報告吧China / Hong Kong Company Focus - Bank of China Summary
核心内容
本报告由DBS Group Research发布，聚焦于中国银行（Bank of China，股票代码：3988 HK），分析其财务表现、估值、盈利预测及投资建议。报告指出，尽管中国银行在资本充足率方面存在相对弱点，但其盈利增长和股息收益率仍具吸引力，因此维持“BUY”评级，并上调了目标价。
主要观点
- 盈利表现：2013年上半年，中国银行的净利息收入和净利润均实现增长，分别同比增长10.7%和12.7%。尽管2013年第二季度的净利息收入略低于预期，但整体表现仍优于行业平均水平。
- 资本状况：中国银行的Tier-1资本充足率（CAR）在2013年6月为9.27%，是大型银行中第二低的水平。不过，预计到2018年，其资本状况将有所改善。
- 资产质量：中国银行的不良贷款（NPL）比率在2013年上半年为0.93%，但其不良贷款覆盖比率有所下降，显示贷款质量有所恶化。
- 股息收益率：尽管资本充足率较低，但中国银行的股息收益率仍处于行业较高水平，预计未来仍将维持较高股息回报。
- 投资建议：维持“BUY”评级，目标价上调至HK$4.34，基于其高股息收益率和未来宏观经济改善的预期。
关键信息
盈利预测
| FY Dec (RMB m) |
2012A |
2013F |
2014F |
2015F |
| Pre-prov. Profit |
206,154 |
237,222 |
252,090 |
269,406 |
| Pretax Profit |
187,380 |
208,786 |
220,447 |
237,056 |
| Net Profit |
139,432 |
153,860 |
163,853 |
176,035 |
| EPS (RMB) |
0.50 |
0.55 |
0.59 |
0.63 |
| EPS (HK$) |
0.61 |
0.70 |
0.75 |
0.80 |
| Net Profit Growth (%) |
12.3 |
10.3 |
6.5 |
7.4 |
股息与估值
| 指标 |
FY13F |
FY14F |
FY15F |
| DPS (HK$) |
0.22 |
0.21 |
0.22 |
| Div Yield (%) |
7.3 |
7.3 |
7.3 |
| P/BV (x) |
1.01 |
0.7 |
0.6 |
| Target Price (HK$) |
4.34 |
4.34 |
4.34 |
| 12-Month P/BV |
4.1 |
4.4 |
4.7 |
资本与资产质量
| 指标 |
FY13F |
FY14F |
FY15F |
| Core CAR (%) |
9.27 |
9.9 |
10.1 |
| NPL Ratio (%) |
1.01 |
1.12 |
1.21 |
| NPL Prov. Cov (%) |
226.4 |
212.8 |
206.4 |
| Credit Cost (bps) |
39.3 |
40.0 |
38.4 |
财务指标趋势
| 指标 |
1H13 (hoh) |
1H13 (yoy) |
2Q13 (qoq) |
| Loan Growth (%) |
8.4 |
10.1 |
1.5 |
| Asset Growth (%) |
4.5 |
3.4 |
0.1 |
| Deposit Growth (%) |
7.7 |
4.2 |
0.0 |
| Fee Growth (%) |
27.5 |
32.8 |
(16.1) |
| Cost Income (%) |
39.9 |
39.9 |
38.9 |
与同行比较
| 公司 |
股价 (HK$) |
评级 |
目标价 (HK$) |
上涨空间 (%) |
PER (X) |
EPS CAGR (%) |
ROE (%) |
PBV (%) |
| ICBC - H |
5.06 |
Buy |
6.60 |
30 |
5.4 |
5.0 |
7.8 |
22.2 |
| CCB - H |
5.70 |
Buy |
7.81 |
37 |
5.2 |
4.9 |
8.6 |
21.3 |
| BOC - H |
3.28 |
Buy |
4.34 |
32 |
4.7 |
4.4 |
8.4 |
17.2 |
| ABC - H |
3.36 |
Buy |
4.63 |
38 |
5.0 |
4.7 |
12.6 |
21.1 |
| BoCom - H |
5.15 |
Buy |
6.75 |
31 |
4.8 |
4.6 |
(0.6) |
15.7 |
| CMB - H |
13.56 |
Buy |
19.00 |
40 |
5.1 |
4.9 |
2.2 |
20.8 |
股价表现与催化剂
- 价格相对：报告中提及了股价相对表现，但未提供具体数据。
- 潜在催化剂：宏观经济改善和资产质量稳定。
- 目标价：基于DDM模型，目标价为HK$4.34，较之前目标价HK$4.28有所上调。
- 评级系统：DBS Vickers采用绝对总回报评级系统，维持“BUY”评级。
结论
尽管中国银行在资本充足率方面存在相对弱点，但其盈利增长和股息收益率仍具有吸引力，特别是在宏观经济改善和资产质量稳定的情况下。报告建议投资者维持“BUY”评级，并关注未来可能的宏观利好。
