20230105-联合资信-建筑施工行业研究报告_地产投资增速探底_行业或将保持中低速温和增长_29页_2mb

建筑施工行业研究报告总结

核心内容

建筑业作为国民经济的重要支柱产业之一，其发展与宏观经济和固定资产投资密切相关。2022年以来，受疫情影响和房地产投资持续探底的影响，建筑业总产值维持中低速增长态势。行业周期性明显，整体面临较大压力，预计未来仍将保持中低速温和增长。

主要观点

• 建筑业主要由下游需求驱动，市场需求强劲时议价能力增强，毛利率相对较高。
• 建筑施工企业面临较大的流动性压力，尤其是民营企业，其短期偿债能力较弱。
• 中央国有企业和地方国有企业的债券发行规模和融资能力明显优于民营企业，信用等级对信用利差有显著区分度。
• 2022年前三季度，建筑业总产值同比增长7.82%，但增速较上年同期下降，主要受疫情和房地产投资下降影响。
• 基建投资持续发力，成为建筑业增长的重要驱动力，预计未来稳增长政策将继续支持基建发展。
• 房地产行业景气度下行对建筑业造成较大冲击，但政策环境持续回暖，对行业稳定有一定支撑作用。

关键信息

行业概况

• 建筑业处于产业链中游，市场竞争充分，主要由终端需求驱动。
• 建筑业由基础设施建设、房屋建设、工业企业投资和海外工程需求四大板块推动。
• 2022年前三季度，建筑业实现增加值58025.0亿元，同比增长4.8%，增速高于GDP增速1.8个百分点。

行业环境

• 2022年前三季度，全国建筑业总产值20.62万亿元，同比增长7.82%。
• 房地产投资持续探底，前三季度同比下降9.8%，对建筑业产值增长造成较大影响。
• 基建投资增速明显回升，成为稳增长的重要抓手。
• 2022年地方政府债券发行明显前置，专项债支持范围扩大，对基建投资起到积极作用。

行业周期及所处阶段

• 建筑业长周期特征明显，当前处于长周期和短周期的下行阶段。
• 房地产销售和新开工面积存在明显的周期性，时间在3年左右。
• 2021年建筑业增加值增速明显回升，主要受上年低基数影响。
• 2022年前三季度，建筑业增加值增速为4.8%，预计全年仍将保持稳定。

行业竞争态势

• 建筑业集中度逐步提升，形成多层次竞争格局。
• 中央和地方国有企业具备较强的抗风险能力和融资能力，民营企业的竞争压力较大。
• 2022年前三季度，中央国有企业和地方国有企业营业总收入增速稳定，而民营企业波动较大。

行业增长与盈利能力趋势

• 2022年前三季度，建筑业新签合同额同比增长6.77%，累计新签订单23.43万亿元。
• 2022年前三季度，样本企业营业总收入为9.47万亿元，同比增长9.09%。
• 营业利润率中位数在10.00%~11.00%之间波动，2022年前三季度为10.01%，同比下降0.71个百分点。

行业杠杆与偿债能力

• 建筑施工企业普遍存在较大的资金压力，资产负债率较高，短债规模较大。
• 2022年前三季度，样本企业资产负债率平均值为73.37%，中位数为75.41%。
• 2022年前三季度，样本企业货币资金/短期债务中位数分别为0.88倍、0.67倍和0.50倍，显示不同所有制企业之间流动性分化明显。

企业信用状况

• 2022年前三季度，建筑施工企业发债期数和规模同比均有所增长。
• 超短期融资债券发行规模最大，一般公司债和一般中期票据发行规模也有上升。
• AAA级主体在债券发行中占据主导地位，发债规模占比达88.35%。
• 中央国有企业在发债数量和金额方面大幅领先其他所有制企业，但发债主体数量和规模占比略有下降。

总结

建筑施工行业在宏观经济下行和房地产投资探底的背景下，整体增速放缓，但基建投资的持续发力为其提供了新的增长动力。行业内部分化明显，中央和地方国有企业在融资和抗风险能力方面表现优于民营企业，而民营企业的流动性压力较大。未来，建筑业预计将保持中低速温和增长，重点关注房地产和基建投资政策对行业的影响，以及尾部企业的偿债能力和资金链状况。