2024年债市年度策略展望：格局重塑，趋势进阶-20231114-浙商证券-70页_2mb

2024年债市年度策略展望总结

核心内容概览

2024年债市将面临全球经济周期错位延续、国内经济温和修复、政策层面财政在前货币在后的格局。机构行为、利率策略、信用策略和转债策略均将对市场产生重要影响。整体来看，债市长牛逻辑未变，利率曲线将呈现倒“N”型走势，信用债方面，城投短债下沉和二永债供需调整成为主要策略方向，转债则强调攻守兼备与结构优先。

主要观点与关键信息

1. 海外宏观周期错位延续，紧缩接近尾声

• 全球经济周期错位趋势延续，但边际有所平衡。
• 美国经济温和降温，通胀回落，降息可能在2024年三季度开启。
• 欧洲面临财政退坡与货币紧缩双重压力，日本或边际转向，新兴经济体基本面边际好转。
• 美联储紧缩周期临近尾声，美债利率和美元指数或筑顶，但需保持耐心。

2. 经济增长：宽财政带动经济延续温和修复

• 预计2024年实际GDP增速为4.8%，Q1-Q4分别为4.9%、4.9%、4.7%、4.6%。
• 基建投资是经济增长的关键动能项，预计全年增速为6.5%。
• 地产投资难大幅提振，出口受全球制造业回升影响温和增长。
• 消费倾向稳定回升，但内需仍需依赖降低实际利率拉动。

3. 政策展望：财政在前，货币在后

• 2024年财政赤字预计不低于4.88万亿，赤字率约3.7%。
• 财政政策偏向支出端，中央加杠杆，地方去杠杆。
• 利率债净供给在二季度为全年高峰，全年总量约11.46万亿。
• 货币政策下半年迎来窗口期，DR007中枢呈现倒“N”型走势，套息空间更优。

4. 机构行为：“大行缺负债，小行缺资产”成为主线

• 一揽子化债计划导致负债从大行向中小行转移。
• 中小行对长期限国债和政金债的配置力量增强。
• 保险行业在利率下行背景下仍具溢价优势，理财规模增长趋缓，更偏好信用债。
• 基金规模持续增长，久期有提升空间，债基配置力量增强。

5. 利率策略：全年或呈倒“N”型，二季度重现配置窗口

• 10年国债利率核心波动区间预计为2.4%-2.7%。
• 利率曲线维持平坦化趋势，二季度为配置窗口。
• 2024年底前可能有2次潜在降息操作，长债利率中枢与DR007走势相似。

6. 信用策略：城投短债下沉，二永供需调整

• 城投短债下沉获取票息仍是优选策略，优质资产可拉长久期至3Y-5Y。
• 二永债供需格局调整，资本新规或存扰动，建议关注中高等级银行二永债。
• 1Y-3Y作为基础仓位，3Y-5Y作为增强仓位。

7. 转债策略：攻守兼备，结构优先

• 权益市场震荡企稳、小幅向上，把握高股息、小盘股的结构性机会。
• 转债供需紧平衡下，高估值维持，推荐年度十大转债：冠宇、通裕、麦米转2、正海、金铜、润禾、中海、川恒、景20、风语。

关键数据与预测

债券品种影响

总结

2024年债市将受益于宽财政带动的基建投资增长，以及货币政策在下半年的宽松预期。利率曲线呈现倒“N”型走势，二季度为配置窗口。信用债方面，城投短债下沉和二永债供需调整成为主要策略，建议关注中高等级资产。转债策略则注重结构性机会，推荐高股息和小盘股相关券种。整体来看，债市将维持温和修复态势，但需警惕资本新规和供需变化带来的影响。