20230409-紫金天风-纯碱玻璃二季报_纯碱黄花不再_玻璃未来可期_31页_2mb

纯碱与玻璃行业分析总结

核心内容

本报告分析了2023年第一季度纯碱与玻璃行业的市场情况，指出纯碱行业面临产能扩张压力，而玻璃行业则在需求回升和库存去化方面表现积极。

主要观点

玻璃行业

• 库存去化：玻璃行业库存压力显著缓解，一季度库存大幅下降，尤其是华中和华北地区，主要由于产量下降和玻璃加工企业订单好转。
• 需求恢复：玻璃内需增幅从年初的-5%上调至0%，产量恢复速度慢于需求恢复，导致库存显著去库。
• 估值中性：当前玻璃现货价格为1620元/吨，沙河地区煤制纯碱利润近200元，天然气仍亏损，湖北地区利润超过200元。
• 加工企业订单好转：玻璃加工企业新订单有所改善，推动了库存去化和市场信心恢复。

纯碱行业

• 产能扩张：2023年纯碱行业新增产能达890万吨，产能增幅28%，成为重大利空因素。
• 库存低位：纯碱行业库存处于历史低位，碱厂、交割库及玻璃厂库存均偏低，显示供需矛盾尚未完全解决。
• 开工率高：纯碱开工率维持在历史高位，碱厂利润超过1000元/吨，但未来可能因产能投放和检修而下降。
• 价差扩大：轻碱需求疲软，导致轻重碱价差达到历史最大区间，而小苏打和液碱价格持续下跌，近期有所反弹。
• 交割价格下降：纯碱交割结算价逐月下降，04合约结算价降至2890元/吨，较03合约下降100元。

关键信息

纯碱产能投放

• 2023年新增产能：包括红四方（20万吨）、江苏德邦（60万吨）、远兴能源（150万吨）、河南孟州金山化工（200万吨）等。
• 2024年新增产能：连云港（110万吨）预计在2024年1月投产，若延期则新增780万吨，产能增幅达25%。
• 风险因素：远兴能源和金山新投产能可能延期，以及夏季高开工状态可能导致大量检修，对冲新产能的影响。

玻璃行业表现

• 产量下降：玻璃产量同比下降接近10%，但需求恢复较快，推动库存去化。
• 厂库下降：玻璃厂库在一季度持续下降，去库速度和幅度均高于往年。
• 区域差异：华中和华北地区厂库下降明显，而华东和华南地区下降幅度较小。

价格与库存情况

• 交割价格：SA01合约交割价格为3061元/吨，随后逐月下降，04合约降至2890元/吨。
• 进口与出口：1-2月纯碱出口有所回落，但3月出口维持在15万吨水平，部分国家进口量下降明显。

平衡表分析

• 重碱平衡表：2023年2月预计重碱产量为135万吨，总消费为135万吨，过剩量为-2万吨。
• 纯碱平衡表：2023年2月纯碱总产量为245万吨，总消费为239万吨，过剩量为-7万吨。
• 需求调整：平板玻璃需求上调，光伏玻璃需求下调，整体重碱需求维持在2022年底的预估值。

总结

纯碱和玻璃行业在2023年一季度表现出不同的市场动态。纯碱行业面临产能扩张压力，库存处于低位，但交割价格持续下降，存在价格趋弱的风险。玻璃行业则因需求恢复和库存去化而表现积极，但未来仍需关注产能投放和市场需求的变化。整体来看，行业供需关系复杂，需密切关注后续数据和市场动向。