20231114-浙商证券-2024年债市年度策略展望_格局重塑_趋势进阶_70页_2mb

债市2024年年度策略展望

一、市场与宏观格局

1. 全球宏观
   自2024年起，全球“逆全球化”加剧，经济周期错位延续，但边际趋平衡。

   • 美国经济温和降温，通胀回落，美联储降息可能于2024年三季度开启。
   • 欧洲、日本受财政紧缩与金融压力拖累；新兴经济体边际好转，补库周期带动工业产出提升。

2. 国内经济
   债市长牛逻辑未变，实际GDP预计4-5%。宽财政前置，现金流驱动基建托底；消费修复温和，制造业产能过剩抑制需求。

二、政策展望

• 财政政策：赤字率37%（488万亿），中央加杠杆，专项债4万亿，债供给二季度高峰。
• 货币政策：下半年窗口期开启，DR007中枢呈倒“N”型，利率下行+套息空间优化，非对称降息或配套。

三、机构行为

• 供需错配：大行缺负债，小行缺资产，中小行增持高流动性债；地方债增发对农商行配置影响有限。
• 资本新规：压缩中小行配置，金融机构偏好定制化产品，利空对冲。

四、利率策略

• 走位倒“N”型，上半年平坦化趋势延续，二季度或现配置窗口；国债利率中枢波动区间24%-27%。

五、信用与转债策略

• 信用债：城投短债下沉为主，AAA平台票息获取优先；二永债供需调整，保险资产荒利好中长期银行债。
• 转债：供需紧平衡致估值高位，优选高股息、小盘股，2024年推荐十大券种：冠宇、通裕、麦米转2、正海等。

品种表现前瞻