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铝市场周报总结：美关税扰动，铝现货紧张易涨难跌

核心内容

本报告分析了2025年3月10日前一周铝市场的宏观与基本面情况，指出当前铝价受多重因素影响，整体呈现易涨难跌的走势。美国关税政策、LME现货紧张、国内需求旺季等因素共同支撑铝价，但需警惕关税执行后的抛货压力。

主要观点

• 宏观环境：

  • 美国经济数据显现疲态，制造业PMI环比下滑，新订单指数创五个月新低。
  • 非制造业PMI小幅回升，但整体放缓趋势未改。
  • 就业数据相对稳定，但劳动参与率下降、裁员人数增加显示潜在风险。
  • 美国资本市场对特朗普关税的预期升温，经济放缓担忧加强，但尚未进入衰退交易逻辑。
  • 中国1、2月经济平稳，但出口增长乏力、进口下滑，显示内外需双弱。
  • 两会政策符合预期，但贸易对抗限制了市场风险偏好。

• 基本面情况：

  • 氧化铝市场：价格下跌加速，但已逐步企稳。部分高成本氧化铝厂因亏损减产，预计3、4月新增产能将对价格形成压力。
  • 电解铝市场：运行产能平稳，日均产量小幅提升，行业利润回升。
  • LME市场：现货升水显著，吸引仓单流向美国，库存持续下降，结构支撑多头。
  • 美国关税：对加拿大和墨西哥铝进口征25%关税即将兑现，可能引发美国进口需求下降，对LME形成利空。
  • 国内需求：下游开工率回升，铝锭和铝棒出库量增加，消费即将进入旺季，库存拐点已出现。
  • 比价与进口：沪伦铝比价持续低位，进口亏损扩大，抑制进口量。但铝价上涨导致废铝对原铝价差扩大，显示下游畏高情绪增强。

关键信息

1. 美国经济数据疲软，关税预期影响市场情绪

• 2月ISM制造业PMI为50.3，新订单指数跌至48.6，创五个月新低。
• 非制造业PMI小幅回升，但整体放缓趋势未改。
• 失业率升至4.1%，劳动参与率下降，裁员人数创疫情以来新高，显示就业市场存在弱化信号。
• 美国资本市场对关税影响的担忧加剧，美元指数和股市下跌，经济放缓预期升温。
• 特朗普表示将尽快实施对等关税，但同时提出税收减免政策，可能缓解部分影响。

2. 中国1、2月经济平稳，但贸易对抗压制市场情绪

• 官方制造业和非制造业PMI指数回升，显示春节后经济复苏。
• 出口增长乏力，进口下滑明显，显示国内需求偏弱。
• 两会政策符合预期，但贸易冲突仍限制市场风险偏好。

3. 氧化铝价格下跌，电解铝产能平稳

• 2月以来氧化铝价格持续下跌，但已接近底部。
• 铝土矿价格相对稳定，部分高成本氧化铝厂减产，价格逐步企稳。
• 电解铝行业利润回升，四川、贵州等地复产，运行产能保持平稳。

4. LME现货紧张，关注美国关税执行

• 美国铝现货升水上涨至900美元，吸引LME仓单流向美国。
• LME库存持续下降，注册仓单高度集中，现货挤仓压力明显。
• 美国关税执行可能引发进口需求减少，对LME形成利空。

5. 下游需求回升，库存拐点显现

• 龙头型材企业开工率回升至54.5%，铝锭和铝棒出库量快速提升。
• 汽车、光伏、建筑等下游需求旺盛，消费即将进入旺季。
• 铝锭社会库存降至87.4万吨，周降2.4万吨，季节性拐点出现。
• 铝棒加工费急跌，佛山加工费跌至200元以下，显示下游追高意愿减弱。

结论与建议

• 宏观层面：中美均受特朗普关税影响，短期偏压力，但尚未进入衰退逻辑。
• 基本面层面：LME现货紧张支撑铝价，国内库存拐点出现，消费旺季临近，铝价易涨难跌。
• 价格走势：预计本周铝价主要运行区间为21100-20800元/吨。
• 投资建议：维持逢低多头思路，关注美国关税执行后的市场变化，警惕LME抛货压力。

风险提示

• 美国关税执行可能引发进口需求下降，对LME形成利空。
• 国内下游畏高情绪增强，可能抑制铝价上涨空间。
• 国内需求是否持续回暖仍需观察，库存季节性拐点后是否能有效支撑价格。

投资者信息

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