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国泰海通|金工：相对收益策略之风格及行业轮动策略总结

核心内容概述

本报告分析了风格及行业轮动策略在获取相对收益方面的有效性，通过构建多种基于不同因子的ETF组合策略，评估其在不同市场环境下的表现。报告重点探讨了季度与月度风格轮动策略、行业轮动四象限策略，以及各类因子在不同市场周期中的表现差异。

主要观点

• 市场风格具有周期性，通过在成长、价值、大盘、小盘等风格间灵活切换，可以提高超额收益。
• 不同调仓周期与投资逻辑对应不同因子的选取，构建了多种风格轮动策略。
• 风格轮动策略在2014.01至2026.02期间表现优异，其中季度策略在价值成长轮动中年化超额收益达20.40%，月度策略在大小盘轮动中年化超额收益达20.64%。
• 行业轮动四象限策略采用景气度、情绪面、技术面和宏观四个维度信息，策略自2018年起样本外跟踪，表现稳定，年化超额收益达13.85%。
• 2025年行业轮动组合中，单因子多策略组合年化超额收益为12.29%，复合因子策略超额收益为14.38%，两者月度胜率均为58.3%。

关键信息

风格轮动策略表现

行业轮动四象限策略表现

• 行业轮动四象限策略自2018年起样本外跟踪，截止2025年12月，年化超额收益为13.85%。
• 单因子多策略组合绝对收益为36%，超额收益为12.29%。
• 复合因子策略组合绝对收益为38.1%，超额收益为14.38%。
• 两者月度胜率均为58.3%。

因子有效性分析

• 2025年因子有效性呈现较大分化。
• 宏观因子表现突出，年化超额收益达23.8%，月度胜率67%。
• 景气度因子与情绪因子表现相对平淡，年化超额分别为4.1%、7.1%。
• 技术面因子表现较差，年化超额为-1.1%，与历史趋势一致。
• 因子表现与市场环境密切相关：上涨市中，宏观、景气度和情绪面是驱动行业上行的主要动力；技术面因子则在下行市场中起到防御作用。

策略整体表现

• 构建以ETF为持仓品种的策略组合，自2014年以来（未发行ETF时段采用产品跟踪指数价格进行策略回溯），相对中证800获得11.4%的年化超额收益，信息比为1.01。

风险提示

• 本报告中涉及基金产品仅为客观分析，不构成投资建议。
• 本文基于客观数据和评价指标计算，不作为对未来走势的判断。
• 结论基于统计分析，存在历史规律失效、因子失效、模型误设等风险。