20140514-中国银河-信用债行情暂时稳定_12页_2mb

信用债周报总结（2014/05/12—2014/05/18）

核心内容

• 信用债行情：信用债收益率全面下行，与利率债走势趋同，主要受资金面平稳宽松及4月CPI走低影响。
• 资金面情况：FR001和FR007分别下降至2.35%和3.16%，国债收益率曲线整体下移，7年及以上品种下行幅度超过17个bp。
• 社会融资总额：4月份社会融资总额为1.55万亿元，增速18.13%，较3月份下降，企业债券融资占比上升，推动信用债收益率下行。
• 信用债供给：本周信用债到期量为872亿元，未来两周到期偿还量将明显下降，供给压力趋于平稳。
• 交易活跃度：上周信用债成交总额达4029亿元，较前一周增长明显，交易所企业债和公司债交易活跃，以AA+等级为主，地方国有企业为主力。

主要观点

• 政策导向：政府高层强调“稳增长”和“宏观调控要有定力”，暗示短期内不会出台大规模刺激政策，资金面“全面放松”概率较低，未来仍以“稳中偏松”为主。
• 市场反应：虽然降存准预期落空，但信用债收益率下行空间有限，短期可能出现回调，但幅度不大。市场整体维持平稳，加杠杆赚取息差仍是主要策略。
• 信用利差：中票（3年、5年）信用利差处于历史1/4分位以上，等级利差处于历史3/4分位，低等级券相对收益率更具吸引力。

关键信息

一、信用债市场表现

• 企业债：3年期品种收益率下行25到30个bp，5年期下行20到30个bp，7年期下行约25个bp。
• 中票：收益率下行幅度略高于企业债，其中5年期AA+品种下行31个bp。
• 城投债：收益率整体下行，但周五单日下降幅度超过中票及企业债，短端品种下行幅度较大。
• 成交总额：上周信用债成交总额达4029亿元，较前一周增长显著，交易所企业债和公司债交易活跃。

二、焦点新闻和信用事件点评

• 李总理讲话：强调全年经济增长目标为7.5%，表明政府更倾向于结构性改革而非短期刺激。
• 周小川表态：暗示央行不会采取大规模刺激政策，降存准预期落空，导致债市小幅回调。
• 社会融资总额：4月份社会融资总额增速下降，企业债券融资占比上升，推动信用债收益率下行。

三、一级市场供给情况

• 本周发行：信用债待发行73支，总额960亿元，其中城投债26支，规模343亿元。
• 未来供给：下周到期量仍较大，但之后两周将明显下降，供给压力趋于平稳。
• 净融资额：上周债券市场净融资额为1552亿元，信用债净融资额小幅上升至400亿元。

四、投资策略

• 短期策略：以加杠杆赚取息差为主，市场可能继续延续当前行情，但大幅波动机会有限。
• 长期展望：在供给没有大量释放之前，行情可能继续平稳，关注低等级券种的相对收益机会。

附表与图表

• 附表1：本周待发行中票30支、短融38支、企业债5支，合计73支，总规模960亿元。
• 图1-6：显示国债利率曲线、AA+企业债收益率、中票信用利差、等级利差、期限利差等数据，反映市场趋势。
• 表1-5：展示企业债、中票、城投债、交易所企业债和公司债的详细数据，包括收益率、成交金额、评级、行业和公司属性等。

分析师信息

• 分析师：刘丹，执业证书编号：S0130513050003，联系方式：(8610)66568482，邮箱：liudan_yj@chinastock.com.cn
• 团队：中国银河证券固定收益团队，包括黄斌辉等成员。

相关研究

• 研究报告：包括信用债5月报、二季度策略报告、信用债周报系列等，为市场提供持续的分析支持。