20250302-国泰期货-玻璃纯碱周度报告_32页_2mb

国泰君安期货能源化工玻璃纯碱周度报告总结

玻璃观点：短期不追空，中期关注震荡市机会

1. 当前供应与库存压力：厂家库存已经恢复至高位，贸易商库存较高，去库需要时间。需求端虽然有3月环比好转的可能，但在当前阶段低位追空风险较高。

2. 多头交易支撑因素：政策端地产收储和财政支持加强、现货价格处于历史低位（低于25%分位）、厂家亏损加剧，未来玻璃厂减产预期增强。

3. 空头交易风险：房地产市场难以实质性好转，期货仓单接货压力大，贸易商囤货若失去地产支撑，将成为市场压力源。

纯碱观点：短期偏强，中期震荡为主

1. 短期市场动态：部分厂家存在潜在交付订单较多和提前检修的情况；市场仓单持续攀升，抑制了反弹空间。

2. 供应格局：纯碱行业高产量和高库存仍将延续，二季度复产将成为常态。新增产能在上半年陆续投产，需关注检修高峰期的持续性。

3. 价格与利润：近期纯碱价格面临倒挂，轻重碱价差异常。短期仍需关注重碱转轻碱及轻碱出口的支撑，但总量趋势将由减产来改变。

玻璃与纯碱数据概要

• 玻璃产能：当前在产产能约156万吨/日，2025年复产压力大，预计上半年减产空间有限。
• 价格：全国多地价格走弱，基差偏强，期货下跌速度快于现货。
• 利润：以煤炭为燃料的玻璃利润约102元/吨，天然气燃料装置利润为负，地区差异显著。
• 库存：玻璃行业库存季节性回升，部分区域压力较大，需关注地区价差变化及库存压力。

光伏玻璃情况

• 价格与产能：2月底实际产能约89万吨/日，价格稳定，各地区库存走势分化。未来仍有小幅复产空间，市场成交节后有所好转，但整体库存仍有下滑空间。

纯碱生产与库存情况

• 供应端：周度产量达409万吨，接近刚性需求，产能利用率高达89%。
• 库存：重碱库存约939万吨，轻碱876万吨，区域价格存在波动。
• 利润：联碱利润微薄或为负，经营压力较大；溢价较低，终端市场接受状况一般。