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总量研究宏观简评：出口再度超预期——国内观察：2024年6月进出口数据

一、出口表现分析

1. 出口增速超预期
   以美元计，2024年6月中国出口同比增速达86%，高于前值76%且强于市场预期72%。主要原因是基数效应减弱，基数扰动不明显，同时全球制造业PMI保持较高景气度（6月全球PMI环比降至0.1个百分点至50.9%），外需回暖显著。6月韩国半导体出口增速回升（前20日同比50.2%），越南出口连续4个月保持双位数增长（12.9%），反映外需持续改善。

2. 分国别看
   6月对中国美国、欧盟、日本出口增速分别上升至66%、41%、9%，其中对欧盟、日本增速由负转正。东盟是最大贸易伙伴，出口增速虽回落至15%但仍保持高位。

3. 分产品看
   多数产品出口增速稳定，船舶出口表现突出（同比增速达85.2%，基数明显下降）；汽车出口增速因价格上涨小幅回升（18.9%），但数量下降44个百分点；玩具、鞋靴等轻工产品出口提速；集成电路和手机出口则受价格拖累明显下滑。

二、进口表现分析

1. 进口增速超预期回落
   6月进口同比增速降至-23%，较前值18%明显放缓，且低于市场预期42%。环比增速-49%，弱于过去三年均值（16%），反映内需相对疲软。

2. 分产品看
   机电产品、高新技术产品进口增速回落；上游资源品（如原油、铁矿砂）进口量价齐升；汽车进口量价齐跌；而飞机进口量价齐升，降幅收窄。除资源品外，多数产品进口呈下降趋势。

三、核心观点

出口超预期增长反映外需回暖与基数效应减弱的共同作用，全球制造业PMI保持高位支撑这一趋势。未来7月出口基数下降或影响增速，但国内房地产新政、基建投资、设备更新等政策有望改善内需，推动经济修复。

四、风险提示

1. 国际地缘政治风险：俄乌冲突、中东局势等带来不确定性。
2. 国内政策落地不及预期：可能影响市场信心与经济修复力度。

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总结要点：
6月出口超预期与内需疲软形成对比，外需回暖与政策支持构成对冲预期。需关注后续数据对全球经济地位与内需修复的验证。