20240906-国联证券-跨国巨头眼中的中国（2024）_33页_1mb

报告摘要：跨国巨头眼中的中国

一、全球经营回暖态势

1. 在华营收与增速
   • 跨国公司中国区营收同比增速在2024Q1回升至+121%，行业信心增强。
   • 但近两年中国区营收占比下滑至15.1%，主要受半导体及硬件设备公司拖累。
2. 全球区域布局
   • 全球超37%市值百亿企业来自银行、软件与服务、资本品及能源行业。
   • 样本分散于20国/地区，科技与制造业企业预期分化。

二、行业前景展望

1. 积极领域
   • 消费板块：高通胀影响减弱，预期关注出行旅游及消费者信心修复。
   • AI产业链：上游需求强劲，提振铜、天然气等商品市场。高端芯片需求拉动半导体龙头增长。
   • TMT行业：看好AI基础设施投资，技术硬件及娱乐领域前景乐观。
2. 争议所在
   • TMT龙头对消费电子复苏看法差异；车企对需求疲软、产能过剩问题较为分散。

三、中国市场分析

1. 发展潜力
   • 跨国公司整体看好中国市场，但对需求修复与政策导向保持审慎，尤其关注中国消费者信心回暖。
   • 消费品行业：
   • 耐用消费品及服装企业最认可市场前景，但汽车公司较为谨慎。
   • 医疗与消费板块认为稳增长政策可提振消费。
2. 行业观点
   • TMT、医疗与快消龙头对市场政策与需求预期更加乐观；资本品与家庭用品企业持悲观态度。

四、资本开支趋势

1. 投资意愿
   • 多数跨国公司计划增加资本开支，尤其是TMT、可选消费品及制药行业。
   • AI驱动下的核心项目投资将于基础设施建设领域大规模展开。
2. 局限因素
   • 工业板块因需求不明朗压抑开支意愿，资本开支谨慎型公司集中在必选消费与电信服务行业。

五、AI对电力需求加速影响

1. 投资动态
   • 美股“Mag7”巨头大幅加码AI基础设施，集中于数据中心与服务器等领域。
   • 公司CapEx维持正增长，但增速可能逐步趋缓。
2. 电力需求拉动
   • 公用事业龙头认为AI数据中心年化增长超15%，有力驱动电力需求，尤其关注能源弹性行业。

风险提示

• 样本局限性及地缘政治风险
• 全球制造业复苏及AI发展不及预期
• 政策导向与跨国公司落地效果不一致性