娱乐行业专题研究报告：800万“死肥宅”的信仰，网游历史的奇迹DNF能带给我们什么启示？-20181011-国金证券-30页-3mb

DNF 游戏十年长盛不衰之谜总结

核心内容

《地下城与勇士》（DNF）自2008年由腾讯代理上线以来，已经在中国运营了十年。尽管中国网游行业经历了快速更迭，但DNF依然保持了稳定的用户数和收入增长，成为腾讯游戏运营能力的代表，也是中国游戏行业的典型案例。它不仅是一款成功的端游，还具备强大的IP价值，其手游版本的开发和推出被视为腾讯未来的重要战略。

主要观点

1. 内容为王：DNF的成功源于其独特的横版格斗玩法、优秀的数值设定和平衡系统。这些核心要素构成了其长线爆款的基础，使得竞品难以模仿。
2. 运营能力卓越：腾讯通过全渠道社交导流、频繁维护更新、合理拉回流活动等策略，有效延长了DNF的生命周期，保持了其市场地位。
3. 生态平衡：DNF通过天平系统、疲劳系统和金币回收系统，实现了玩家之间的公平竞争和游戏经济的稳定，避免了“氪金至上”和“玩家流失”的问题。
4. 适应市场变化：面对手游浪潮，DNF采取“首席备胎”策略，主动轻度化，满足碎片化时间玩家的需求，成为多端游戏共存的典范。
5. IP与泛娱乐结合：DNF不仅是一款游戏，还形成了独特的社区文化和IP矩阵，包括官方小说、动漫、电影等，增强了玩家的归属感和游戏的商业价值。

关键信息

• 十年运营数据：DNF累计注册用户3亿，活跃用户年均增长7%，收入年均增长38%。
• 市场表现：2017年DNF在中国市场的收入达到约63亿人民币，占Neople当年总收入的92%；全球收入估计为16亿美元，约合110亿人民币。
• 游戏类型定位：DNF被归类为MMOACT（大型多人在线动作类），其核心玩法为横版格斗，融合了PVE和PVP元素，同时具备丰富的外围玩法。
• 手游前景：DNF手游预计在2019年上线，可能取代《王者荣耀》成为畅销榜第一，具备成为常青树的潜力。
• 行业启示：DNF的成功对游戏行业提供了重要启示，即“内容+运营”双轮驱动，可以实现长期的市场竞争力和IP价值。

文档结构

1. DNF 十周年：大浪淘沙，始终屹立不倒

• DNF在十年间持续增长，成为PC端游的代表。
• 其用户群体以80后和90初为主，承载了玩家对街机格斗游戏的情怀。
• 尽管存在诸多问题，如BUG、外挂等，DNF依然屹立不倒。

2. 内容、内容、内容：没有好产品就没有一切

• DNF的成功首先归功于其优秀的玩法和数值设定。
• 其职业系统丰富，有五十多种职业，满足不同玩家需求。
• 虽然不是所有MMO游戏都具备这种优势，但DNF的差异化设计是其核心竞争力。

3. 时势造英雄，DNF接力街机时代的格斗游戏

• DNF填补了街机格斗游戏式微后的市场空白。
• 它的搓招机制与《拳皇》类似，唤起了玩家的怀旧情感。
• 丰富的玩法和职业系统，使玩家可以体验多样化的游戏内容。

4. 数值系统优秀，“好玩”胜过一切

• DNF的数值设定平衡了各职业与怪物之间的关系。
• 丰富的正反馈机制（如技能释放、装备掉落）提升了玩家的沉浸感。
• 通过“刷图”“刷副本”“刷装备”等方式，使玩家持续投入时间与精力。

5. 游戏生态平衡，杜绝竭泽而渔

• DNF通过天平系统、疲劳系统和金币回收系统，实现了玩家之间的平衡。
• 这些系统有效防止了“氪金玩家压榨平民玩家”和“经济系统崩溃”等问题。
• DNF的生态平衡策略是其长期稳定的重要保障。

6. 外围玩法丰富，不止于MMOACT

• DNF除了核心格斗玩法，还提供了恋爱养成、竞猜、卡牌等外围玩法。
• 这些玩法增强了玩家的粘性，使游戏更具包容性和多样性。
• 外围玩法是DNF成功的重要组成部分，帮助其在不同玩家群体中找到共鸣。

7. 挑战者无力上位，DNF地位稳固

• 许多竞品试图挑战DNF，但大多失败。
• 《鬼吹灯外传》《名将三国》《龙之谷》等游戏因玩法单一、数值失衡等原因未能撼动DNF的地位。
• DNF的成熟度和玩家忠诚度，使其在竞争中保持优势。

