20210706-中国银河-宏观经济2021年6月动态报告_中国经济缓中趋降_美联储货币政策转向_28页_3mb

宏观动态报告总结

核心内容

2021年6月，全球经济在新冠疫情的干扰下继续修复增长，各国经济增速差异主要源于疫苗接种速度和疫情控制的不一致。中国由于疫情控制较好，经济增速趋缓，货币政策已转向紧信用和稳货币。全球通胀的形成机制包括生产和需求的不匹配以及物流紧张，但随着物流缓解，通胀预期逐步可控。

主要风险包括新冠疫情再次暴发、疫苗失效以及通胀失控。

主要观点

1. 各国经济增速取决于疫苗接种速度

• 美国和欧洲疫苗接种率较快，中国正在快速追赶。
• 全球疫苗接种率普遍低于预期，尤其是东南亚、南美和非洲。
• 疫苗接种速度决定各国经济复苏节奏。

2. 全球央行讨论恢复正常化政策

• 美联储6月会议显示货币政策开始转向，预计2023年至少加息两次。
• 欧央行尚未提出缩减计划，但欧洲其他央行已考虑退出宽松政策。
• 新兴市场国家面临通胀和美元走强的双重压力，货币政策空间受限。

3. 物流是未来通胀的关键因素

• 原材料价格和物流紧张是上半年通胀的主要原因。
• 运输价格指数回落，显示物流紧张有所缓解，通胀可控。

关键信息

国内经济：经济稳中回落

• 制造业：6月PMI小幅回落，出口需求回落，但内需缓慢修复。汽车、纺织等行业生产下滑，但电气机械和计算机通信等行业保持稳定。
• 消费：居民消费仍处于缓慢恢复期，受疫情和收入恢复速度影响，消费增速未达预期。
• 投资：房地产投资仍然强劲，但受到政策压制；制造业投资小幅回升，基建投资增速回落，但全年可能保持平稳。

国际经济观察

• 美国：经济继续上行，房地产和工业生产走高，消费保持高位，但通胀快速上行。美联储态度转向，预计2023年加息，但速度较缓。
• 欧元区：制造业PMI创历史新高，但通胀压力有限。欧央行维持宽松，但未来可能逐步收紧政策，影响欧元汇率。

金融动态：紧信用稳定货币组合

• 中国货币政策回归常态，社融增速放缓，M2保持稳定。
• 央行强调防风险，房地产和地方政府平台是主要风险点。
• 利率略有上行，但整体货币政策仍偏谨慎，未急转弯。

风险提示

• 新冠疫情再暴发和疫苗失效：可能延缓全球经济复苏，影响各国政策走向。
• 通胀失控：若疫情未缓解，供给与需求矛盾加深，通胀可能持续，影响货币政策节奏。

图表目录

• 图1：新冠疫情单日新增人数
• 图2：每百人新冠疫苗接种剂次
• 图3：原料国和消费国
• 图4：生产国和消费国
• 图5：上海集装箱出口运价指数
• 图6：中国货运货代运价指数
• 图7：美联储6月点阵图
• 图8：美联储3月点阵图
• 图9：美国PMI指数上行
• 图10：美国工业产出月率
• 图11：美国零售额环比下滑
• 图12：密歇根大学消费者信心指数
• 图13：美国新增非农就业人数
• 图14：美国当周初领失业金人数
• 图15：美国CPI
• 图16：美国PCE价格指数
• 图17：欧元区和德国PMI
• 图18：欧元区投资者信心指数
• 图19：欧元区零售销售
• 图20：欧元区CPI指数
• 图21：欧元下滑
• 图22：德债和法债收益率下滑
• 图23：中采PMI回落
• 图24：财新PMI走低
• 图25：生产有所回落
• 图26：产成品库存小幅上行
• 图27：工业增加值增速环比上行
• 图28：汽车下滑速度最快
• 图29：2021年3月消费额缓步上行
• 图30：两年3月平均消费增速
• 图31：人均可支配收入和支出
• 图32：必选消费和可选消费
• 图33：汽车消费下行
• 图34：5月份消费情况
• 图35：固定资产投资额
• 图36：3大产业5月投资增速
• 图37：100大中城市土地成交
• 图38：新屋开工小幅下滑
• 图39：房地产资金增速
• 图40：房地产资金来源占比
• 图41：基础设施投资各行业增速
• 图42：地方政府专项债发行
• 图43：制造业利润不断走高
• 图44：制造业各行业投资
• 图45：CPI同比下行
• 图46：食品和非食品价格对CPI的拉动
• 图47：2021年CPI预测
• 图48：5月份PPI同比上行
• 图49：原油期货价格上行
• 图50：焦煤、焦炭、动力煤价格
• 图51：PPI预期
• 图52：社融增速下行
• 图53：企业贷款和债券融资支撑社融增速
• 图54：贷款结构变化
• 图55：企业短期贷款回落
• 图56：M1、M2增速下行
• 图57：非银行金融存款同比上行
• 图58：SHIBOR利率
• 图59：银行间质押回购利率
• 图60：同业存单收益率
• 图61：信用利差回落

分析师信息

• 分析师：许冬石
• 联系电话：(8610) 83574134
• 电子邮箱：xudongshi@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130515030003