2018银行行业年度策略报告：量价企稳回升；估值分化延续_28页-2mb

2018年银行行业年度策略报告总结

核心内容概述

2018年银行行业在经济结构改善和监管冲击边际下降的背景下，经营情况延续改善，量价企稳回升，推动业绩进一步释放。预计2018年上市银行净利润同比增长 8.5%，资产质量改善与盈利回升将支撑估值中枢的提升。行业整体估值在 0.88x - 1.09x 区间内波动，部分银行已给予资产质量改善的估值溢价。

主要观点

• 经营情况改善：2018年生息资产略有扩张，息差稳步提升，信贷成本压力减缓，盈利回升。
• 监管边际影响下降：2017年监管集中落地后，2018年监管影响逐渐减弱，MPA考核更加完善，同业业务监管强化但对市场影响有限。
• 资产质量提升：不良生成率持续下降，拨备覆盖率提升，推动信贷成本压力减缓，为盈利增长提供支撑。
• 估值中枢提升：2018年板块PB估值中枢有望进一步提升，个股估值分化持续。
• 科技金融机遇：金融科技带来新的业务增长点，但也带来挑战，特别是对传统银行的冲击。

关键信息

2018年银行行业发展趋势

1. 量价企稳回升：

   • 生息资产略有扩张，主要由信贷需求支撑。
   • 息差整体企稳回升，预计净息差将同比上升约 8BP。
   • 贷款增速快于总资产增速，信贷仍是主要盈利来源。

2. 监管环境优化：

   • MPA考核指标更完善，同业存单纳入考核但影响有限。
   • 同业业务监管强化，同业存单发行量上升，但监管对规模较大的银行影响较大。
   • 资管新规落地，推动资管业务回归“代客理财”本质。

3. 资产质量改善：

   • 不良率与关注类贷款占比持续下降，拨备覆盖率提升。
   • 企业盈利改善和银行处理能力提升，推动不良生成率下降。

4. 盈利与估值提升：

   • 2018年净利润增速预计为 8.5%，高于2017年的 4%。
   • 板块估值中枢有望提升，部分银行估值分化。

重点个股推荐

投资建议

• 行业评级：维持“强于大市”。
• 选股逻辑：关注资产质量已改善、盈利能力强的个股，重点维度为不良生成率下降、息差高、ROE高。
• 风险提示：信用风险集中暴露、行业监管风险、市场系统性风险。

结构分析

2017年板块回顾

• 板块走势：银行板块全年上涨 17.6%，跑赢上证综指 11.6个百分点，在29个二级行业中排名第5。
• 货币政策：稳健中性，M2增速创历史新低，基础货币同比增速稳中有降。
• 信贷需求：中长期贷款占比提升，票据融资缩量，居民消费贷款增长显著。
• 银行业绩：净利润同比增速 4.6%，规模是主要正贡献因子，息差拖累边际下降。

2018年行业新形势

• 宏观经济：结构性改善，GDP增速预计 6.6%，企业盈利回升，工业增加值增速提升。
• 货币政策：延续稳健中性，预计净息差稳中略升，M2低增长成为新常态。
• 监管趋势：MPA考核完善，同业业务监管强化，资管新规落地，推动产品净值化。

2018年经营情况分析

• 量：生息资产略有扩张，主要由信贷需求支撑。
• 价：息差企稳回升，贷款利率上浮空间提升。
• 信贷成本：资产质量改善，拨备水平提升，信贷成本压力减缓。
• 整体业绩：营收增速提升，净利增速回升，预计全年净利润增长 8.5%。

总结

2018年银行行业在经济结构改善与监管边际放松的背景下，资产质量与盈利均有望进一步改善，支撑估值中枢的提升。重点推荐资产质量改善、盈利能力强的银行，如宁波银行、招商银行、农业银行、兴业银行、浦发银行及贵阳银行。建议投资者关注这些银行的盈利增速、息差水平及ROE表现，同时警惕信用风险集中暴露与监管变化带来的潜在影响。