8. 最出色的运营：腾讯游戏核心竞争力的完美体现

• 腾讯的运营策略包括社交导流、频繁维护、合理活动等。
• 这些策略有效提升了DNF的用户活跃度和留存率。
• 通过“首席备胎”策略，腾讯成功将DNF转型为适应碎片化时间的玩法。

9. 社交霸主导量，《DNF》一鸣惊人

• 腾讯的社交平台为其提供了巨大的导流优势。
• DNF在2008年上线后迅速获得大量用户，成为腾讯的代表作之一。
• 社交运营是DNF成功的重要推手。

10. 三天一维护，优化用户体验

• DNF的维护频率高，平均每三天一次，确保游戏体验稳定。
• 高频维护有助于及时修复问题，提升玩家满意度。
• 维护策略的优化是DNF持续吸引玩家的关键。

11. 合理拉回流，玩家反复回归

• DNF通过节日活动、礼包等手段，有效拉回流失玩家。
• 活动节奏控制得当，避免奖励贬值。
• 这种策略使得DNF在用户活跃度上保持稳定。

12. 提高内容复用性，拉长生命周期

• DNF通过引导玩家练小号，延长游戏内容的复用性。
• 每个账号平均有7个满级角色，说明策略成功。
• 内容复用性是MMO游戏延长生命周期的重要手段。

13. 应对手游浪潮，做好“首席备胎”

• 面对手游冲击，DNF采取轻度化策略，适应碎片化时间。
• 通过“首席备胎”策略，DNF保持了市场地位。
• 这种策略体现了腾讯的市场洞察和运营智慧。

14. 打造游戏IP，构建社区文化

• DNF不仅是一款游戏，还形成了独特的社区文化。
• 官方通过内容共创、文化衍生等方式，增强玩家归属感。
• IP的多元化开发，如小说、动漫、电影，进一步扩大了DNF的影响力。

15. 《王者荣耀》的接班人很可能是DNF手游

• DNF手游具备成为爆款的潜力，可能成为《王者荣耀》的接班人。
• 依托DNF的IP影响力和腾讯的运营能力，手游有望取得成功。
• 若DNF手游上线，可能成为腾讯新的增长点。

16. 顶级IP背书，顶级运营赋能

• DNF作为顶级IP，具备强大的市场吸引力。
• 腾讯的运营经验是其成为爆款的重要保障。
• 无论端游还是手游，只要运营得当，都能获得成功。

17. 玩法不可取代，防止高开低走

• DNF的玩法独特，难以被复制。
• 手游市场虽竞争激烈，但DNF凭借成熟的数值系统和玩法，有望长期保持热度。
• 《梦幻西游》和《大话西游》的成功表明，玩法和内容才是长期成功的根本。

18. 同类爆款铺路，市场空间巨大

• DNF手游有潜力成为下一个爆款，但需要时间验证。
• 类似DNF玩法的手游，如《时空猎人》，曾取得一定成功，为DNF手游提供了市场参考。
• DNF的玩法具备一定的市场适应性，能够吸引大量玩家。

投资建议

腾讯控股

• DNF是腾讯游戏的重要IP，未来手游版本可能成为其增长引擎。
• 随着监管政策的调整，腾讯有望在游戏市场中继续保持领先地位。
• DNF的成功为腾讯提供了宝贵经验，有助于其在泛娱乐领域的进一步发展。

网易

• 网易在手游开发上表现平平，但其与暴雪的合作可能带来新的机会。
• 暴雪尚未开发的手游IP，如《魔兽世界》《暗黑破坏神》，可能由网易代理。
• 网易未来在“端转手”战略中可能扮演重要角色。

风险因素

• 监管风险：国家对游戏行业的监管可能进一步收紧，影响游戏发展。
• IP权利风险：DNF的IP归属和衍生权利可能引发争议。
• 产品生命周期风险：无论端游还是手游，都面临生命周期耗尽的风险。
• 估值偏高风险：部分游戏公司的估值可能高于实际价值。

总结

DNF的十年长盛不衰，是内容与运营结合的典范。它不仅是一款游戏，更是腾讯成长和中国游戏行业变迁的缩影。通过不断优化玩法、维护体验、拉回流和构建IP文化，DNF成功适应了市场变化，成为腾讯的重要资产。其手游版本的推出，被视为腾讯未来增长的重要一环，具备成为爆款的潜力。DNF的成功对游戏行业和泛娱乐领域都具有重要启示，即“内容+运营”是打造长期爆款的关键。