20230131-申银万国期货-2月份聚烯烃期货投资策略报告_供需结构性机会仍存_聚烯烃或震荡回升_15页_5mb

聚烯烃期货2月份投资策略总结

核心内容概述

2023年2月，国内聚烯烃市场预计呈现震荡回升的走势，供需结构性机会仍存。主要驱动因素包括节后消费刺激政策的延续、成本端原油价格低位带来的利润修复空间，以及供给端新装置投产压力的逐步释放。整体来看，2月聚烯烃价格重心较1月有所上移，但震荡格局仍将持续。

主要观点

• 供需格局：2月聚烯烃供需起点良好，尽管长假前后上游库存有所累库，但同比库存并不高，且终端需求有望向上传导。
• 成本支撑：1月国际原油价格处于低位，缓解了化工品端的成本压力，为利润修复提供支撑。
• 供给压力：聚丙烯新装置在1-2季度的投产压力仍存在，可能对价格形成压制。
• 价格走势预期：2月聚烯烃或宽幅震荡，重心上移，建议逢低试多为主。

关键信息

1. 价差策略

• PE-PP5月价差：当前价差为300，考虑到终端消费节奏的差异，价差存在扩大的可能。
• 操作建议：可尝试多PE5月合约、空PP5月合约的策略。

2. 波段操作

• PE2305合约：建议在8300附近逢低做多，8800附近止盈。
• 止损位：8150。
• 仓位建议：5%。

3. 对冲操作

• 空PE2305：价差在300附近开仓，止损位为270，退出区间为350，仓位建议为5%。
• 多PE2305：未详细说明，但与空PE2305形成对冲。

4. 套期保值操作建议

• 建议时间点：2月中旬，主力合约价格处于低位或基差扩大时。
• 操作方向：以原料保值的买入操作为主。

5. 市场数据与分析

| 项目 | 2022年12月 | 2022年11月 | 2022年10月 | 2022年9月 | 2022年8月 | 2022年7月 | 2022年6月 | 2022年5月 | 2022年4月 | 2022年3月 | 2022年2月 | 2022年1月 | 2021年12月 | 2021年11月 | 2021年10月 | 2021年9月 | 2021年8月 | 2021年7月 |
|--------------|------------|------------|------------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|------------|------------|------------|------------|------------|------------|
| PE国内 | 218 | 212 | 220 | 199 | 192 | 190 | 196 | 202 | 179 | 211 | 196 | 223 | 207 | 200 | 196 | 187 | 191 | 192 |
| LL国内 | 95 | 87 | 91 | 80 | 81 | 85 | 87 | 85 | 75 | 197 | 196 | 207 | 200 | 196 | 197 | 187 | 192 | 192 |
| LL进口量 | - | 47 | 39 | 38 | 36 | 35 | 29 | 32 | 35 | 207 | 196 | 196 | 200 | 200 | 196 | 187 | 191 | 192 |
| PP国内 | 266 | 260 | 269 | 245 | 242 | 251 | 241 | 254 | 240 | 246 | 245 | 258 | 257 | 248 | 245 | 235 | 245 | 244 |
| 拉丝PP | 78 | 80 | 87 | 67 | 65 | 66 | 74 | 72 | 78 | 86 | 87 | 89 | 90 | 90 | 85 | 87 | 5 | 86 |
| 粉料PP | 28 | 28 | 28 | 28 | 29 | 29 | 28 | 25 | 26 | 28 | 29 | 30 | 31 | 28 | 29 | 31 | 30 | 30 |
| 均聚进口 | - | 27 | 28 | 32 | 27 | 21 | 21 | 22 | 34 | 26 | 27 | 28 | 24 | 26 | 29 | 27 | 34 | 35 |

6. 市场动态分析

• PE期货：1月反弹为主，基差由正转负，显示市场对年后需求的乐观预期。
• PP期货：1月从低位反弹，基差修复，升水现货，但受下游需求疲软影响，整体偏弱。
• 库存情况：
  • PE石化库存：1月处于同期低位，报22.8万吨。
  • PE港口库存：27.5万吨，同比高于均值。
  • PP石化库存：17.2万吨，同环比均处于低位。
  • PP港口库存：15.7万吨，保持平稳。
  • PE煤化工库存：4.25万吨，有所回升。
  • PP煤化工库存：9.585万吨，也有所回升。
• 生产比例：
  • LL生产比例：1月维持在35%-40%，显示年前需求韧性。
  • 拉丝PP生产比例：26%，同比弱于往年同期。
• 下游需求：
  • PE下游开工率：2022年11月见顶，目前延续往年节奏。
  • PP下游开工率：26%，显示需求偏弱。
• 产量数据：
  • 乘用车产量：12月环比持平，同比下降。
  • 洗衣机产量：1月环比回升，显示家电消费刺激政策释放潜力。

7. 利润修复与成本端

• 原油价格：1月处于低位，为化工品利润修复提供支撑。
• 利润表现：
  • 油制线性：1月生产利润有所恢复。
  • 煤制线性：利润小幅回升，仍有修复空间。
  • 油制拉丝PP：利润有所修复，但弱于聚乙烯。
  • 煤制拉丝PP：利润略有修复，但程度不高。

8. 热点问题

• 原油低位：释放利润给化工端，1月现货普遍试探性提价，推动生产利润修复。
• 装置检修：2022年12月检修损失大幅下降，供给端恢复常态。
• 消费刺激政策：家电行业等终端消费刺激政策延续，推动需求端改善。

风险提示

1. 国际油价大幅下跌：可能对聚烯烃成本端形成压力。
2. 重点装置意外停产：可能影响供应，造成短期价格波动。

交易逻辑

单边交易

• 趋势判断：2月聚烯烃供需起点良好，价格或震荡回升。
• 操作建议：逢低做多PE2305合约，8800附近止盈。

套利交易

• 价差策略：PE-PP5月价差目前为300，有扩大的可能。
• 操作建议：尝试多PE5月合约、空PP5月合约的策略。

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