2022-01-10-新世纪资信评估-农药化肥行业2022年度信用展望_26页_3mb

农药化肥行业2022年度信用展望总结

核心内容

农药化肥行业作为农业发展的关键支撑，具有一定的需求刚性，受宏观经济波动影响较小。2021年全球各国重视粮食储备，农产品价格上涨，带动农药化肥需求增长。同时，我国持续推进农药化肥减量增效行动，加强环保政策执行，行业集中度逐步提升。

主要观点

• 需求端：农业为农药化肥主要下游，全球粮食自给意识增强及农产品价格上涨推动需求上升。但出口政策趋严，可能抑制出口增长，国内供需将更主导价格走势。
• 供给端：受环保及能耗双控政策影响，部分产品面临限产，供给端收缩推动价格上涨。同时，环保趋严导致部分企业停产，行业集中度提升。
• 价格波动：2021年受原材料价格上涨及供需关系影响，部分产品价格显著上涨，但受政策调控及成本传导影响，价格波动较大。
• 出口政策：2021年10月起部分化肥产品实施出口商品检验，预计出口将受到抑制，价格更依赖国内供需调节。
• 技术与产品升级：随着新能源电池发展，钾肥和磷肥企业加大磷酸铁锂、盐湖提锂等技术投入，提升产品附加值。
• 行业分化：龙头企业在市场占有率、资源和规模上具有优势，盈利能力较强；而中小型企业面临环保和成本压力，信用风险较高。

关键信息

行业基本面

• 农药化肥行业作为重要的农业生产资料，需求刚性较强。
• 2020年我国农药规模以上企业主营业务收入同比增长6.1%，亏损企业亏损额同比下降26.6%。
• 2020年我国农用化肥施用折纯量同比减少2.82%，氮磷钾化肥产量同比减少4.07%。

主要细分产品

尿素

• 尿素是我国用量最大的氮肥，约占70%。
• 尿素产能以煤头工艺为主，占73%，气头工艺占26%。
• 2020年尿素出口量大幅增加，但2021年10月因出口政策限制，出口量下降。
• 尿素价格波动较大，2021年11月末价格为2,563.90元/吨。

磷肥

• 磷肥以磷酸铵为主，占80%以上。
• 2020年磷肥出口量大幅增加，但国内磷肥产能利用率不足。
• 磷矿资源集中于云南、贵州等地，资源品位较低，开采难度大。
• 2021年磷肥价格显著上涨，11月末磷酸一铵和磷酸二铵价格分别达3,176元/吨和3,444元/吨。

钾肥

• 氯化钾产量占70%，硫酸钾占20%。
• 我国钾肥自给率约为50%，进口主要为氯化钾。
• 2020年钾肥库存高企，价格承压；2021年受原材料价格上涨影响，价格回升。

复合肥

• 复合肥需求增长，受国家政策推动，替代单质肥。
• 行业准入门槛较低，企业众多，产能利用率低。
• 2021年复合肥价格有所上涨，但企业盈利仍受原料成本影响。

草甘膦

• 草甘膦为全球使用量最大的除草剂，国内产能占70%。
• 受环保政策影响，部分企业停产，草甘膦价格显著上涨。
• 2021年11月末草甘膦价格达7.94万元/吨。

行业政策

• “十四五”期间，我国将继续推进农药化肥减量增效，鼓励有机肥使用。
• 环保政策趋严，推动行业集中度提升。
• 能耗双控背景下，部分高能耗产品面临限产，价格上涨。
• 2021年10月起部分化肥产品实施出口商品检验，出口受限。

样本数据分析

• 截至2021年9月末，农药化肥行业存续债券主体共13个，信用等级分布为AAA、AA+、AA、A、BBB-。
• 2020年样本企业营业收入3,569.41亿元，2021年前三季度净利润达340.23亿元。
• 2020年化肥企业资产负债率下降，农药企业资产负债率上升，但整体仍低于化肥企业。
• 行业平均现金比率2021年9月末达40.80%，流动性有所改善。

现金流量

• 农药化肥行业销售模式以款到发货为主，营业收入现金率保持较高水平。
• 经营性净现金流持续增加，2021年前三季度达369.49亿元。
• 投资性现金流主要用于固定资产投资、生产线技改及新能源研发。
• 筹资活动呈现净偿还趋势，行业处于稳定发展阶段。

行业信用等级分布及级别迁移

• 截至2021年9月末，存续债券主体共13个，信用等级分布为AAA、AA+、AA、AA-、A、BBB-。
• 2021年前三季度，无信用级别变动。
• 湖北宜化信用展望由负面调整为稳定，主要因聚焦主业、盈利改善及债务结构优化。

债券发行情况

• 2020年共发行25支超短期融资券，平均利差为18.63BP。
• 2021年前三季度共发行14支超短期融资券，平均利差为283.77BP。
• 短期融资券2021年前三季度发行利差为274.47BP。
• 中期票据2020年共发行2支，平均利差为139.68BP。

总结

农药化肥行业在“十四五”规划背景下，面临减量增效、环保政策、能耗双控等多重影响。行业集中度提升，龙头企业盈利能力增强，而中小型企业面临较大资金周转压力。2021年出口政策加严，国内供需主导价格走势，行业整体呈现价格高位震荡趋势。未来行业将更依赖技术升级和产品结构优化，提升附加值。行业信用质量有所改善，但部分企业仍需关注环保和成本传导能力。