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证券行业2015年投资策略总结

核心内容

证券行业在2015年迎来重要转型期，随着提高直接融资比例政策的推进，券商将从“单一通道”向“综合金融机构”转变。这一转型将带来盈利模式的革新和业务结构的优化，推动行业集中度提升，形成“大者强、小者精”的发展格局。

主要观点

• 行业转型趋势明显：提高直接融资比例是政策导向，券商将逐步从通道型业务向综合金融服务转型，包括投资银行、资产管理、经纪业务等。
• 盈利模式升级：随着政策放宽，券商将通过扩大资本规模、加杠杆、盘活资金等手段提升盈利水平。
• 政策利好显著：2015年将迎来多项政策利好，包括提升杠杆上限、发行注册制改革、新三板制度完善、证券法修订、推出股票期权、恢复证券公司基础功能等。
• 互联网金融影响深远：互联网金融将改变传统券商的业务模式，推动客户积聚和产品创新，提升市场活跃度。
• 资管业务前景广阔：券商资管业务在政策支持下，有望从通道型向主动管理转型，成为全方位资产配置平台。
• 行业集中度提升：大券商凭借规模优势和综合业务能力，将在未来占据更大市场份额，行业将出现分化。

关键信息

一、提高直接融资比例

• 中国直接融资比例远低于成熟金融市场，证券公司是直接融资市场的重要参与者。
• 提高直接融资比例是大势所趋，旨在解决实体经济融资难、民间资本投资难问题，推动证券行业全面转型。

二、券商全面转型

• 证券公司将从单一通道业务向综合金融业务发展，包括经纪、投行、资管等。
• 通过扩大资本规模、提高杠杆率、盘活资金等方式，券商将提升盈利能力。

三、2015年政策利好

• 提升杠杆上限：券商杠杆上限有望从6倍提高至11倍以上。
• 发行注册制改革：预计2015年中在创业板试点，2016年全面实施。
• 新三板制度完善：投资者门槛有望从500万降至50万，推动挂牌公司数量突破万家。
• 证券法修订：扩大证券定义范畴，以信息披露为中心，规范证券机构经营行为。
• 股票期权推出：增加市场交易工具，提高市场活跃度。
• 恢复基础功能：证通公司成立，恢复证券公司的支付、托管结算等基础功能。

四、互联网金融影响

• 互联网金融以卡位入口、简化流程为核心，推动客户积聚和产品创新。
• 美林证券、嘉信证券、日本SBI证券、乐天证券、盈透证券、MOTIF等案例表明，互联网金融将重塑券商业务模式。

五、场外市场与新三板

• 新三板挂牌公司数量有望在未来3年突破万家，推动券商做市、投行、投资等业务发展。
• 未来新三板将推出竞价转让交易方式、分层管理、指数等制度，进一步完善市场机制。

六、大资管时代来临

• 券商资管业务收入占比低，但发展空间巨大，预计2015年资管总规模将突破7万亿。
• 随着监管放松，资管业务将从通道型向主动管理转型，成为全方位资产配置平台。

七、主要业务盈利提升

• 经纪业务：佣金率下滑空间有限，两融业务促进市场交投活跃，预计2015年两融余额将达1.5万亿。
• 投行业务：IPO注册制、国企改革、新三板扩容将推动投行业务增长，预计规模超万亿。
• 资管业务：资管规模将突破7万亿，未来将转向主动管理，提升盈利质量。

八、券商发展分化

• 证券行业将出现“大型全能型券商”和“专业精品型券商”两类格局。
• 大券商凭借规模优势和综合业务能力，将在未来占据更大市场份额。

精选优势个股

• 大型全能型券商：中信证券（600030）、海通证券（600837）、华泰证券（601688）、光大证券（601788）
• 专业精品型券商：锦龙股份（000712）

投资评级标准

• 公司评级：
  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间；
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间；
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。
• 行业评级：
  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场；
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步；
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

联系信息

• 深圳联系人：
  • 刘璇：0755-83516231，13760273833，liux@cgws.com
  • 王涛：0755-83516217，13808859088，wangt@cgws.com
  • 陈尚峰：0755-83515203，13826520778，chensf@cgws.com
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  • 王媛：010-88366060-8807，18600345118，wyuan@cgws.com
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  • 申涛：010-88366060-8777，15801188620，shentao@cgws.com
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