氢能源系列：复盘电动车行情看氢能源投资大机遇_15页_849kb

电气设备行业研究报告总结：氢能源投资机遇分析

核心内容概述

本报告通过复盘电动车2013-2018年的政策与行情，分析氢能源行业的投资机遇。报告指出，氢能源行业不仅包括燃料电池及应用领域，还涵盖制氢、储氢、运氢和加氢等前端环节，具有广阔的发展前景。同时，报告强调氢能源与锂电池在功能上的互补性，燃料电池更适合商用车、重载运输等对续航和载重有高要求的领域。

主要观点

1. 氢能源与燃料电池的定位

• 氢能源不等于燃料电池：氢能源是一个涵盖制氢、储氢、运氢、加氢等全链条的行业，而燃料电池是其下游应用之一。
• 燃料电池与锂电池的互补性：燃料电池是发电装置，适合长续航、重载交通领域；锂电池是储能装置，适合乘用车领域。
• 燃料电池技术已具备推广条件：我国在燃料电池系统及关键零部件方面已具备一定的技术储备和制造能力，具备与国际先进企业竞争的实力。

2. 氢能源行情空间分析

• 氢能源当前阶段类似电动车2013-2014年的起步期：政策频繁加码，地方跟进，行业进入快速发展阶段。
• 政策推动是核心驱动力：国家和地方政府对氢能源的重视程度持续提升，政策支持力度有望进一步加强。
• 行业增长潜力巨大：2018年燃料电池汽车销量仅为1,527辆，而商用车市场空间巨大，燃料电池车有较大增长空间。

3. 燃料电池车补贴政策推测

• 补贴将从购置转向基础设施与运营：国家层面补贴退坡，地方补贴将重点用于加氢站建设和运营。
• 技术指标要求提升：未来政策可能对燃料电池系统额定功率和功率密度提出更高要求，以推动技术升级。
• 过渡期后补贴力度或将加强：2019年过渡期内燃料电池车按0.8倍标准补贴，未来可能出台更明确的独立补贴政策。

关键信息

氢能源产业链

• 前端：制氢、储氢、运氢、加氢。
• 中端：燃料电池系统、电堆、膜电极、质子交换膜、催化剂、碳纸、双极板、空压机、氢气循环泵、储氢瓶。
• 后端：整车制造、配套零部件。

氢能源行业现状

• 国内氢气来源广泛：工业副产氢和可再生能源制氢并存，具备资源多样性。
• 技术储备充足：国内企业在燃料电池系统、电堆、膜电极等环节已具备较强竞争力。
• 政策支持力度加大：2019年政府工作报告首次提到“推动加氢站建设”，并出台独立燃料电池车补贴方案。

氢能源投资机会

• 政策驱动：国家与地方政府政策支持，推动行业从0到1。
• 技术突破：燃料电池技术日趋成熟，具备商业化推广条件。
• 市场需求：商用车、重载运输、储能等领域需求增长，市场空间广阔。

建议关注的标的

前端

• 厚普股份（加氢设备）
• 深冷股份（加氢设备）
• 滨化股份（制氢）
• 鸿达兴业（制氢、加氢站）
• 华昌化工（副产氢）
• 京城股份（储氢）

中端

• 美锦能源（膜电极、整车、制氢、加氢站）
• 东岳集团（质子交换膜）
• 贵研铂业（催化剂）
• 雄韬股份（电堆、系统、整车、加氢）
• 潍柴动力（参股巴拉德）
• 雪人股份（电堆、空压机）
• 威孚高科（膜电极、双极板）

整车及其他零部件

• 冰轮环境（空压机）
• 科恒股份（涂覆设备）
• 蠡湖股份（燃料电池系统组件）
• 中通客车、福田汽车等（整车）

风险提示

• 政策推广力度不及预期：政策支持不足可能影响行业发展速度。
• 国内技术进步不及预期：技术突破滞后可能制约产业竞争力。
• 国内企业量产进度不及预期：技术转化和规模化生产可能面临挑战。

投资评级

结论

氢能源行业具备显著的投资潜力，其发展路径与电动车相似，正从政策驱动向技术驱动和市场驱动过渡。在政策支持、技术储备和市场需求的多重推动下，燃料电池车有望迎来快速增长，相关产业链公司具备投资价值。投资者应重点关注核心技术环节和稀缺性标的，同时关注政策导向和技术进步带来的投资机会。