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债市研究报告总结（2014年4月3日）

核心内容概述

本报告主要分析了中国及全球债券市场在2014年4月3日的市场表现、流动性变化、利率债与信用债走势、衍生品及可转债策略，并结合国内财经要闻与风险提示，为投资者提供市场展望与建议。

主要观点

1. 流动性分析

• 周三货币市场利率小幅波动，资金面保持平稳。
• 本周将面临准备金考核和缴税压力，资金面或趋紧。
• 央行可能继续开展正回购对冲到期资金，短期宽松格局或难持续。
• 今日公开市场有500亿元正回购到期，资金面压力上升。

2. 利率债分析

• 周三利率债收益率小幅上行，长端上行幅度收窄。
• 7年期国债140006.IB中标利率为4.33%，略低于市场预期。
• PMI数据小幅回升，但经济整体偏弱，对利率债压制有限。
• 利率债将在基本面和资金面博弈下保持窄幅震荡。

3. 信用债市场

• 信用债收益率小幅下行，交易所公司债涨跌互现，公司债指数小幅上涨。
• 信用风险事件或继续发酵，尤其低评级信用债缺乏机会。
• 建议投资者坚持安全投资原则，减少低评级信用债配置。

4. 衍生品及可转债分析

• 国债期货价格未受新一期国债发行影响，收益率上行明显。
• 期现套利缺乏机会，跨期套利建议继续持有“TF1409多头、TF1406合约空头”的价差多头组合。

关键信息

债市变化表（今日）

债券成交情况（昨日）

• 银行间市场：结算总量为8569.57亿元，较上日减少6.13%。
• 回购市场：隔夜回购利率上行8.6个基点至2.942%。
• 国债收益率：7年期国债收益率上行1BP至4.36%，10年期微幅下行至4.49%。
• 政策性金融债：整体小幅上行，幅度约2-3BP。
• 信用产品收益率：短端下行，中长端上行，曲线更趋陡峭。
• 城投债：收益率整体平稳，部分券种如13石地产债、14裕峰债等报价在6.93%至7.10%之间。

今日发行债券

• 银行间市场：

  • 中国农业发展银行发行10年期金融债，金额40亿元，中标利率5.59%。
  • 国家开发银行发行7年期金融债，金额40亿元，中标利率5.01%。
  • 滨海建投发行1年期短期融资券，金额30亿元，评级A-1。
  • 兴业银行发行1年期同业存单，金额15亿元。
  • 广发证券发行1年期短期融资券，金额25亿元，评级A-1。
  • 方洋集团发行5年期中期票据，金额10亿元，评级AA。
  • 澄星集团发行1年期短期融资券，金额6亿元，评级A-1。
  • 山钢集团发行8年期中期票据，金额12亿元，评级AA+。
  • 中国农业发展银行发行3年期金融债，金额60亿元。
  • 中国建材发行0.25年期短期融资券，金额45亿元，评级A-1。
  • 广州地铁发行10年期企业债，金额20亿元，评级AAA。

• 上交所：无今日发行债券。

• 深交所：无今日发行债券。

昨日上市债券

• 企业债：

  • 14渝黔江债：7年期，金额10亿元，票面利率8%。
  • 14涪陵新城债：7年期，金额12亿元，票面利率7.89%。
  • 14粤科债：10年期，金额10亿元，票面利率7.3%。
  • 14武清国投债02：7年期，金额20亿元，票面利率7.18%。
  • 14海航酒店债：7年期，金额6亿元，票面利率8.6%。
  • 14农发27：10年期，金额40亿元，票面利率5.59%。
  • 14长建投债：8年期，金额12亿元，票面利率7.9%。
  • 14中材CP001：1年期，金额15亿元，票面利率5.6%。
  • 14相城投：7年期，金额15亿元，票面利率6.95%。
  • 14农发26：7年期，金额40亿元，票面利率5.55%。

• 公司债：

  • 124526.SH（13天御02）：2年期，金额2.62亿元，票面利率12%。
  • 122290.SH（13包钢01）：2年期，金额30亿元，票面利率6.45%。
  • 118195.SZ（13易博债）：3年期，金额0.25亿元，票面利率9%。
  • 118178.SZ（13宝悦02）：3年期，金额1.5亿元，票面利率11%。

风险提示

1. 银行不良贷款高发地

• 长三角地区成为不良贷款高发地，建行、中信银行、招商银行不良贷款比例分别达48%、52.93%、45.07%。
• 银行对长三角地区的信贷投放比重有所降低，以应对不良贷款风险。

2. 私募债违约风险

• “13中森债”违约风险可能有所缓解，担保方中海信达承诺履行担保义务，但尚未正式确认。
• 信用风险事件或继续发酵，低评级信用债仍面临较大风险。

国内财经要闻

• 国务院部署棚改和铁路建设：加快小微企业税收优惠、棚改、铁路建设等政策，推动稳增长。
• 楼市限购松绑：政策可能松绑，但需避免“一刀切”。
• 土地市场降温：16家标杆房企一季度拿地总额同比上涨29%，但环比下降37%。
• 交易所布局：上交所、深交所、新三板积极布局，争夺优质上市企业。
• 自贸区国际化平台：与A股国际板无实质关联，属于场外市场。
• 京东分拆：京东将分拆为京东商城、金融、拍拍网、海外事业部，显示金融野心。

海外债市简述

1. 美国市场

• 公债收益率攀升，因就业和工厂订单数据强劲。
• 3月美国民间就业人口增加19.1万人，2月数据上修至17.8万人。
• 市场策略师认为数据未令投资者失望，推动公债收益率上升。

2. 欧洲市场

• 希腊10年期公债收益率跌至四年新低，因国际金主同意拨款。
• 希腊可能试验性发行15-20亿欧元五年期债券以重返市场。
• 奥地利财长表示希腊可能不需要再获纾困资金。

3. 日本市场

• 公债价格下跌，因日股上涨。

投资评级体系

配置建议

• 两全级：适合全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）。
• 配置级：适合配置主需求型机构（银行、保险）。
• 投资级：适合收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）。
• 回避级：不适合投资，需谨慎对待。

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