20250310-新湖期货-关税风险频频_油脂探底回升_9页_2mb

报告摘要

油脂油料市场周报总结

核心内容概述

本周国内外油脂油料期价波动较大，主要受到中美及中加关税政策调整的影响，同时国内棕榈油、大豆及豆油市场供需格局变化显著，市场情绪较为复杂。

一、行情回顾

关税政策影响显著：
- 美国3月4日宣布对中国加征10%关税，引发市场对CBOT大豆及国内豆粕的波动。
- 中国于本周六宣布对加拿大进口菜油、菜粕及豌豆加征100%关税，对国内菜粕进口影响较大，预计下周菜粕盘面将异常强势。
油脂探底回升：
- 国内豆油供需预期近强远弱，3月供需预计最紧。
- 国内棕榈油盘面波动剧烈，3月库存可能继续下降，4月或迎来库存拐点。
- P59价差跟随行情探底回升，操作上建议多单谨慎持有，关注3-4月船期买船变化。

二、马来西亚棕榈油市场

2月供需数据：
- 马棕2月产量及出口环比均将减少，库存预计降至145万吨左右，供需紧张。
- 3月产量环比增幅预计为6%-8%，受斋月及降雨影响，增幅低于历史同期。
出口预期：
- 2月出口量处于历史低位，3月出口环比料将增加10%-15%，受国际豆棕价差及印度采购影响。
库存变化：
- 3月库存预计继续下降，但目前库存下降速度不快，需警惕进口超预期导致降库缓慢。

三、国内棕榈油市场

进口情况：
- 2-4月船期进口利润倒挂，采购量不足刚需，3月进口机会有限。
- 市场担心存在未统计的买船，影响3月供需格局。
消费与价差：
- 国内沿海一级豆油与24度棕油价差大幅倒挂（1200-1400元/吨），国内仍是刚需为主。
- P59价差走强逻辑仍在，建议多单择机止盈。
库存变化：
- 截至2月28日，全国重点地区棕榈油商业库存41.46万吨，环比减少1.57万吨。
- 3月库存预计显著下降，关注进口变化及库存走势。

四、国内大豆及豆油市场

1. 南美大豆市场

巴西大豆：
- 巴西大豆进入收获中后期，MT州收获进度达91.8%，产量预估为4962万吨，较上年度增长27.05%。
- 尽管产量增加，但出口FOB价格不跌反涨，对中国CNF升贴水回升明显。
阿根廷大豆：
- 产量预估为4888万吨，较上年度略有下降，关注其产量变化对全球市场的影响。

2. USDA 3月供需报告

预期影响较小：
- 巴西大豆产量可能略调增，阿根廷产量继续略调减，整体报告影响有限。
- 全球大豆期末库存预计为1.2456亿吨，较2月略有上升。

3. 国内大豆及豆油市场

大豆进口：
- 1-2月大豆进口量1360.6万吨，同比增加4.4%，到港数据如期。
- 3月大豆到港量预计为350-450万吨，显著偏少，油厂库存下降。
豆油供需：
- 3月豆油供需可能最紧，但预计4月后进入季节性增产季。
- 3月油厂压榨量偏低，需关注储备大豆是否定向销售以缓解供给紧张。
库存变化：
- 截至2月28日，全国重点地区豆油商业库存94.15万吨，环比增加1.27万吨。
- 3月库存预计下降，4月中旬巴西大豆大量到港后，豆油将进入季节性累积周期。

五、结论与操作建议

棕榈油

核心观点：
- 3月马棕库存可能继续下降，4月或迎来拐点。
- 印尼B40政策暂无明确消息，预计正常推进。
- 3月供需格局近强远弱，行情可参考去年同期。
操作建议：
- 空仓者观望。
- 3月下旬可择机做空。
- P59多单建议择机止盈。

菜油

核心观点：
- 中国对加拿大菜油进口量较少，但菜粕进口受关税影响显著。
- 3月菜粕进口预计大幅减少，下周盘面将异常强势。
操作建议：
- 菜油不建议追多，观望为主。

豆油

核心观点：
- 3-9月大豆到港不受10%加税影响，供给压力可控。
- 4月后进入季节性增产季，供需格局将有所改善。
操作建议：
- 4月尝试做多YP2509。

分析师信息

分析师：陈燕杰（油脂油料）
执业资格号：F3024535
投资咨询号：Z0012135
电话：021-22155623
E-mail：chenyanjie@xhqh.net.cn
审核人：刘英杰
执业资格号：F0287269
咨询资格号：Z0002642
撰写日期：2025年3月9日

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