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美债市场策略周报（2025.7.21-2025.7.27）摘要

本报告分析美债市场过去一周的表现、基本面、货币政策和资金面情况，并提出投资策略。7月份Markit综合PMI回升至54.6%，高于预期，但制造业PMI低迷，服务业PMI拉动增长；10年期美债收益率周内累计下行4个bps，不同期限利率分化上涨。基本面显示通胀短期温和上行，但缺乏大幅反弹基础；房地产和制造业数据疲软。美联储7月FOMC会议临近，官员表态分化，预计长端美债具配置价值。供给端T-Bill发行高，需求端空头头寸高位；流动性充裕，SOFR利率回落。策略建议在4.2%-4.5%区间进行波段交易，推荐TLT和10年期美债期货。

美债市场表现上周分化：10年期美债下降4bps，30年期下降8bps，短期美债如2年期上涨3bps。PMI数据表明服务业较强，但制造业弱于预期；6月成屋销售回落，反映高利率抑制地产市场。通胀方面，CPI温和上行，但油价低位支持下行压力；30万+非农或3%+通胀可能推动降息，但概率较低。供给控制中，财政部偏鸽，T-Bill发行高，净融资规模稳定；需求端空头头寸高，汇率对冲后美债相对收益低。流动性指标显示SOFR利率回落6bps，准备金边际下降，Swap spread高位，市场整体充裕。

展望看，美债利率或已企稳，4.5%收益率具配置价值，需警惕关税冲击或经济下行风险。策略聚焦长端，关注数据拐点。

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