电子行业：科技基建正当时，消费电子和面板景气回升-20200601-兴业证券-39页_3mb

电子行业投资报告总结

核心内容

本报告主要聚焦于电子行业中的两大投资主线：科技基建与消费电子及面板。随着5G和云计算的快速发展，通信PCB与CCL需求持续爆发，而中长期来看，消费电子、面板、LED等领域的优质标的也具备良好的增长潜力。

主要观点

1. 科技基建持续受益，5G与云计算拉动PCB与CCL需求

• 5G基站建设：5G基站使用大量PCB，包括AAU和CU+DU部分。单站PCB价值量在9000元以上，是4G的2-3倍。预计2020-2022年为建设高峰期，年需求量在120亿元左右。
• 高频高速PCB/CCL：5G带动高频CCL市场规模约170亿元，高速CCL约100亿元。技术壁垒高，行业集中度高，目前主要由美国和日本企业主导。
• 数据中心与云服务：北美五大云巨头资本开支持续增长，带动服务器、交换机、路由器等设备需求，进而推动高多层PCB和高速CCL需求。预计服务器市场带动的高速CCL增量将在2025年达到160亿元。
• 技术升级：随着PCIe接口标准的升级，服务器PCB层数和板材等级提升，价值量增加30%以上。预计未来3-4年服务器PCB市场规模有望增长至450亿元。

2. 半导体国产替代加速，核心供应链自主可控

• 设计环节：国内IC设计公司如海思、展讯等在消费级SoC、模拟芯片、射频芯片、CIS等领域实现突破，但整体国产化比例仍偏低。
• 制造环节：中芯国际实现14nm工艺量产，合肥长鑫和长江存储在存储领域取得进展，技术逐步接近国际水平。
• 封测环节：国内封测厂商如长电科技、华天科技、通富微电等已进入全球前十，具备较强竞争力。
• 设备与材料：随着晶圆厂扩产和国产化进程加快，设备与材料需求快速增长，国内厂商如北方华创、安集科技等有望受益。

3. 消费电子：5G换机周期开启，穿戴设备空间巨大

• 5G换机周期：预计2020年下半年全球5G换机周期正式开启，国内5G手机渗透率有望超过34%，全球达到23%。
• TWS耳机：新蓝牙协议推动安卓TWS耳机加速渗透，预计TWS将成为销量仅次于手机的第二大消费电子产品。
• Apple Watch：新款Apple Watch将带动智能穿戴需求，其健康监测功能、独立通信能力等成为市场关注的焦点。

关键信息

重点公司推荐

技术与市场趋势

• 高频高速CCL：对Df、Dk等指标有严格要求，技术壁垒高，目前由美日企业主导。
• 5G手机：价格较高但接受度强，预计全年销量超1.17亿部，占全球62.6%。
• TWS耳机：2019年全球销量达1.29亿件，安卓TWS销量占比达54%，预计未来渗透率持续提升。
• 智能穿戴：TWS与Apple Watch将共同推动智能穿戴市场增长。

风险提示

• 终端需求低于预期
• 中美贸易摩擦导致成本上升
• 周期性产能供过于求

投资建议

• 科技基建：重点关注PCB/CCL龙头如生益科技，以及半导体设备和材料龙头如北方华创、安集科技。
• 消费电子：推荐汇顶科技、立讯精密、鹏鼎控股、水晶光电、领益智造、东山精密、歌尔股份等。
• 中长期：建议关注面板（如TCL科技、京东方）、LED（如三安光电、三环集团）等板块的优质标的。

结论

电子行业在5G和云计算的推动下，迎来科技基建的黄金发展期，同时消费电子和面板领域也有望持续增长。国内企业在半导体设计、制造、封测、设备与材料等环节实现突破，为国产替代提供良好契机。投资应重点关注具备核心技术优势和市场竞争力的企业，把握行业增长趋势。