20230213-宏源期货-有色金属周报（铅）_期现价差较大_持货商交仓意愿较强_45页_1mb

有色金属周报总结（铅 & 锌）

核心内容

铅市场分析

• 库存：沪铅2302合约交割临近，持货商交仓意愿增强，预计库存将上升，对铅价形成一定压力。但交易所库存处于历年同期低位，具备一定支撑作用。再生铅成品库存下降，对市场形成利好。
• 利润：废电瓶库存增加，价格下滑，对铅价支撑减弱。铅冶炼厂加工利润小幅回升，再生铅利润也有所恢复，但整体仍偏弱。
• 供给：原生铅冶炼厂开工率回升，产量恢复至节前水平，利空；部分再生铅冶炼厂因设备故障复工不及预期，利多。
• 需求：下游企业逐步复产，需求回升明显，利多；出口利润亏损，沪伦比趋松，出口窗口关闭，利空。
• 策略：预计本周铅价将区间震荡偏弱，运行区间15,100元/吨-15,500元/吨。整体铅锭供需双增，建议关注库存变化和持货商交仓动向。

锌市场分析

• 库存：锌锭社库累库，库存对锌价支撑减弱。SHFE库存小幅回升，处于历史低位，具备一定支撑作用。保税区库存与前一周持平。
• 利润：锌精矿加工费维持高位，冶炼厂生产积极性较高。但精炼锌利润小幅下滑，处于相对高位，仍具支撑。
• 供给：进口锌精矿窗口关闭，国内远期矿端压力增强，利多远端价格。国内锌精矿供给充足，冶炼厂话语权增强。
• 需求：下游企业逐步复产，需求回升明显，利多。镀锌企业开工率大幅回升，带动锌需求。
• 策略：短期锌价震荡偏弱，长期有望触底反弹。建议投资者关注跨期反套策略，需留意国内需求恢复及库存变化。

主要观点

铅市场

• 期现价差扩大：随着沪铅2302合约交割临近，持货商交仓意愿增强，预期库存将上升，铅价承压。
• 供需变化：原生铅产量回升，再生铅开工率上升，但部分企业因设备故障复工不及预期。
• 出口窗口关闭：出口亏损，沪伦比趋松，限制锌价上涨空间。
• 库存影响：社库和交易所库存变动对价格形成双向影响，需密切关注。

锌市场

• 库存压力：锌锭社库和SHFE库存小幅回升，对锌价形成一定压力。
• 加工费高位：锌精矿加工费维持高位，冶炼厂生产积极性较高。
• 需求回暖：下游企业复产，镀锌企业开工率大幅回升，带动锌需求。
• 跨期反套策略：短期锌价震荡偏弱，建议投资者考虑跨期反套操作。

关键信息

库存变化

• 铅：SMM铅锭五地库存5.38万吨，环比下滑；预计本周社库库存将有所增加。
• 锌：SMM锌锭三地库存16.67万吨，社库累库；SHFE库存小幅回升，处于历史低位。

开工率与产量

• 铅：原生铅开工率上涨5.32个百分点至56.26%，再生铅开工率上涨6.48个百分点至40.4%。
• 锌：镀锌企业开工率提升20.73个百分点至76.46%，压铸锌合金开工率提升29.12个百分点至61.53%。

成本与利润

• 铅：再生铅企业成本小幅回落，对铅价支撑有所松动。
• 锌：锌精矿加工费维持高位，精炼锌利润小幅下滑，但仍处高位。

出口与沪伦比

• 铅：出口利润亏损，沪伦比趋松，出口窗口关闭。
• 锌：锌价下跌，导致出口利润亏损，进口窗口关闭。

市场策略

• 铅：建议关注库存变化和持货商交仓动向，预计铅价震荡偏弱。
• 锌：短期震荡偏弱，长期有望触底反弹，建议考虑跨期反套操作。

风险因素

铅市场

• 宏观风险
• 国内供给端恢复情况

锌市场

• 海外能源风险
• 国内供给恢复不及预期

图表说明

• 库存数据：SMM和SHFE库存数据反映市场供需变化。
• 价格与利润：废电瓶价格、加工费、利润变化影响市场走势。
• 开工率与产量：反映企业生产能力和市场活跃度。
• 沪伦比与基差：影响出口和价格波动。

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