20221028-天风证券-三花智控-002050.SZ-经营符合预期_多元业务赋能增长_3页_242kb

三花智控（002050）总结

核心内容

三花智控在2022年第三季度（22Q3）实现了营业收入54.4亿元，同比增长34.4%；归母净利润6.24亿元，同比增长33.1%；扣非归母净利润7.22亿元，同比增长61.7%。全年累计来看，22Q1-Q3公司实现营业收入156.0亿元，同比增长33.1%；归母净利润16.3亿元，同比增长25.9%；扣非归母净利润17.5亿元，同比增长50.2%。

公司收入符合市场预期，其中汽零业务因下游电动车市场需求高涨而维持高增长。制冷空调零部件业务受益于欧洲局势推动的热泵需求增长，同时在欧洲已有业务布局，有望实现较好增长。公司整体毛利率为26.9%，较可比口径下去年同期增长2.2个百分点，环比Q2有所改善。主要盈利改善因素包括原材料价格下降、产品结构优化、规模效应显现和运费成本下降。尽管Q3公司外汇和期货工具收益减少，导致公允价值变动收益和投资收益分别下滑1.03亿元和5705万元，但扣非归母净利率同比提升2.2个百分点至13.3%。

主要观点

• 收入表现：公司三季度营收增长符合预期，多元业务驱动整体增长。
• 盈利改善：毛利率和净利率均有所提升，主要得益于成本控制和产品结构优化。
• 业务拓展：汽零业务在手订单充足，储能和热泵业务有望成为新的增长点。
• 投资建议：公司作为全球热管理龙头，具备技术壁垒和规模优势，维持“买入”评级。
• 估值：当前股价对应22-24年34.0X/26.3X/21.5XPE，显示估值处于合理区间。

关键信息

财务预测摘要

估值指标

风险提示

• 制冷空调零部件业务下游需求不及预期
• 汽零业务订单拓展不及预期
• 原材料价格继续上涨的风险
• 海外疫情加剧的风险
• 下游销量不及预期的风险

业务多元化与成长性

公司业务多元化，涵盖制冷空调零部件、汽零、储能和热泵等领域。公司具备较强的市场竞争力和技术壁垒，未来有望依靠现有业务和新产品线实现多点增长。

投资建议

公司作为全球热管理龙头，持续投入研发，强化产品、客户和规模优势。预计22-24年归母净利润分别为22.93/29.66/36.21亿元，当前股价对应估值处于合理区间，维持“买入”评级。

附注

• 分析师：孙谦、宗艳、赵嘉宁
• 资料来源：Wind，天风证券研究所
• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：21.68元
• 目标价格：未提供
• 报告日期：2022年10月28日