> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国泰海通|宏观：输入型通胀：油金共振——2026年2月物价数据点评总结 ## 核心内容 2026年2月，中国物价数据呈现出**内稳外强**的输入型通胀特征。剔除春节错位带来的基数扰动后，CPI与PPI均显示出一定的回升趋势，尤其是PPI的环比增长达到近四年最高水平，主要由**能源价格上升**和**有色金属价格上涨**共同驱动，形成典型的“**油金共振**”现象。 --- ## 主要观点 - **CPI表现**： 2月CPI同比增速为 $+1.3\%$，环比增长 $+1.0\%$。 - 春节与2025年错位是CPI同比大幅回升的关键因素，但实际价格动能相对稳定，与2024年环比持平。 - 核心CPI环比达到近10年季节性最高点（$+0.7\%$），主要由**金价中枢上移**带动，显示出外部因素对物价的显著影响。 - **PPI表现**： 2月PPI同比增速为 $-0.9\%$，环比增长 $+0.4\%$。 - 工业品价格在上下游之间呈现明显分化，**上游采掘业**价格环比回升，而**中游原材料**价格有所回落。 - **石油和天然气开采业**环比增长 $+5.1\%$（前值 $-2.2\%$），**有色金属矿采选业**环比增长 $+7.1\%$（前值 $+5.7\%$），显示出能源与金属价格的双重上涨趋势。 - **行业分化**： - **外需主导的有色金属行业**持续走强，表现优于内需主导的**黑色链条行业**（如煤炭、钢铁等）。 - 在**美国再通胀**和**地缘局势升温**的背景下，能源价格开始发力，推动PPI出现“油金共振”。 --- ## 关键信息 - **CPI同比**：$+1.3\%$ - **CPI环比**：$+1.0\%$ - **PPI同比**：$-0.9\%$ - **PPI环比**：$+0.4\%$ - **核心CPI环比**：近10年季节性最高点（$+0.7\%$） - **油金共振**：能源与金属价格同步上涨，推动输入型通胀 - **风险提示**：输入型通胀可能引发内部“**滞胀**”风险，需持续关注 --- ## 结构分析 ### CPI 分项表现 | 分项 | 同比贡献 | 环比贡献 | 备注 | |------|----------|----------|------| | 猪肉 | $-0.16\%$ | — | 贡献有所改善 | | 其他食品 | $+0.48\%$ | — | 春节错位带动同比改善 | | 交通通信 | $-0.1\%$ | — | 油价上涨缓解拖累 | | 核心CPI | — | $+1.08\%$ | 主要由金价和金饰推动 | ### PPI 分项表现 | 分项 | 环比增长 | 备注 | |------|----------|------| | 石油和天然气开采业 | $+5.1\%$ | 显著回升，带动输入型通胀 | | 煤炭开采和洗选业 | $-0.5\%$ | 环比改善，但整体仍偏弱 | | 有色金属矿采选业 | $+7.1\%$ | 持续走强，外需主导 | | 黑色链条行业 | — | 内需主导，仍偏弱 | --- ## 总体趋势与展望 2月物价数据反映出**输入型通胀**正在逐步显现，尤其是能源和金属价格的上涨对整体通胀形成支撑。虽然春节错位对CPI同比产生扰动，但实际价格动能保持稳定，核心CPI的强劲表现表明**居民消费**仍有韧性。 未来需持续关注**美国再通胀**及**地缘局势变化**对能源价格的影响，警惕输入型通胀对国内经济带来的“**滞胀**”风险。 --- ## 风险提示 - 输入型通胀可能引发国内经济的“**滞胀**”风险 - 地缘局势波动可能对能源价格产生较大影响 - 外部通胀压力可能持续传导至国内物价体系 --- ## 报告信息 - **报告名称**：输入型通胀：油金共振——2026年2月物价数据点评 - **报告日期**：2026.03.09 - **报告作者**：韩朝辉、梁中华 - **登记编号**：S0880523110001、S0880525040019 - **重要提醒**：本报告仅面向国泰海通证券研究服务签约客户，非签约客户请勿订阅或使用。