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文档总结：安信国际证券(香港)有限公司研究部报告

核心内容概览

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，内容涵盖权益市场走势分析与公司点评两个部分，重点分析了港股整体表现及信义玻璃（868.HK）的业绩与未来前景。

一、权益市场中枢震荡

市场表现

• 港股整体表现：昨日低开后震荡，恒生指数下跌0.92%，恒生科技指数下跌1.42%，恒生国企指数下跌0.83%。
• 成交额与资金流向：市场成交额回落至1105.08亿港元，南向资金净买入73.11亿港元。
• 个股表现：海伦司（9869.HK）逆势上涨4.03%，表现强势。

分析观点

• 行业展望：全年看好餐饮板块，预计随着客流复苏和消费能力恢复，基本面将逐步改善。
• 海伦司：主打高性价比小酒馆模式，已验证商业模式，进入全国复制阶段。1月春节期间经营数据超预期，显示年轻群体对夜间消费的强烈需求。市场对其预期较高，但仍有超预期空间。
• 宏观背景：近期权益市场中枢震荡，不同风格指数涨跌幅接近，成交量边际走低，市场缺乏交易共识。美国加息交易启动，导致资金从新兴市场撤出。
• 短期关注点：地产销售改善、消费回暖、出口链条边际走强，但市场已快速定价。未来需关注房地产和消费需求释放的持续性，以及政策变化。
• 长期展望：即使经济复苏温和，居民部门仍可能增持风险资产，对权益市场形成积极影响。
• 重要时间点：3月两会召开和经济数据发布值得重点关注。

二、公司点评：信义玻璃（868.HK）

业绩回顾（2022年）

• 整体业绩：全年营业收入257.5亿港元，同比下降15.5%；毛利86.9亿港元，同比下降44.9%；净利润51.27亿港元，同比下降55.6%。
• 毛利率与净利率：毛利率下降18.1个百分点至33.7%，净利率下降18个百分点至19.9%。
• 每股基本盈利：126.6港仙，同比下降55.9%。

区域表现

• 大中华市场：营收下降25.9%，占整体收入68.2%，仍为主要市场，但面临较大压力。
• 海外市场：北美地区营收增长12.3%，其他地区增长25.3%，海外业务表现亮眼。
• 海外竞争力提升：海运成本下降、印尼项目落地，增强海外业务发展能力。

业务板块分析

• 浮法玻璃业务：营收下降24.3%，毛利下降62.4%，毛利率26.7%。受房地产竣工面积减少影响，销售价格承压，但公司毛利率仍处行业头部。
• 预计2023年修复：随着房地产竣工率回升，浮法玻璃需求有望释放，叠加纯碱产量增加，玻璃成本将有所缓解，价格有望回升。
• 汽车玻璃业务：营收增长11.4%，毛利增长18.9%，毛利率50.3%。公司占全球汽车玻璃更换市场25%以上，产品种类丰富，高附加值玻璃附件提升毛利率。
• 建筑玻璃业务：营收略有下降0.6%，毛利下降15.6%，毛利率39.2%。受房地产行业影响，但受益于政策支持和建筑节能玻璃推广，未来增量空间较大。

公司财务状况

• 在手现金：截至2022年底为81.67亿港元，显示公司经营稳健。
• 派息情况：全年派息62港仙，派息率49.1%。

投资建议

• 评级：谨慎推荐。
• 理由：2023年房地产竣工率有望上升，带动浮法玻璃需求释放，同时供需错配可能推动价格上涨，汽车玻璃业务持续增长，公司整体具备修复潜力。

风险提示

• 下游需求释放不及预期
• 原材料或燃料价格上涨
• 玻璃行业产能限制政策变动
• 房地产刺激政策变动

三、分析师信息

• 安信视点：韩致立
• 公司点评：朱睿泽

四、免责声明与规范性披露

• 报告仅作参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于可靠数据，不代表公司或其关联方的保证。
• 报告可能包含利益冲突，如公司或其关联方持有相关股票。
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• 分析员及其关联方未担任公司董事或高级职员，亦未拥有相关财务权益，公司持有权益低于1%。

五、公司评级体系