替诺福韦片获批上市；阿莫西林颗粒和头孢地尼颗粒生产注册申请获得受理。
• 参股公司博生吉：自体和同种异体CD7-CAR-T细胞药物临床试验申请获受理。

盈利预测与估值

• 营业收入预测：2021E为22.06亿元，2022E为27.20亿元，2023E为32.81亿元。
• 净利润预测：2021E为4.79亿元，2022E为6.36亿元，2023E为8.09亿元。
• EPS预测：2021E为0.30元，2022E为0.40元，2023E为0.50元。
• PE预测：2021E为43倍，2022E为33倍，2023E为26倍。
• PB预测：2021E为6.9倍，2022E为6.1倍，2023E为5.3倍。

财务指标

• 毛利率：从2019年的78.0%提升至2021E的80.2%。
• EBITDA率：从2019年的40.8%下降至2021E的26.9%，但预计2022E和2023E将回升。
• ROE（摊薄）：从2019年的4.7%提升至2021E的16.1%，预计未来将持续增长。
• 经营性ROIC：从2019年的19.4%下降至2021E的16.3%，但预计2022E和2023E将有所回升。

风险提示

• 生长激素销售不达预期
• 创新药研发进展低于预期

总结

安科生物在2021年上半年展现出强劲的业绩增长，尤其在生物制品领域表现突出。公司持续推进创新转型，研发工作成果显著，多项产品进入临床试验或获得批准上市。盈利预测乐观，估值合理，分析师维持“买入”评级。然而，公司仍需关注生长激素销售和创新药研发进展等潜在风险。