20180909-华创证券-8月份贸易数据点评_贸易战对8月出口影响有限_全球贸易降温或对出口形成拖累_13页_931kb

【宏观快评】8月贸易数据总结

核心内容

2018年8月中国贸易数据整体表现平稳，出口增速高于预期，进口增速有所放缓，贸易顺差基本维持不变。中美贸易战对当月出口影响有限，但未来可能对出口形成拖累。同时，全球贸易环境出现降温迹象，叠加内需走弱，进口增速放缓。贸易差额虽小幅波动，但需警惕贸易战带来的顺差减少风险。

主要观点

出口：8月出口增速稳定，贸易战影响或延后

• 出口走势：8月出口同比增速为7.9%（人民币计价），高于预期（5.7%）和前值（6%）；以美元计价，出口同比增速为9.8%，低于预期（17.7%）和前值（12.2%）。人民币贬值对出口数据产生影响，导致美元计价增速回落，人民币计价增速上升。
• 出口区域：对美、东盟出口增速上升，对欧盟、日本、韩国和香港出口增速下降，其中对韩国出口为负增长。
• 出口商品：高新技术和机电产品对出口拉动最大，分别贡献3%和5.65%；劳动密集型商品拉动较小，仅0.84%。
• 出口展望：贸易战对出口的冲击预计在明年第一季度显现，企业订单已排至年底，短期内影响有限。全球贸易降温趋势可能拖累年内出口表现。

进口：内需走弱，进口增速放缓

• 进口走势：8月进口同比增速为18.8%（人民币计价）和20%（美元计价），均低于前值（20.9%和27.3%）。基数效应对进口增速贡献较大，进口增速走弱反映内需疲软。
• 进口国家：东盟、欧盟、韩国对进口增速拉动较大，美国进口拉动最小。
• 进口商品：原油进口对进口增速拉动最大，达5.54%；农产品和原油进口增速上升较快。
• 进口展望：内需持续走弱，中采PMI连续三个月下行，预示未来进口可能继续放缓。

贸易差额：基本维持不变，警惕顺差减少

• 贸易差额走势：以美元计价，贸易顺差小幅收窄1.4亿美元；以人民币计价，贸易顺差小幅上升27.5亿元。
• 贸易差额展望：若美国对华征收2000亿美元关税，我国贸易顺差可能减少12%。上半年经常账户出现逆差，若趋势持续，将对人民币汇率和货币政策产生深远影响。

关键信息

• 8月出口数据：人民币计价出口增速7.9%，美元计价出口增速9.8%。
• 8月进口数据：人民币计价进口增速18.8%，美元计价进口增速20%。
• 贸易顺差：美元计价顺差小幅收窄1.4亿美元，人民币计价顺差小幅上升27.5亿元。
• 贸易战影响：对8月出口影响有限，但未来可能对出口造成冲击，尤其在明年第一季度。
• 全球贸易趋势：部分前瞻性指标显示全球贸易或进一步走弱，影响我国出口。
• 内需表现：中采PMI连续三个月下行，出口订单、新订单、库存指数均下跌，内需走弱趋势明显。

风险提示

• 贸易战风险：美国对华加征关税可能对贸易顺差造成显著影响，甚至引发经常账户逆差。
• 全球贸易降温：OECD综合领先指标、欧洲消费者信心指数、中国GDP、CRB大宗商品价格指数均走弱，显示全球贸易环境趋于恶化。
• 企业应对能力有限：部分企业表示已感受到订单下降，若贸易战扩大，可能影响企业生存与发展。

数据支持

• 图表1：美元兑人民币汇率与出口增速差异呈反比。
• 图表2：8月各国家出口对我国出口的拉动。
• 图表3：8月对主要国家出口情况。
• 图表4：美国、日本、俄罗斯、巴西PMI上行，欧洲、印度、南非PMI下滑。
• 图表5：高新技术和机电产品出口对出口增速拉动最大。
• 图表6：8月出口商品情况。
• 图表7：全球贸易领先指标显示贸易降温趋势。
• 图表8：各国进口对我国进口的拉动。
• 图表9：原油进口对我国进口增速拉动较大。
• 图表10：8月进口商品增速情况。
• 图表11：中采制造业PMI连续三个月下滑。
• 图表12：8月PMI库存、新订单、新出口订单下跌。
• 图表13：美元计价贸易差额下降，人民币计价贸易差额上升。

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团队介绍

• 牛播坤：华中科技大学经济学博士，华创证券宏观组副所长、研究主管。
• 张瑜：中央人民大学经济学硕士，宏观经济研究主管。
• 甄茂生：上海财经大学经济学博士，分析师。
• 齐雯：牛津大学经济学硕士，高级研究员。
• 王丹、杨轶婷：南开大学和香港大学经济学硕士，研究员。

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