20251215-华联期货-玻璃纯碱年报_纯碱产能延续扩张_玻璃有望加速出清_43页_3mb

华联期货玻璃纯碱年报总结

核心内容概览

本年报分析了2025年纯碱与玻璃市场的运行情况，并展望了2026年的市场趋势。报告指出，纯碱市场将延续供需宽松格局，而玻璃行业则可能加速出清，整体呈现“弱需求、高库存、低利润”的态势。

主要观点

纯碱市场观点

• 供需格局：2026年纯碱市场将延续供需宽松，新增产能释放压力与存量产能调整并存。
• 成本变化：远兴能源二期天然碱项目全面投产，强化低成本产能市场份额，行业平均成本线可能进一步下移。
• 利润分化：传统合成碱法企业利润持续承压，行业整合进程加快。
• 需求端：浮法玻璃产能利用率预计维持在75%-80%区间，重碱需求难有显著回升；光伏玻璃产能投放放缓，轻碱需求增速下滑。
• 库存水平：行业库存维持中高位，预计2026年库存去化压力较大。
• 价格预期：纯碱期货主力合约价格或在950-1450元/吨区间震荡，建议逢高做空。

玻璃市场观点

• 市场格局：2025年浮法玻璃市场呈现“供给主动收缩、需求持续疲软、库存高位震荡、盈利深度亏损”的弱平衡格局。
• 产能收缩：受行业政策和需求疲软影响，玻璃产能同比下滑，预计2026年产能利用率维持在75%-80%。
• 需求拖累：房地产竣工面积持续下降，对玻璃需求形成较大拖累；新能源汽车需求结构性增加，但总量仍不足以对冲房地产减量。
• 库存压力：玻璃库存维持高位，折库存天数达26.8天，库存去化依赖供应缩减。
• 价格走势：玻璃期现货价格全年重心下移，主力合约跌至近十年低位，年末出现阶段性企稳反弹，但整体仍承压回落。

纯碱产业链结构

玻璃产业链结构

2025年纯碱基本面分析

产能与产量

• 产能扩张：2025年纯碱产能持续上升，远兴能源二期（280万吨）和连云港碱业（110万吨）为主要新增产能。
• 产量增长：2025年1-10月纯碱产量同比增长5.2%，产能利用率处于近年中高水平。

利润与成本

• 利润收缩：氨碱法和联碱法利润整体处于亏损状态，天然碱法成本较低，利润相对较好。
• 成本差异：天然气产线全年亏损，石油焦产线利润维持在盈亏线附近，煤制气产线因煤炭价格较低，利润尚可。

消费与进出口

• 消费结构：浮法玻璃和光伏玻璃是纯碱的主要消费领域，两者需求均呈下行趋势。
• 出口增长：2025年纯碱出口量同比大幅增长，主要流向东南亚、非洲等新兴市场。
• 表观消费量：2025年1-10月纯碱表观消费量同比下降1.46%，库存维持中高位。

2025年玻璃基本面分析

行业政策

• 环保政策：生态环境部发布《玻璃工业大气污染防治可行技术指南》，覆盖95%以上玻璃企业，推动产能置换。
• 能耗标准：2025年5月实施13项能耗限额强制性国家标准，有助于节能减排。
• 区域政策：四川省出台玻璃行业产能置换细则，明确不同区域的置换比例。

供应情况

• 产能收缩：2025年玻璃产能同比下滑，主要受行业置换政策和需求疲软影响。
• 产线调整：上半年放水冷修和点火复产较多，三季度明显放缓，11月冷修增加。

产量与库存

• 产量低迷：2025年1-10月全国平板玻璃累计产量同比下降4.40%，整体处于近年低位。
• 库存高位：截至2025年12月4日，全国浮法玻璃样本企业总库存5944.2万重箱，折库存天数26.8天，库存去化困难。

技术面分析

• 主力走势：纯碱与玻璃主力合约均处于下行通道，价格中枢持续下移。
• 反弹空间有限：技术上存在反弹修复，但基本面供需双弱格局制约价格反弹空间。
• 期货走势：纯碱期货价格跌幅大于现货，玻璃期货价格全年重心下移，年末出现阶段性企稳反弹。

关键经济数据

全球经济

• GDP增速：全球主要经济体GDP增速结构性分化，亚洲增长支撑明显，欧美增长放缓。
• 通胀与货币政策：全球通胀持续回落，但美国、土耳其、俄罗斯等国通胀压力仍高于目标水平，欧元区、日本接近或低于2%目标区间。

国内经济

• 货币政策：M2增速保持在8%左右，M1-M2剪刀差收窄，但10月略有扩大。
• CPI与PPI：CPI由负转正，PPI连续28个月负增长，但降幅收窄，10月首次转正。
• 贷款与社融：新增贷款增速低位，社融增速受政府债券支撑保持稳健，但呈现回落趋势。
• 消费者信心：消费者信心指数持续处于低位震荡，未突破荣枯线。

总结

2025年纯碱与玻璃市场均面临供需宽松与需求疲软的双重压力，行业利润承压，库存维持高位。纯碱市场受天然碱产能扩张影响，成本线下移，建议逢高做空；玻璃行业则可能加速产能出清，尤其在房地产下行周期中，需求持续低迷，库存难以去化。未来需关注政策影响、产能调整及需求变化，以把握市场走势。