激浊扬清，周观军工行业第84期：起衰振隳的弱复苏-240917-长江证券-60页_7mb

激浊扬清，周观军工 - 第84期总结

核心内容概览

本期报告围绕军工行业的结构性复苏、C919商业首航对国产大飞机产业链的影响、波音公司面临的挑战以及远火武器系统的发展趋势展开，重点分析了军工行业合同公告数量、型号研发进展、装备采购情况及行业前景。

主要观点

1. 军工行业景气度提升

• 合同公告数量回暖：2024年前8个月，军工行业合同公告月均数量达到2.88份，已恢复至2019年水平，显示行业景气度有所回升。
• 等下订单是军工股价交易滞后指标：合同公告数量与行业景气度高度相关，表明军工行业正从低迷中逐步复苏。

2. 军工产业结构反转

• 结构性扩张是军工产业投资主线：当前军工行业正处于结构反转的关键布局年，应重点关注具备高景气扩张潜力的细分领域。
• 2024-2027年是关键攻坚期：在实现建军百年目标的战略牵引下，未来三年将是军工行业关键的发展阶段。

3. 中航沈飞新型战机进入放量拐点

• 歼-15加速列装：作为我国第一代舰载机，歼-15的列装将增强我军海上作战能力，成为公司短期业绩稳定器。
• 歼-16助力空军转型：歼-16作为我国主力空优战机，具备攻防兼备能力，助力空军转型，与F-15系列战机形成对标。
• FC-1多用途战机潜力巨大：FC-1作为我国第二款四代战机，具备隐身和机动性能，可与歼-20、歼-15搭配使用，有望成为国际出口平台。

4. C919开启商业化阶段

• 国航C919商业首航：2024年9月10日，国航C919正式执飞北京-上海航线，标志着C919进入多用户运营阶段。
• 波音大罢工加剧其困境：波音公司因工人罢工导致生产停滞，进一步影响其供应链，或导致业绩受损。
• C919国产化率提升：随着国产配套企业技术成熟，C919国产化率有望提升，带动产业链相关企业营收增长。

5. 远火武器系统发展趋势

• 远火战略地位提升：美军将远火武器系统提升至与高超音速武器相同的战略地位，推动部队扩编和弹药储备。
• 海马斯与GMLRS需求增加：美军计划在2028年前采购500套海马斯，GMLRS已进入批产阶段，未来有望替代ATACMS。
• PRSM作为新兴精确打击弹药：PRSM具备高射程和高精度，将成为未来精确打击的核心弹药。

关键信息

军工行业合同公告与景气度

• 合同公告数量与行业景气度高度相关，2024年前8个月月均合同公告数已恢复至2019年水平，显示行业进入弱复苏阶段。
• 2020年合同公告数量最多，行业指数涨幅最高；2022年至今指数连续下跌，表明行业进入调整期。

C919商业化与产业链影响

• C919已累计交付9架，并在国内外航线运行，其产能释放将带动机体结构、航发、机载系统等产业链企业受益。
• C919国产化率较高，随着产能提升，相关配套企业如中航西飞、中航重机、航发动力等有望受益。

波音困境与空客崛起

• 波音因737 MAX事故和罢工影响，市场占有率被空客显著拉开差距。
• 波音77系列因早期设计问题导致多次事故，质量管控体系存在漏洞。

远火武器系统与弹药储备

• 美军远火连备弹量是单轮发射量的4倍，支援排可提供额外弹药，提升作战能力。
• GMLRS与PRSM作为主要弹药，未来有望实现规模化生产，带动相关产业链发展。

投资建议

军工产业链重点标的

• 机体结构：中航西飞、中航重机、三角防务
• 航发与机载系统：航发动力、中航机载、中航光电、中航高科、航材股份
• 原材料与零部件：中国铝业、南山铝业、宝钛股份、西部超导、抚顺特钢等

大飞机产业链布局

• C919国产化率提升将带动机体结构、航发、机载系统等细分领域企业受益。
• 未来20年全球商用飞机交付量预计达46万亿，中国将占21.01%，C919有望在中型单通道客机市场占据重要份额。

结构型扩张与行业趋势

• 军工行业正处于结构型扩张阶段，重点应放在具备高景气度和增长潜力的细分领域。
• 2024年是军工行业结构反转的关键布局年，未来三年将为实现建军百年目标提供重要支撑。

总结

本期报告强调军工行业正处于弱复苏阶段，合同公告数量回升显示产业景气度改善。同时，C919商业化进程加快，带动国产大飞机产业链发展。波音因设计缺陷和罢工问题陷入困境，空客则在商用飞机市场占据优势。远火武器系统因战略地位提升，成为美军重点采购对象，未来弹药储备和消耗属性将带来显著弹性空间。建议投资者关注军工行业结构性扩张带来的投资机会，尤其是C919产业链和远火武器系统相关企业。