电子行业深度报告：2020年报、2021Q1季报和基金持仓综述，盈利与估值错配，电子行业布局正当时-20210518-万联证券-20页_1mb

电子行业深度报告总结：盈利与估值错配，电子行业布局正当时

核心内容

电子行业在2020年和2021年第一季度展现出强劲的业绩增长，整体位于申万全行业中部靠前位置。2020年电子行业实现营收约2.50万亿元，同比增速为8.93%；2021年第一季度实现营收6450亿元，同比增速达40.08%。这一增长主要由终端智能化趋势加速、云经济发展、半导体国产替代及下游需求爆发等多重因素驱动。

主要观点

• 多因素驱动高增长：终端智能化、云经济、半导体国产替代、5G渗透、防疫抗疫需求等共同推动了电子行业的业绩增长。
• 基金配置偏好变化：2020年基金配置偏好头部公司以寻求确定性，2021Q1则更关注细分赛道中具备高成长性的优质公司。
• 盈利与估值错配：电子行业在2021Q1展现出盈利增强而估值低估的特点，为配置提供了窗口期。
• 配置机遇显现：预计未来电子行业将经历“戴维斯双击”，即盈利和估值同步提升。

关键信息

业绩增长驱动因素

1. 终端智能化趋势加速：智能汽车、物联网、人工智能等终端智能化需求推动了相关芯片和设备的销售增长。
2. 疫后云经济加速：平板电脑、笔记本电脑等显示设备需求激增，带动相关产业链发展。
3. 半导体全产业链国产替代加速：在中美科技竞争背景下，半导体设备和材料需求上升。
4. 半导体下游需求爆发：新能源汽车、5G、变频家电等下游行业带动芯片需求增长。
5. 5G渗透加速：5G手机和基站建设带动射频芯片、石英晶体等产品需求。
6. 抗疫需求上升：防疫物资需求带动相关公司业绩增长。
7. 日常经营效率提升：部分公司因日常经营效率提升和成本控制，实现业绩增长。

基金持仓分析

• 行业配置受欢迎度高：2020年基金持有电子行业市值占比达12.47%，处于行业配置第三名。
• 子板块配置分化：半导体板块最受青睐，持有市值同比增长294.29%；其他电子和光学光电子板块则有所下降。
• 头部公司受青睐：海康威视、韦尔股份等头部公司被基金持续加仓，部分公司如传音控股、睿创微纳等因细分赛道高增长而获得关注。

财务指标分析

• 现金流改善：2020Q4经营性现金流净额同比增长39.76%，环比增长118.70%。
• 毛利率与净利率分化：分立器件、半导体材料和集成电路毛利率较高，而其他电子、被动元件等毛利率较低。
• ROE表现差异：被动元件板块ROE最高，达3.84%；LED板块ROE最低，仅为1.54%。
• 资产负债率下降：集成电路和分立器件板块资产负债率下降，显示举债压力降低，权益投资吸引力上升。

风险提示

• 中美科技摩擦：可能对半导体产业链造成不确定性。
• 下游需求不及预期：新兴行业增长放缓可能影响电子行业整体表现。
• 宏观经济与货币政策变化：可能对行业增长和基金配置产生影响。

投资建议

电子行业在盈利增强的同时估值处于低位，具备较高的配置价值。建议关注细分赛道中具有硬核科技和高增长潜力的公司，如半导体设备、5G射频芯片、面板等。同时，需警惕中美科技摩擦、下游需求变化及宏观经济波动等风险因素。

图表与数据概览

• 图表1-4：展示2020年和2021Q1电子行业营收及增速数据。
• 图表5-8：展示电子行业营收和净利润增速前十公司及其业绩驱动因素。
• 图表9：展示电子行业业绩暴增根源的重要性统计。
• 图表10-13：展示电子行业现金流、毛利率、净利率及资产负债率变化情况。
• 图表14-20：展示2020年和2021Q1基金持仓明细及变化趋势。

结论

电子行业在2020年和2021Q1展现出强劲的盈利增长和估值低估，是当前配置的良机。基金配置偏好从头部公司向高成长性细分赛道转移，显示出对硬核科技和市场前景的重视。尽管存在一定的风险，但整体来看，电子行业具备良好的发展前景，值得投资者关注。