20141230-长城证券-食品饮料行业_2015投资策略-回归均衡_布局反弹_32页_1mb

报告摘要

核心内容：
2015年食品饮料行业整体增速预计继续放缓，基本面缺乏亮点。然而，在股市资金配置增加、财政政策宽松以及春节推后等因素影响下，板块存在估值修复和反弹机会。重点推荐低估值高端白酒及大众食品龙头，同时关注国企改革对二三线白酒企业的积极影响。

主要观点：

行业整体表现：
- 2014年食品饮料行业涨幅落后，估值处于低位，下行空间有限。
- 白酒板块估值低，具备向上弹性，尤其是高端白酒受益于牛市财富效应，需求有望企稳甚至反弹。
- 大众食品龙头如伊利股份、海天味业等具备增长潜力，但需关注行业竞争和外延扩张。
2015年三大投资主线：
- 低估值+业绩改善：
  - 大盘上涨将带动食品饮料龙头估值修复。
  - 白酒板块基本面有望改善，推荐贵州茅台、五粮液、洋河股份、古井贡酒等。
  - 大众食品龙头如伊利股份、海天味业，具备外延扩张潜力。
- 国企改革主题：
  - 国企改革将提升白酒企业盈利能力，尤其是二三线白酒企业改革空间大。
  - 推荐金种子酒、沱牌舍得、山西汾酒等改革预期较强的公司。
- 春节推后受益品种：
  - 春节延后将使Q1消费旺季推迟，利好以冬季消费、春节送礼为主的植物蛋白饮料板块。
  - 推荐承德露露，其Q1收入占比高，业绩增长潜力大。

2014年行情回顾：
- 食品饮料行业整体涨幅落后，白酒和葡萄酒跌幅较大，乳制品和啤酒涨幅平稳。
- 股市资金配置增加，带动板块轮动，部分个股因并购、重组等概念表现突出，而基本面透明的个股因业绩不达预期估值下调。
2015年展望：
- 利好的因素：
  - 食品饮料板块相对估值较低，具备修复空间。
  - 春节延后使Q1业绩增长预期提升，尤其利好植物蛋白饮料和白酒企业。
  - 国企改革提升白酒企业盈利能力，尤其是二三线白酒企业。
- 利空的因素：
  - 经济增速换挡，通货紧缩预期增强，抑制企业提价能力。
  - 消费多样化、个性化趋势加强，对品牌和产品创新能力提出更高要求。

伊利股份（600887）：
- 乳制品龙头，品牌、渠道、产品优势显著。
- 全球化布局加速，奶价回落带来毛利率回升机会。
- 估值较低，具备上涨空间。
海天味业（603288）：
- 调味品行业龙头，产品结构稳定，渠道下沉能力强。
- 已实施股权激励，业绩增长有保障。
- 估值处于合理水平，具备长期增长潜力。
中炬高新（600872）：
- 调味品行业增长潜力大，区域扩张空间广阔。
- 阳西基地产能释放，费用效率提升，利润增长可期。
承德露露（000848）：
- 植物蛋白饮料龙头，受益于春节延后带来的Q1业绩增长。
- 未来三年产能翻番，业绩增长潜力大。
贵州茅台（600519）：
- 高端白酒龙头，稀缺性和品牌认可度高。
- 控量保价策略有效，估值修复空间较大。
- 推进混合所有制改革，提升中端市场开拓能力。
五粮液（000858）：
- 高端白酒企业，估值处于行业低位，具备修复潜力。
- 改革领导小组成立，改革预期明确，引入战投可能性大。
洋河股份（002304）：
- 品牌和渠道优势明显，产品创新能力强。
- 估值低，股息率高，安全边际较好。
古井贡酒（000596）：
- 品牌力和产品力较强，库存较低，业绩提前企稳。
- 正在开发果味调味酒，迎合年轻消费群体，形成新增长点。