有色金属行业：需求爆发正当时，直挂云帆济沧海-20210813-兴业证券-65页_2mb

稀土行业分析报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了稀土行业的供需变化及对相关企业的投资价值，指出当前稀土价格持续上涨主要由需求端的快速增长推动，而非单纯的供给端扰动。同时，报告评估了国内和海外稀土供给端的现状及未来趋势，并列出了受益于行业景气的多家重点公司。

主要观点

1. 需求端爆发

• 新能源汽车成为稀土需求增长的主要驱动力，预计2025年镨钕氧化物需求将达到11.28万吨，2020-2025年CAGR为11.17%。
• 风电新增装机量维持高位，直驱与半直驱永磁电机渗透率提升，推动稀土需求增长。
• 变频空调、节能电梯、工业机器人等领域的快速发展也带来稀土需求的显著增长。
• 随着“双碳”目标的推进，节能减排相关的应用需求持续增加。

2. 供给端分析

• 国内供给：稀土开采与分离配额稳步增长，预计未来5年年增长率在10-12%之间，供给端增量主要来自国内指标的提升。
• 海外供给：缅甸稀土矿品位下降且局势动荡，短期内难以贡献增量；美国Mountain Pass矿山已基本满产，澳大利亚Lynas矿山产能利用率较高，但无扩产计划。海外新建矿山项目多处于项目初期，短期内难以放量。

3. 供需平衡

• 2021年全球镨钕氧化物供需缺口达6380吨，缺口比例为9.0%。
• 预计2024年供需缺口仍为2815吨，缺口比例为2.9%。
• 随着国内指标的逐步放开及海外矿山供应的不确定性，供需错配将长期存在，支撑稀土价格。

关键信息

稀土价格走势

• 截至2021年8月4日，氧化镨价格为65.5万元/吨，年初至今上涨81.94%。
• 氧化钕价格为62.25万元/吨，年初至今上涨22.06%。
• 氧化镝价格为256.83万元/吨，年初至今上涨40.05%。
• 氧化铽价格为822.74万元/吨，年初至今上涨18.49%。

中国稀土产业现状

• 中国是全球最大的稀土生产国和出口国，储量和产量均占全球90%以上。
• 稀土冶炼分离产品产量占全球88%以上，显示中国在稀土产业链上的主导地位。
• 稀土冶炼分离技术领先全球，具有较高的行业壁垒。

重点受益公司

• 正海磁材、金力永磁、中科三环等企业因布局新能源汽车磁材，获得市场青睐，获得“审慎增持”评级。
• 北方稀土、包钢股份、盛和资源、五矿稀土、广晟有色等公司因资源优势和政策支持，被视为稀土行业的重要参与者。

风险提示

• 稀土配额快速增加可能导致供给过剩，压制价格。
• 海外矿山扩产进度过快可能影响国内企业的竞争优势。
• 下游需求不及预期可能对稀土价格和相关企业业绩造成冲击。

行业展望

• 随着新能源、风电、变频空调等领域的快速发展，稀土需求将持续增长。
• 海外供给受限，国内供给逐步放开，供需错配格局有望持续。
• 稀土产业链完整，技术优势明显，相关企业有望在行业景气周期中受益。

图表与数据

• 图1、图2：展示氧化镨、氧化钕、氧化镝、氧化铽价格走势。
• 图3、图4：复盘轻稀土与中重稀土价格历史变化。
• 图5、图6：全球稀土储量与产量分布。
• 图7、图8：中国稀土资源地区分布。
• 图9、图10：中国轻重稀土储量分布。
• 图11：稀土产业链图示。
• 图12、图13、图14、图15、图16：2019年全球及中国稀土冶炼分离产量及配额变化。
• 图17、图18、图19：国内与海外稀土供给及产能利用率情况。

结论

稀土行业正处于需求爆发期，供给端受限，价格持续上涨。国内配额温和放量，海外矿山短期难有增量，供需错配格局将支撑稀土价格长期走高。相关企业如正海磁材、金力永磁、中科三环等在行业景气周期中具有明显优势，值得重点关注。