激浊扬清，周观军工行业第85期：当前时点重视航发后市场的底层逻辑-240922-长江证券-57页_5mb

激浊扬清，周观军工 - 第85期总结

核心内容概述

本文主要围绕中国军工产业的多个关键领域进行分析，包括航空发动机后市场、水声电子技术、军机出口以及未来20年军用航空发动机后市场空间测算。文章强调航空发动机的高值消耗属性，指出维修后市场在航空发动机全寿命周期成本中占比超过50%，并预测未来20年军用航发后市场空间可能超过5000亿元。同时，文章分析了水声电子技术在深蓝海军中的应用价值，指出其在探测、通信、导航及对抗中的重要作用，并讨论了军机出口的潜力和我国航空OEM公司的国际市场拓展前景。

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主要观点

1. 航空发动机的高值消耗属性

• 航空发动机是高值消耗品，服役过程中需多次维修。
• 军用战斗机寿命远超航空发动机总寿命，导致多次换发需求。
• 随着实战化水平提升，航空发动机的维修密度和替换频率增加，推动维修后市场发展。

2. 航空发动机维修后市场的重要性

• 维修费用占发动机全寿命周期成本的40%-60%，是发动机成本的主要组成部分。
• 国际航发公司维修收入占比超50%，维修后市场已成为航发产业的重要增长点。
• 国内航发主机厂维修业务处于起步阶段，未来有望通过新机交付和维修产能建设迎来快速增长。

3. 航发维修的流程与成本构成

• 航发大修主要在专业修理厂完成，包括进厂、分解修理、配套及调整、试车油封、二次分解、调试与包装出厂等阶段。
• 材料成本占维修成本的60%-70%，限寿件更换是维修成本的主要来源。

4. 航空发动机后市场空间测算

• 以2024年为观测点，未来20年军用航发后市场空间预计达4020亿元，平均每年约215.1亿元。
• 后市场价值量约为新机交付的4倍，随着新机交付量增加，后市场空间将持续扩大。

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关键信息

航空发动机后市场

• 维修费用占比：全寿命周期成本的40%-60%。
• 维修业务占比：在航发公司营收中占比超50%，成为主要收入来源。
• 维修周期：通过多次抽样分解检查确定翻修寿命，如6台抽样检查，若无问题则延长寿命至目标值。
• 未来市场空间：预计未来20年军用航发后市场空间超4000亿元。

水声电子技术

• 水声技术的重要性：作为水下探测、通信、导航和对抗的底层共性技术，具有不可替代性。
• 水下攻防体系：包括探测、指控、打击、保障等要素，UUV等智能装备是关键组成部分。
• UUV的作战任务：可执行水雷探测、海洋调查、反潜等任务，配备多种声呐设备。
• 声呐分类：包括探测声呐、导航声呐、通信声呐，功能各异，满足不同任务需求。

军机出口

• 中航技参展情况：在2024非洲航空航天与防务展中，中航技携运-20、直10ME等装备参展，运-20首次亮相。
• 国际军贸出口：美国军贸出口规模较大，2022年达155.92亿TIVs，我国出口规模相对较小，但增长潜力大。
• 产品结构：包括战斗机、教练机、直升机、通用飞机、无人机等，产品体系成熟。
• 出口市场特点：我国以南亚发展中国家为主要客户，客户集中度偏高；美国则以发达国家为主要客户，客户集中度较低。

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未来展望

航空发动机维修后市场

• 产业革新：维修后市场将带来航空发动机产业的长期增长和革新。
• 技术迭代：随着维修密度和替换频率的增加，航空发动机型号将加速技术迭代。
• 国内发展：航发动力和航发控制等企业已启动专项修理项目，提升维修能力。

水声电子技术

• 技术突破：水声技术面临信道带宽窄、信号识别困难等挑战，需长期投入。
• 产业发展：我国声呐装备产业以中船集团为主导，具备完整的产业链。
• 应用场景：广泛应用于水面舰艇、潜艇、UUV等平台，支持多域联合作战和无人集群任务。

军机出口

• 竞争力提升：我国航空OEM公司处在全球扩张早期，未来有望迎来高景气释放。
• 产品体系：涵盖战斗机、教练机、直升机、通用飞机和无人机，满足多种作战需求。
• 市场拓展：通过国际政治格局变化和产品竞争力提升，有望实现海外出口的第二成长曲线。

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结论

• 航空发动机维修后市场具有巨大的发展潜力，未来20年市场空间可能超过5000亿元。
• 水声电子技术是构建深蓝海军的重要支撑，UUV等智能装备将推动水下攻防体系发展。
• 军机出口是军工产业的重要增长点，我国航空OEM公司具备良好的基础和增长潜力。