20210420-渤海证券-南微医学-688029.SH-2020年年度报告及2021年一季报点评_产品结构调整促毛利率提升_研发加码赋能可持续发展_6页_776kb

南微医学（688029）2020年年度报告及2021年一季报总结

核心内容

南微医学在2020年及2021年一季度表现出较强的业绩恢复能力和产品结构调整带来的毛利率提升。尽管受到疫情影响，公司全年营收基本符合预期，一季度业绩则显著增长，展现出良好的市场潜力和产品竞争力。

主要观点

• 产品结构调整：公司通过优化产品结构，提升了毛利率。2020年毛利率达到66.03%，主要得益于高毛利产品如止血闭合类（76.44%）和扩张类（71.01%）的销售增长，尤其是黄金刀销售额同比增长200%。
• 研发加码：2020年研发投入达9,966.86万元，研发人员占比16.76%，专利申请194项，研发成果显著。公司推出了一系列创新或升级产品，丰富了产品线并增强了市场竞争力。
• 业绩表现：2021年一季度营收、归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长59.47%、41.10%和51.75%，剔除股份支付影响后归母净利润同比增长87.85%，每股收益同比增长87.84%。
• 市场前景：国内内镜下诊疗耗材行业受益于早筛渗透率提升和术式升级，预计持续增长。公司核心产品在性能和市场占有率方面具有优势，长期发展逻辑坚挺。

关键信息

财务数据概览

业绩变动分析

• 2020年全年：营收同比增长1.45%，归母净利润同比下降14.11%，扣非归母净利润同比下降23.25%。上半年受疫情影响，营收同比下降7.64%，下半年回暖，三、四季度分别同比增长5.14%和13.98%。
• 2021年一季度：营收同比增长59.47%，归母净利润同比增长41.10%，扣非归母净利润同比增长51.75%。剔除股份支付影响后，归母净利润同比增长87.85%，每股收益同比增长87.84%。

费用变化

• 费用率：2020年管理费用率上涨3.24个百分点至16.80%，研发费用率上涨2.13个百分点至7.51%，财务费用率上涨1.45个百分点至1.17%。销售费用率因疫情影响有所下降。
• 管理费用：2021年一季度管理费用率上升至20.96%，主要由于股份支付费用增加。

发展预期

• 盈利预测：预计公司2021-2023年营收分别同比增长36.2%、31.8%、26.3%，归母净利润分别同比增长46.0%、36.9%、32.7%。
• EPS预测：2021-2023年每股收益分别为2.85元、3.91元、5.19元。
• 估值：当前PE为72X，2021年PE为72.06X，2022年PE为52.65X，2023年PE为39.67X。

风险提示

• 新产品市场接受度低于预期
• 市场竞争加剧
• 海外疫情发展超预期

投资评级

• 公司评级：增持
• 行业评级：看好

总结

南微医学通过产品结构调整和研发投入，有效提升了毛利率和产品竞争力，2021年一季度业绩表现亮眼。公司未来三年业绩增长预期良好，盈利能力和估值水平均显示出积极的发展前景。尽管存在一定的市场和疫情风险，但其长期发展逻辑依旧坚挺，值得投资者关注。