建筑材料行业专题研究：过去十年建材板块春季表现带给我们哪些启示？-240309-天风证券-13页_502kb

建筑材料行业研究报告总结

1. 整体板块表现

2024年春节后建筑材料（建材）指数两周累计涨幅396%，跑输沪深300 118个百分点。春节后建材表现三年持续走弱，主要受地产景气下滑、基建复工不及往年等因素影响，导致消费量同比下降。需求端支撑不足、实物工作量落地延迟是主要催化因素。

2. 水泥板块分析

2.1 行业特点

• 节后表现：过去十年水泥指数9年取得正收益，节后涨幅与基建地产景气高度相关（历史中基建影响更大）。节后“躁动”效应明显，2024年春节后水泥价格同比下滑，3月有望因复产推涨。
• 盈利状况：2023年水泥行业利润降至十年新低。当前处于盈利底部，若旺季需求回暖，涨价弹性值得关注。

2.2 板块建议

短期重点推荐海螺水泥、华新水泥，关注涨价催化机会。

3. 玻璃板块分析

3.1 行业特点

• 节后表现：2017-2023年，玻璃节后表现不稳定，仅2019年取得正收益，其余多数年份下跌。
• 驱动因素：与竣工预期强相关（历史数据显示节后涨跌幅与一季度新开工面积移动平均值波动一致）。当前行业供给处于高位（日熔量同比增长103%），需求端玻璃纤维需求下滑压力持续。

3.2 板块建议

短期关注成本反弹机会；长期则需留意供给受政策影响及需求边际衰减的下行风险。

4. 消费建材板块分析

4.1 行业特点

• 波动性：波动强于水泥，股价与商品房销售景气度及收入增速密切挂钩。
• 结构：节后表现弹性大，2019年北新建材等一线龙头企业涨幅显著。

4.2 板块建议

短期看好一线龙头公司（如北新建材、伟星新材、东方雨虹），需求恢复若不及预期，则结构性推荐具备定价权和成本优势的细分龙头企业。

5. 风险提示

• 政策风险：基建地产需求超预期下滑，可能影响水泥玻璃价格。
• 坏账超预期：地产产业链大幅减值。
• 行业竞争加剧：水泥供需宽松或导致价格竞争，玻璃库存高企抑制涨价空间。